從大跳水到大反攻，恆生科技兩個交易日過山車行情演繹了“什麼叫驚喜，什麼叫刺激”。
2月14日，恆生科技指數，大漲5.29%，報收5526.22點，單週狂飆7%創下3年新高。自1月14日低點以来，短短一個月時間，恆生科技指數涨幅达到30.56%。
指數的上漲體現在ETF上相當直觀，2月14日，24只港股ETF漲幅超過3%，5只漲幅超過4%。其中，上漲最高的是博時中證港股通互聯網ETF，漲幅達到4.9%，這只產品場內規模僅1.67億，但是成交額達到驚人的38.2億元，換手率達到2140.14%。此外，漲幅超過4%的ETF還有華寶、富國和易方達旗下港股互聯網ETF。
行情有多瘋呢？中證港股通互聯網指數囊括的30只成份股均漲逾2%，22股漲超5%，8股喜提兩位數漲幅，整體漲幅中位數高達7.12%。
港股互聯網ETF基金經理豐晨成指出，海外投資者對中國科技股的態度出現反轉，這從電商巨頭巨頭阿里巴巴近期的走勢可見一斑。受到人工智能方面的突破，在外資投資者看來，Deepseek點燃了中國科技股復興的希望。
多重利好推動港股走牛
AI熱潮帶動下，港股整體投資氣氛高漲，業內機構多數認為，這可能意味著中國底層資產價格有望迎來重估，未來有望重新被賦予AI溢價。
隨著一波大漲拉開序幕，不過，近兩個交易日，在恆生科技指數來到高位後，先是跳水，隨後開啟強勢大反彈。2月13日-14日，漲幅4.64%，回撤-3.7%，振幅達到6.15%，一定程度上，體現了資金在高位上的謹慎。
如何看待這一輪的大漲，華夏基金等機構認為，春節後多重利好疊加推動了本來行情。
首先，AI圈黑馬DeepSeek帶動整個人工智能產業成為今年A股、港股的主線。DeepSeek憑藉低成本、高性能優勢引發市場波動，或推動投資者重新評估中國科技企業在AI賽道的技術潛力，科技股或迎來價值重估行情。
其次，阿里與蘋果合作利好消息催動。2月12日，據the information消息，蘋果將與阿里巴巴合作為國內iPhone用戶開發AI功能。次日，阿里巴巴聯合創始人、董事局主席蔡崇信確認了阿里與蘋果合作傳聞。在業內看來，相關消息意義大於具體效益，這說明中美兩大巨企有機會攜手在科技領域上合作，對於A股、港股上市的科技股掀起了估值釋放的正面效果。
在申万宏源看來，從字節/豆包初步驗證國內AI需求/應用，到Deepseek喚醒推理放量需求，再到蘋果與阿里合作，隱含的均是本土化、多元化的趨勢以及雲主線的回歸。
第三，全球對沖資金在買入中國資產，港股是第一站。在德銀、貝萊德、瑞銀等外資機構紛紛喊話看多中國後，外資真金白銀買入也進一步得到披露。
高盛在最新研報中表示，截至2月7日，高盛全球範圍內的主經紀商（PB）業務中，中國在岸和離岸股票合計成為今年“名義淨買入量最大的市場”。即在2月3日-7日當週，出現了對沖基金4個多月來購買中國資產的最強勁浪潮。此前對沖基金大佬泰珀更是曾放言“買入一切中國資產”，其旗下Appaloosa LP的13F披露文件顯示，這家對沖基金在第四季度全面增持了中概股和中國股票基金。
第四，南向資金的加持。2月14日，南向資金實時買入達87億元。截至13日，南向資金成交總額達到1541.36億。
在機構看來，南向資金及產業資本回購持續注入，提升了港股的韌性。2024年全年淨買入額達到8078.69億港元，較2023年增長2.5倍，創下最大年度淨買入規模。2025年1月，南下資金月淨流入額達到1256億港元，為2021年2月以來單月最高，顯示了內地投資者對港股市場的持續看好。
資金在科技股上做“減法”
不過，隨著指數大漲，止盈資金在ETF上開始做減法。
截至2月13日，權益ETF（包含QDII股票基金）年內資金淨流出近240億元，資金流出前五名中，漲幅較好華夏科創板ETF流出最多，達88億元，嘉實科創板芯片ETF流出47億元，另外三隻均為QDII基金，華夏恆生互聯網科技ETF、易方達中证海外互联ETF以及華夏恆生ETF分別淨流出55.5億元、41.6億元以及35.4億元。合計20隻股票ETF+QDII基金流出超10億元。
從資金淨流出比較大的QDII ETF來看，海外互聯網、恆生科技淨流出居前。
在業內看來，資金在當前流出並不奇怪，一方面是止盈資金獲利離場；另一方面，以恆生科技指數為例，指數已經超過去年924行情的5649.27點的高位，按照慣例，資金在回本階段亦有離場的現象。
牛市能不能繼續？機構有了大分歧
對於恆生科技後續如何走？機構觀點分歧較大。
華夏基金指出，低估值仍是港股市場的優勢。港股市場情緒逐漸回暖，恆生科技指數的估值處於歷史低位，本益比（PE-TTM）僅為22.69倍，低於成立以來78.19%的時間。這使得港股市場具有較高的性價比，吸引了更多投資者的關注。
展望後市，豐晨成認為，儘管短期看來，投資者的交易焦點仍然只是中國互聯網板塊；中期看，中國科技行業的持續增長勢頭以及政策支持地產行業的跡象，有望持續提振投資者對中國資產的情緒。
不過，中金在港股再度大漲的幾點思考中表示，在本輪港股大漲中，總體還是一個結構市，而且是更為極致的結構市，只有20%多的股票跑贏指數（924行情有超過60%的個股跑贏指數）。
但就能靠這些小範圍個股推動整體指數上漲且跑贏A股，主要的原因是：1）港股整體盤子小；2）港股的軟件股和大廠更多，這個A股沒有；3）指數構建上，恆生系列指數人為限定了個股權重上限是8%，所以會使得中小公司對指數的拉動效果上更大。
此外，中金還表示，本輪大漲中，長線外資沒有參與，應該是被動資金，交易資金等短線外資參與。如果未來科技改變和解決了整體宏觀去槓桿和收縮問題，宏觀總量政策配合加碼，這一輪行情將進一步擴散到整個市場，如無，還是繼續結構行情。
本文轉載自“財聯社”，FOREXBNB編輯：陳筱亦。
