根據FOREXBNB的報道，中金公司在發布的研究分析中指出，對藥明合聯（02268）維持“跑贏業”的評價，並上調了對其2024年總金額2025年的經調整淨利預期，分別成長58.9%和31.6%，達到11.2億元和14.8億元。同時，中金首次對2026年的經調整淨利潤進行了預測，預計為18.8億元。另外，中金也將藥明合聯的目標價上調了34.5%，至39港幣。藥明合聯已發布2024年的業績預告，預計該年度的收入、純利和經調整淨利將分別較去年同期成長超過85%、260%和170%，並計劃參加第43屆摩根大通醫療健康大會。
以下是中金公司的主要觀點：
公司在2024年實現了強勁的成長，並對未來2025年的業績持樂觀態度。
藥明合聯發布的業績預告顯示，預計2024年的收入、純利和經調整淨利將分別較去年同期成長超過85%、260%和170%，這一增長速度遠超年初指引的45%。成長的主要驅動力是ADC產業需求的快速成長，以及公司作為一體化生物偶聯CDMO的稀缺性所帶來的競爭優勢。2024年利潤率的提升主要得益於產能利用率的提高、自建產能的投入使用與經營效率的提升。基於現有管線的進展，公司預計2025年的收入成長將超過35%。
公司專案數量快速成長，期待商業化專案的放量；新分子形態的拓展可望進一步擴大XDC市場。
截至2024年底，公司的綜合項目數達到194個（1H24/2023為167/143個），PPQ專案8個（1H24/2023為9/5個），1個具有BIC潜力的商业化專案，药物发现專案681個（1H24/2023年為538/427個）。2024年新增了53個综合專案，iCMC詢單量年增率38%，其中美国客户的詢單量年增率43%。管线内專案进展顺利，2024年有45個專案从药物发现階段推进至CMC階段，並有30個專案提交了IND申請。公司預計現有的PPQ專案将从2025年开始提交上市申請，随着專案的推进，預計2026年开始将有更多的商业化專案投入生产。2024年公司完成了3,700個不同种类的ADC/XDC分子，非傳統ADC佔比38%，拓展了更多創新分子形式，包括雙抗ADC、雙載重ADC、抗體偶聯降解劑(DAC)、小核酸抗體偶聯藥物(AOC)等。另外，公司的自主專利篩選平台WuXiDAR4TM已升级為WuXiDARxTM。公司在該平台自主研發出45個临床前候选药物，其中7個产品已进入临床階段，預計未来有望获得分成收益。
公司持續進行全球產能的擴張建設。
公司預計無錫工廠的DP3/DP5線將分別在1H25/2H27投產，製劑產能預計將提升至現有水準的3倍。新加坡工廠的建設正在加速，預計在2025年末或2026年初上線。随着自有单抗产线的投產，預計公司的毛利率將逐步提升。截至2024年，公司員工數已超過2,000人，年成長超過70%。
