根据FOREXBNB的报道，中金公司在其发布的研究分析中指出，对药明合联（02268）维持“跑赢行业”的评价，并上调了对其2024年和2025年的经调整净利润预期，分别增长58.9%和31.6%，达到11.2亿元和14.8亿元。同时，中金首次对2026年的经调整净利润进行了预测，预计为18.8亿元。此外，中金还将药明合联的目标股价上调了34.5%，至39港元。药明合联已发布2024年的业绩预告，预计该年度的收入、纯利和经调整净利润将分别同比增长超过85%、260%和170%，并计划参加第43届摩根大通医疗健康大会。
以下是中金公司的主要观点：
公司在2024年实现了强劲的增长，并对未来2025年的业绩持乐观态度。
药明合联发布的业绩预告显示，预计2024年的收入、纯利和经调整净利润将分别同比增长超过85%、260%和170%，这一增长速度远超年初指引的45%。增长的主要驱动力是ADC行业需求的快速增长，以及公司作为一体化生物偶联CDMO的稀缺性所带来的竞争优势。2024年利润率的提升主要得益于产能利用率的提高、自建产能的投入使用和经营效率的提升。基于现有管线的进展，公司预计2025年的收入增速将超过35%。
公司项目数量快速增长，期待商业化项目的放量；新分子形态的拓展有望进一步扩大XDC市场。
截至2024年底，公司的综合项目数达到194个（1H24/2023为167/143个），PPQ项目8个（1H24/2023为9/5个），1个具有BIC潜力的商业化项目，药物发现项目681个（1H24/2023年为538/427个）。2024年新增了53个综合项目，iCMC询单量同比增长38%，其中美国客户的询单量同比增长43%。管线内项目进展顺利，2024年有45个项目从药物发现阶段推进至CMC阶段，并有30个项目提交了IND申请。公司预计现有的PPQ项目将从2025年开始提交上市申请，随着项目的推进，预计2026年开始将有更多的商业化项目投入生产。2024年公司完成了3,700个不同种类的ADC/XDC分子，非传统ADC占比38%，拓展了更多创新分子形式，包括双抗ADC、双载荷ADC、抗体偶联降解剂(DAC)、小核酸抗体偶联药物(AOC)等。此外，公司的自主专利筛选平台WuXiDAR4TM已升级为WuXiDARxTM。公司在该平台自主研发出45个临床前候选药物，其中7个产品已进入临床阶段，预计未来有望获得分成收益。
公司持续进行全球产能的扩张建设。
公司预计无锡工厂的DP3/DP5线将分别在1H25/2H27投产，制剂产能预计将提升至现有水平的3倍。新加坡工厂的建设正在加速，预计在2025年末或2026年初上线。随着自有单抗产线的投产，预计公司的毛利率将逐步提升。截至2024年，公司员工数量已超过2,000人，同比增长超过70%。
