FOREXBNB獲悉，近日，海通證券發表研報稱，當前A股市場情緒活躍，在DeepSeek和人形機器人等主題的催化下TMT和機械行業交易熱度較高。類比美股七巨頭概念，本輪中國科技行情也由部分科技龍頭公司驅動，其交易熱度也處於高位。當前春季行情正在途中，AI浪潮下科技是本輪主線，關注中國版“M7”概念，政策加碼下存在預期差的地產、消費醫藥也值得關注。
當前A股市場熱度較高，長期看性價比依然凸顯。首先看市場整體熱度情況，從估值和交易指標等來看，近期A股市場熱度處於歷史偏中高位。截至25/02/14，估值角度，萬得全A PE（TTM）/PB（LF）分別為18.7倍/1.6倍，分別處05年以來由低到高49%/15%的歷史分位水平；交易指標角度，市場活躍度處於歷史高位水平，萬得全A週換手率（年化）達483%，處05年以來由低到高82%分位；A股融資交易占總交易比重10%，處13年以來78%的歷史分位水平。此外，從大類資產比價指標看，A股性价比仍處在高位，截至25/02/14，全A風險溢價率（1/全部A股PE-10年期國債收益率）為3.71%，處05年以來由高到低14%的歷史分位水平，全A股債收益比（全部A股股息率/10年期國債收益率）為1.47、處05年以來从高到低1%分位。
行業和主題角度看，AI概念催化下科技龍頭公司帶動相關板塊交投情緒高漲。結構上，近期AI、人形機器人等科技主題交易火熱，相關龍頭公司表現帶動投資者對科技板塊熱情，電子、電腦、傳媒、機械等相關行業交投活躍。具體而言：我們採用行業指數相較全部A股PE（TTM，下同）、PB（LF，下同）的歷史分位作為估值指標，和行業月成交額佔比/自由流通市值佔比、月均換手率歷史分位作為交易指標，來衡量行業熱度。由於2019年以來A股經歷了一輪完整牛熊週期，因此我們以2019年初為起點來計算各指標的歷史分位。從細分行業來看，截至25/02/14，TMT和機械板塊綜合熱度處於歷史偏高水平，電腦（19年以來行业综合热度为99%，下同）、機械設備（94%）、傳媒（92%）、電子（84%）、通信（83%）等行業綜合熱度均在80%以上，其中近期较为活跃的電腦行业从估值、交易等熱度指標分位數均接近2019年以來由低到高100%歷史分位。
若從主題概念指數看，受益於DeepSeek模型應用落地的催化作用，相關主題概念市場熱度較高。截至25/02/14，從估值指標角度看，人形機器人指數PE/PB相較於萬得全A的處19年以來從低到高60%/74%分位（下同），DeepSeek指數為99%/99%，均處於歷史高位水平；從交易指標角度看，人形機器人指數（日換手率處19年以來由低到高86%的歷史分位水平，日成交額佔自由流通市值比重處19年以來由低到高86%的歷史分位水平，下同）、DeepSeek指數（99%、100%）的指標同樣位居高位。
個股角度看，AI科技投資熱潮下，科技龍頭股的市場熱度更高。參考美股市場，英偉達、特斯拉、蘋果、微軟等科技巨頭依靠行業地位和影響力持續吸引市場關注，為美股市值增長提供動力，並且衍生出美股七巨頭概念（Magnificent 7）。在本輪AI投資熱潮中，一些中國科技龍頭表現十分出色，參考美股七巨頭，我們在A股和港股市場中綜合選取了多家具有代表性的科技龍頭公司，並同樣採用個股估值和交易指標的歷史分位來綜合判斷個股短期的市場情緒高低。
截至25/02/14，整體來看人工智能龍頭股市場活躍度同樣較高。在A股中，中芯國際（估值指標處97%的歷史分位水平、換手率指標處84%的歷史分位水平、成交額佔比與自由流通市值佔比的比值處78%的歷史分位水平、綜合熱度處89%的歷史分位水平，下同）、科大訊飛（90%、97%、75%、88%）、中興通訊（53%、99%、90%、74%）等個股市場熱度較高；從港股來看，小米集團（93%、84%、45%、79%）、阿里巴巴（54%、100%、100%、77%）等個股市場熱度較高。
25年A股春季行情正在途中。借鑒A股歷史，春季行情年年有，並且牛市中春季行情漲幅更大，詳見《春季行情還會有嗎？-20250111》，驅動行情展開的因素主要是三個：政策催化、流動性寬鬆、基本面改善。當前春季行情展開的驅動因素已逐漸具備：政策方面，24年中央經濟工作會議明確提出將實施“更加積極有為的宏觀政策”，2月5日國務院會議提出要“敢於打破常規推出可感可及的政策舉措，及時回應關切加強政策與市場的互動”，2月13日央行四季度貨幣政策執行報告指出“強化逆週期調節，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏”。流動性方面，2月14日央行公佈1月新增社融7.06萬億元，為歷史同期最高水平，同比多增5833億元，實現金融數據“開門紅”，此外1月下旬出台的《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》是落實“穩住樓市股市”政策定調的又一重大舉措，我們認為中長期資金入市趨勢將進一步鞏固。基本面方面，隨著一攬子增量政策持續見效，企業利潤明顯改善，12月工業企業利潤同比增速連續第三個月提升，由11月的-7.3%大幅回升至11.0%。此外，春節期間消費數據穩定增長。根據文旅部，春節假期期間國內出遊總花費6770.02億元，同比增長7.0%。展望25年，我們認為隨著增量政策出台落地，宏微觀基本面有望加速修復，A股歸母淨利潤增速預計達5%-10%。
另外，從大的市場背景來看，我們結合政策基調轉向+牛熊週期規律+市場情緒觸底三大因素判斷，24年924以來這輪行情是反轉而並非反彈。隨著逆週期政策落地推動基本面改善，疊加居民及長線機構配置力量推動資金面改善，A股有望迎來新一輪上漲。綜合以上，我們認為去年9/24以來的這輪行情是政策推動下的底部第一波上漲，是市場熊牛轉換的重要轉折點，在此背景下春季行情的漲幅或更加可觀。詳見《鯤鵬擊浪從茲始——2025年A股展望-20241116》、《牛還在——再議924行情性質-20250118》。
AI浪潮下科技是市場主線，中國版“M7”概念正逐漸形成。上文指出，當前政策催化、流動性改善及基本面修復均為春季行情提供了有力支撐。而對應到行業表現上，政策、基本面或產業趨勢層面有積極催化的領域表現會更強。近期Deepseek大模型加速AI應用的落地，引起市場廣泛關注。
政策和技術雙重利好疊加產業趨勢向上，科技在本輪行情中有望佔優。科技產業正處在新一輪向上大周期中，以AI為代表的新一代信息技術正在各個領域加快落地應用。1月20日DeepSeek正式發布推理大模型DeepSeek-R1，其在數學、代碼、自然語言推理等任務上，性能已可比肩OpenAI o1 正式版，後續DeepSeek開源與低成本的特性或將加速國內外AI應用的快速發展。政策和技術雙重催化下，科技板塊基本面有望向上，結合海通行業分析師預測，24/25年電子歸母淨利增速分別為30%/35%、通信為20%/30%、計算機為-5%/15%。科技中一方面或可重點佈局AI技術應用端的消費電子、自動駕駛、人形機器人等。另一方面，25年財政有望積極發力，數字基建、信創、半導體等科技領域或受到財政的重點支持，相關領域將受益。此外，中高端製造在本輪行情中亦會有所表現。當前我國高端製造擁有產業集群優勢、工程師紅利和技術積累等優勢，同時內外需求均有支撐。外需上，新興國家需求旺盛且對中國的依賴度較高，或是中國中高端製造商品出口新增量。內需上，25年消費品以舊換新政策將加力擴圍，家電等耐用消費品相關領域有望持續受益。
當前隨著中國科技產業發展成熟，中國“M7”概念科技龍頭或正橫空出世。我國正處在新舊動能轉換期，通過科技創新引領新質生產力發展，是推動產業結構升級的關鍵，科技產業仍將是政策重點支持的領域。同時，我們正處在人工智能等技術引領的新一輪科技浪潮中，AI正加速滲透至至經濟和社會的各個層面，中國在人才和技术方面有着雄厚的基础，國內科技產業有望受益於本輪科技浪潮。落地到投資機會上，近期在AI主題催化下，寒武紀、海光信息、科大訊飛、騰訊、阿里巴巴、小米集團等科技龍頭表現亮眼，吸引市場高度關注。展望未來，我們認為類比美股市場的七巨頭(Magnificent7)，受益於 AI、半導體、高端製造等科技產業發展趨勢，A 股及港股中也有望涌现出具有全球竞争力的中國科技龙头，中國版“M7”概念正逐漸形成，這些上市公司投資確定性相對更高。
政策加碼下或存在較大預期差的地產、消費醫藥依然可以關注。地產自19/04高點以來最大跌幅為65.5%、調整持續時間已近5年；消費板塊自21/02以來調整也近4年，其中食品飲料最大跌幅為58.8%、醫藥為55.3%。當前地產、以及食品飲料和醫藥等消費行業的估值和基金配置力度已處在歷史低位。近期消費和地產是政策重點關注的領域，政策發力下地產和消費醫藥的基本面有望出現更多積極變化，或存在較大的預期差。
消費醫藥：資產負債表修復+財政政策發力，消費醫藥有望迎来基本面改善。中央經濟工作會議將提振消費、擴大內需放在首位，提出25年“加力擴圍實施‘兩新’政策”，根據海通宏觀測算，若25年消費品“以舊換新”補貼擴大到3000億元，對社零增速的拉動或在0.9-1.2個百分點。此外，促進中低收入群體增收減負同樣有望成為政策重點，政策支持下其收入增速有望回升，或將釋放更大消費潛力。
地產：政策发力下房地產市场有望“止跌回穩”。自24/9/24以来地產政策频出，24年9月政治局会议中已提出要促进房地產市场“止跌回穩”，12月中央經濟工作會議提出“穩住樓市股市”。随着地產需求与供给端政策组合拳落地，当前地產的基本面数据已出现积极的信号：24年12月，70個大中城市中，一線城市商品住宅銷售價格環比上漲，二三線城市環比總體降幅收窄；一二三線城市同比降幅均繼續收窄。
風險提示：穩增長政策落地進度不及預期，國內經濟修復不及預期。
