近年來，美國消費者一直在承受高物價帶來的經濟壓力，但他們的消費能力並非無限。華爾街開始擔憂，消費者可能已接近支出極限。
最新的通脹數據進一步加劇了市場的憂慮。本週三公佈的數據顯示，美國1月份的通脹率達到3%，這是七個月來的首次上升。這一消息導致股市一度全面下跌。
由於美國經濟主要依賴消費者支出，一旦消費者信心減弱，投資者將面臨更大風險。尤其是零售和消費必需品行業，首當其衝。投資者的不安情緒也反映在市場表現上，儘管標普500指數今年迄今上漲近2%，SPDR S&P零售交易所交易基金（ETF）卻下跌了相同的幅度。
過去幾年，股市上漲、個人儲蓄增加以及強勁的就業市場幫助消費者抵禦了通脹壓力。儘管美聯儲的2%通脹目標仍未達成，美國零售銷售依舊強勁，尤其是在2024年假日購物季。然而，分析師警告稱，2025年的零售前景更為不確定，華盛頓的政策變化可能成為主要變量。
總統特朗普的關稅政策仍然不明朗，但如果對中國等國的進口商品徵收更高關稅，商品價格將進一步上漲。此外，如果移民遣返率上升，勞動力短缺可能推高企業的人力成本。
稅率問題同樣存在不確定性。《減稅和就業法案》中的多項條款將在今年到期，例如標準扣除額的調整。此外，政府的當前預算僅能維持到3月14日，屆時債務上限問題可能再度成為市場關注焦點。TD Cowen華盛頓研究小組的Chris Krueger在播客中指出，這一問題可能很快主導新聞頭條。
除了通脹壓力，零售行業的個別風險也值得關注。投行Jefferies上週警告稱，美國零售行業庫存首次在兩年內上升，並有可能超過銷售量。上一次出現這一情況時，零售行業的利潤率和業績指引都受到嚴重衝擊。
FOREXBNB獲悉，Jefferies分析師Randal Konik在周三表示，美元走強對有國際業務的非必需消費品公司構成挑戰。更令人擔憂的是，2024年有一個額外的銷售週，使得2025年的同比業績對比變得更加困難。
此外，商場客流量可能減少。Jefferies數據顯示，2024年12月商場人流出現下降趨勢。儘管新冠疫情后商場客流量一直高於平均水平，如今可能正在回歸正常水平。商場人流減少通常意味著消費者更加註重價格，傾向於購買更具性價比的商品。
Konik指出，儘管整體消費者健康狀況良好，但他們的消費行為更具選擇性。他引用Synchrony Financial的最新調查數據稱，消費者正在優先購買必需品，並減少對非必要的大件商品的支出。此外，由於多年漲價，企業的定價能力也開始削弱。
TD Cowen的Max Rakhlenko對高端家具和汽車零部件等昂貴商品的短期前景持謹慎態度。從技術角度來看，BTIG的Jonathan Krinsky發現了一個值得警惕的信號：非必需消費品類股票疲軟，而消費必需品類股票表現強勁。
Krinsky解釋稱，非必需消費品與消費必需品的股價比值通常是衡量消費者健康狀況的重要指標。如果該比值持續偏向消費必需品，尤其是在等權重計算下，這將是一個負面信號。
本週五即將公佈的零售銷售數據將提供新的消費信號。但美國銀行經濟學家Aditya Bhave警告稱，這一數據可能不會特別強勁。美國銀行的信用卡數據顯示，1月份美國家庭的月度消費環比下降0.4%（經季節調整）。此外，部分消費者可能提前囤貨以應對未來可能上漲的關稅，這可能導致未來某些品類的銷售放緩。
儘管面臨諸多挑戰，投資者尚不必過度恐慌。首先，共和黨控制下的國會可能會延長《減稅和就業法案》的部分稅收條款。其次，高端商品需求下滑，但其他商品的銷售情況仍然穩定。TD Cowen分析師John Kernan指出，零售銷售數據仍高於過去25年的平均水平，表明消費者的支出仍然穩健。同時，信用違約率的改善以及就業市場的韌性也提供了支撐。
“當前消費者的整體狀況仍然強勁。”Kernan表示，“我們仍然應該對消費者信心保持積極態度。”
美國銀行也認為，1月消費數據的下降可能只是一個短暫現象，而非趨勢轉折點。該機構認為，1月的野火和暴風雪可能是消費下降的主要原因。同時，考慮到家庭資產負債表的健康狀況和就業市場的穩定，當前數據更可能反映的是消費結構的調整，而非整體消費能力的下降。
