根据FOREXBNBB的报道，招商证券在其研究报告中指出，本周美元指数和黄金价格的下降反映了地缘政治紧张局势的缓解。该机构预测，如果俄罗斯和乌克兰的冲突得到解决，欧元可能会经历一次性的价值重估，而美元则有可能跌破100大关，短期内目标是跌破105。近期，这一趋势已经开始显现。美元的贬值可能会推动人民币汇率上升，因此，今年人民币汇率面临的贬值压力不大，甚至有可能逐渐升值，这将使得全年A股市场的风险偏好不会太弱。
以下是核心观点：
在国内，1月份的社会融资和信贷实现了超出预期的“开门红”，但春节后债务偿还的节奏突然加快，可能与近期债券牛市的节奏得到控制以及实体经济需求略有减弱有关。预计2025年第一季度的实际GDP使用生产法估算可能仍然不弱，加上TMT行业的热度对市场风险偏好的持续提升，两会政策力度低于预期的可能性有所增加。一旦TMT行情降温，市场可能会重新演绎债券牛市和红利风格。与去年不同，今年人民币汇率面临的贬值压力不大，甚至有可能逐渐升值，这将使得全年A股市场的风险偏好不会太弱。正如我们自去年底以来一直提示的，如果俄罗斯和乌克兰的冲突得到解决，欧元可能会经历一次性的价值重估，美元贬值并推动人民币汇率上升。
在海外方面，1）特朗普的百日新政以外交政策为主，减少了对华政策的重视，并酝酿实施对等关税。类似于他的上一个任期，中美关系可能会先改善后恶化，预计初始税率不会太高，分阶段、分批次加征的可能性较大。特朗普宣布将征收“对等关税”，预计4月1日将有初步结果。美国的主要贸易伙伴实施的最惠国关税税率大多高于美国，其中印度、越南、墨西哥、加拿大等地的关税税率较高，被征收对等关税税率的可能性较大。2）俄罗斯和乌克兰的局势正在朝着降温的方向发展，哈马斯也同意解决停火争端，美元可能会持续走弱。从近期俄罗斯和乌克兰双方的表态来看，乌克兰在加入北约、收回全部领土等问题上的态度有所软化，俄罗斯占据上风，这可能与美国施压有一定关系。此外，13日以色列与哈马斯就人员交换达成一致。本周美元指数和黄金价格的下降也反映了地缘政治紧张局势的缓解。正如我们自去年以来一直提示的，如果俄罗斯和乌克兰的冲突得到解决，美元可能会跌破100大关，短期内目标是跌破105。近期，这一趋势已经开始显现。美元的贬值可能会推动人民币汇率上升，因此，今年人民币汇率面临的贬值压力不大，甚至有可能逐渐升值，这将使得全年A股市场的风险偏好不会太弱。
大类资产表现跟踪（2月10日——2月14日）
权益：1）A股市场：涨跌交替，震荡收涨。2）港股市场：大幅上涨。3）美股和其他：美股三大指数、欧洲股市上涨。
债券：1）国内：长短端收益率同步上行。2）海外：美国10年期国债收益率下行、欧元区主要国家10年期国债收益率上行。
大宗：国际原油价格上涨、黄金价格回升。
外汇：美元走弱，人民币汇率走强。
货币流动性跟踪（2月10日——2月14日）
流动性复盘：本周央行资金较紧整体偏紧，以7天逆回购投放为主。其中，公开市场操作累计净回笼5749亿元。其中，7天逆回购投放10303亿元，逆回购到期16052亿元。LPR与MLF利率均保持不变。下周公开市场操作到期15443亿元，其中MLF到期5000亿元。
货币市场：
资金分层现象缓解。其中，DR001 周均值较上周上行 7.33BP 至 1.87%，R001 周均值较上周上行5.74BP 至 1.90%，DR007 周均值较上周上行 6.92BP 至 1.86%，R007 上行2.85BP 至 1.89%。
交易量方面，银行间质押式回购周均成交额50004亿元，比上周减少3859亿元。其中，R001 周均成交额41148亿元，平均占比82.29%；R007 周均成交额7830亿元，平均占比15.7%。
政府债发行与缴款：
本周，政府债发行5150亿元，其中国债发行3535亿元、地方债发行1615 亿元。国债净缴款2320 亿元、地方债净缴款 1320亿元。政府债净缴款合计 2643 亿元，较上周增加 269亿元。
同业存单：存单价格多数上行。一级市场上，1M、3M、6M周均发行利率分别变动-1.9BP、1.1BP、2.2BP至1.83%、1.85%、1.84%。二级市场上，1M、3M、6M、9M、1Y 存单收益率分别变动13.5BP、8.5BP、8.0BP、8.2BP、5.8BP 至 1.84%、1.82%、1.81%、1.79%、1.75%。
