FOREXBNB獲悉，中泰國際發布研究報告稱，維持信達生物(01801)“買入”評級，根據調整後DCF模型，目標價從42.45港元調升至43.85港元。公司預計瑪士度肽上市初期可能加大銷售推廣，該行將2025E銷售費用預測上調9.3%，但是由於總收入預測也上調，2025-26E股東淨利潤預測仍分別上調0.1%、4.6%。
中泰國際主要觀點如下：
公司2024年產品銷售收入如期快速增長
公司日前公告預計2024年全年產品銷售收入將同比增加40%以上至超82億元(人民幣，下同)，與該行預測基本一致。核心產品達伯舒與其他產品分別同比增加約35%與50.2%，均保持快速擴張。
預計2024-26E收入將維持快速增長
該行維持產品銷售收入的預測，預計2025-26E產品銷售收入將分別增加27.5%與20.0%。從24年情況看，達伯舒需求在持續增長，年底又新增獲批婦科常見的子宮內膜癌適應症，預計2024-26年期间收入将從约38.4億元增加至47.9億元。除達伯舒以外的現有產品需求也在快速增加，考慮到腫瘤藥達伯特為2024年8月獲批處於銷售上量期，糖尿病藥物信必樂2024年底新增纳入医保目录預計销量将上升，這些產品的銷售收入2025-26E仍有望穩健增長。公司預計玛士度肽的减重與糖尿病适应症将分别于2025年的上半年和下半年獲批。考慮到該產品2024年已被中華醫學會內分泌學會納入減重診療指南，該行認為達成公司預期的可能性較高。
此外，公司早前曾與羅氏藥廠(RHHBYUS)達成協議，將抗體偶聯藥物(ADC)IBI3009的開發、生產及商業化權利授予羅氏，2025年將獲約8,000萬美元首付款，其後還將按臨床試驗進展獲最多10億美元的里程碑付款，該行將2025-26E年的授權費收入調升至8.4億與3.3億元。綜上情況，將2025-26E收入預測分別上調5.4%、0.4%，預計2023-26ECAGR為27.6%。
風險提示：(一)藥品降價幅度可能超預期;(二)新藥臨床試驗及審批進度可能慢於預期;(三)新藥上市後推廣效果可能差於預期;(四)如公司治理方面再次出現誠信問題，股價將再次下跌。
