業績盈喜，純利潤大增超55%，股價不升反降，全球領先的嬰兒推車及汽車安全座椅品牌商好孩子國際（01086）為何不受待見？
FOREXBNB了解到，好孩子國際近日發布2024年業績盈喜公告，預期2024年度將取得約3.25億-3.75億港元的纯利润，而2023年同期為約2.09億港元，同比將增長55.5%-79.4%。根據披露，該公司此次純利的增加主要是毛利額的增長所致，得益於有利的品牌收益組合和生產成本的改善。
然而業績盈喜卻未能獲得股價正面反饋，公告次日股價開盤後迅速下跌，收盤仍跌3.7%。其實拉長周期上看，近半年該公司獲得理想漲幅，有一定的獲利盤，不過股價處於歷史底部，換手率雖有放大，但套牢盤壓力仍巨大。在過去8年，該公司前經歷了5年大幅下跌探底，後得益於盈利能力復甦，連續三年溫和上漲。
0.3倍的PB，好孩子國際估值可以說是白菜價了，該公司是否具有基本面支撐，以及市值還能回到原高位嗎？
業績恢復增長，盈利持續改善
FOREXBNB了解到，好孩子國際以嬰兒推車起家，拓展至兒童汽車安全座椅和非耐用品等嬰童用品市場，旗下擁有三大戰略品牌，分別為Evenflo、Cybex及gb，市場覆蓋中國、歐洲及北美市場。該公司近幾年業績波動較大，2022-2023年收入連續兩年下滑，不過加大了盈利的改善力度，2024年收入恢復增長，且盈利持續優化，根據預告，全年純利潤同比增長至少55.5%。
而根據此前發布的2024年前三季度業績，該公司Evenflo及Cybex兩個核心戰略品牌均實現了增長，收入分別為17.75億港元及57.85億港元，同比增長分別為7.4%及21.2%，收入份額分別為27.3%及51%，驅動總戰略品牌收入增長9.5%。不過gb品牌收入下滑了22.3%，收入份額下降4.7個百分點至10.7%。
圖片來源：公司公告
今年業績恢復主要包括汽車安全座椅品牌以及歐非中東及印度市場的強勁增長帶動，但亞太區尤其是中國市場並不給力，使得gb品牌業績下滑。gb品牌為消費者提供全系列兒童產品，該公司稱下滑主要由於品牌在其關鍵的中國市場持續進行商業規模調整和品牌轉型，並表示將繼續努力多元化和豐富其全球全渠道分銷網絡。
實際上，近幾年該公司在經營策略上加大銷售推廣以支持收入增長，同時也通過優化品牌組合提升毛利率以帶動純利提升。
2022-2024年上半年，其毛利率分別為40.47%、50.06%及52.58%，因毛利率提升帶動股東淨利率的提升，期間分別為0.4%、2.56%及4.42%，根據預告預計2024年全年淨利率將超過5%。另外，該公司一直加大費用大頭銷售費用支出，2024年上半年費用率28.77%，同比提升2.3個百分點，相比於2022年度提升3.82個百分點。
值得注意的是，好孩子國際在2024年並不太平，先是夏欣躍於2月辭任了執行董事，後曲南也於5月辭任的執行董事，此外，在7月份，該公司發布購股權公告，將向合資格參與者，議決授出1.14億份購股權。作為董事會最重要的決策成員，接連辭任又發購股權計劃難免讓市場多疑，不過該公司用強勁的業績預告側面展示了公司治理的穩定性。
財務健康，但“鐵公雞”不被市場看好
好孩子國際擁有較為健康的財務，截至2024年上半年資產負債率為46.6%，有息負債率19.76%，但負債結構存在優化空間，在有息債中基本為短期債務，有21.05億港元的借款，這或與公司的負債政策相關，2023年將幾乎清掉了長債。該公司擁有現金等價物為8.04億港元，加上短期的存貨及應收款，該公司償債壓力並不大，若資金回籠不順暢，其也可將長短債結構調整。
以業務前景而言，核心的Evenflo及Cybex兩大品牌將持續受益於行業需求提振，尤其是新興國家市場，但gb品牌核心市場在中國，主要產品以嬰兒推車為代表的耐用嬰童產品，而中國結婚率及出生率近幾年一直都在下降，預計前景並不樂觀。不過憑藉在中東以及印度等新興市場的滲透，該gb品牌有望快速開拓海外市場。
投行觀點不一，但也有看好的投行，比如中金研究稱，好孩子國際多品牌組合持續增長，得益於全球市場的擴張，估計Cybex品牌延續強勁增長態勢；Evenflo品牌實現溫和增長，有利的品牌組合提升毛利率，盈利能力显著改善。該行稱，考慮到公司業績釋放帶動估值中樞提升，上調目標價70%至1.32港元。
懂得回報股東的公司才是好公司，根據以往記錄，好孩子國際缺乏市值管理措施及投資者回報反饋，上市以來未進行回購操作，即便在5年的大幅調整週期，該公司自2018年以來也未進行過分紅。其實以該公司的現金水平，完全有分紅及回購的能力，但其“鐵公雞”的行為也是的多數價投者聞聲止步。
而這也成為了好孩子國際市值大幅縮水的核心原因，雖然該公司連續三年上漲，累計反彈了66.7%，但目前現價1.05港元，相比於2018年5.5港元的高位縮水仍達81%。該公司基本面有所改善，盈利能力持續提升，目前估值也很低，但分紅及回購政策若沒有作為，可能無法吸引到長線及價投資金的關注，以實現估值的回歸。
