根據FOREXBNB的報導，華創證券在其研究報告中指出，展望今年後期，由於經濟基本面顯示出較強的韌性，特別是居民部門的資產負債表和現金流量表保持健康狀態，美國就業市場的疲軟可能性不大，同時考慮到特朗普政策可能引發的通脹風險，預計美聯儲的政策傾向將更側重於控制通脹（目前相對平衡）。從貨幣政策規則來看，只要通脹情況持續改善，美聯儲就有可能繼續降低利率。不過，降息的具體時機可能需要謹慎選擇，預計今年首次降息可能發生在第二季度（6月）。
華創證券的主要觀點包括：
1月非農數據：美國就業市場顯示出強勁的韌性
1、新增非農就業顯示出強勁的韌性。儘管新增非農就業人數為14.3萬，未達到預期的17.5萬，但可能受到短期干擾因素的影響。考慮到前兩個月的數據合計上調了10萬，最近三個月的平均新增就業人數達到了23.7萬，這是自2023年4月以來的最高水平。同時，衡量就業增長廣泛性的三個月就業擴散指數也回升至2023年2月以來的最高點。總體來看，美國就業市場的需求依然強勁。從行業分佈來看，新增就業主要集中在以下四個行業：教育保健服務（+6.1萬，上月+8.2萬）、零售業（+3.43萬，上月+3.63萬）、政府部門（+3.2萬，上月+3.4萬）、其他服務業（+1.7萬，上月+0.9萬）。
2、失業率下降且優於預期，從4.086%降至4.011%，預期為4.1%。勞動參與率上升至62.6%，優於前值和彭博預期的62.5%。從失业原因来看，因離職而失業的人數減少、企業裁員保持穩定、臨時下崗人數下降是推動失業率下降的主要原因，分別對失業率下降貢獻了約0.03、0.02、0.01個百分點。
3、時薪環比增長超出預期，環比增長0.5%，預期為0.3%，前值為0.3%，6個月環比折年率從4%上升至4.6%。時薪同比增長4.1%，預期為3.8%，前值從3.9%修正至4.1%。
4、市場對緊縮政策的預期再次升溫。整體強勁的非農數據，加上可能受到特朗普關稅政策影響的密歇根消費者通脹預期大幅上升（1年期通脹預期從3.3%跳升至4.3%），市場預計今年美聯儲降息次數仍為1次，但完全消化的首次降息時點（降息概率100%）從7月推遲至9月，隱含的政策利率路徑再次上升。美債利率上升，美元指數上漲，美股三大股指均出現下跌。
非農數據中的三個細節
1、新增非農就業為何未達預期？可能主要受到寒冷天氣和南加州山火、俄勒岡州醫療罷工帶來的短暫負面影響。南加州山火和惡劣寒冷天氣均發生在調查期間，儘管官方表示“不會對全國層面的數據產生明顯影響”，但該行觀察到因惡劣天氣影響，未工作的人數和全職轉為兼職的人數較往年正常時期有明顯增加。此外，根據BLS統計，今年1月全美罷工人數從0.5萬上升至0.98萬，新增罷工主要來自俄勒岡州的醫療行業，罷工開始日為1月10日（處於非農調查期內），人數為0.48萬。
2、時薪環比為何超出預期？受寒冷天氣影響，週工時下降可能是導致時薪環比增速超出預期的主要原因。時薪並非實際調查值，而是通過調查得到的周薪/週工時計算得出的倒算值。1月份週工時從34.2小時下降至34.1小時，與疫情時期的2020年3月相同，為2011年以來的最低水平。如果1月份週工時保持在34.2小時不变，时薪环比则為0.2%。
3、勞動參與率為何上升？主要原因是美國勞工部根據美國人口普查局的年度人口估計，對家庭調查數據進行了修正。由於“反映了近年來關於國際移民的最新方法和新信息”，此次修訂幅度較大。與未調整前相比，這一修正導致勞動參與率上升0.1個百分點、失業率上升0.1個百分點（相對於國內人口，移民群體的勞動參與率和失業率均更高）。換句話說，如果沒有修正，1月份的勞動參與率應為62.5%，失業率應為3.9%。對移民人口的重新估計，也解釋了去年美國就業市場中存在的一個謎題，即“家庭調查口徑和機構調查口徑的就業人數的持續分歧”，數據修訂後已經基本得到解決。
美國就業市場狀況對美聯儲降息決策的影響
今年後期來看，鑑於經濟基本面依然韌性偏強，特別是居民部門的資產負債表和現金流量表仍然健康，就業市場超預期走弱的概率較低，疊加特朗普政策帶來的潛在通脹風險，預計美聯儲的政策重心會進一步偏向於通脹（目前大體平衡）。從貨幣政策規則的角度出發，只要通脹仍在改善，美聯儲就可以繼續降息。但降息時間點的選擇可能較為微妙，預計今年第一次降息的時間點可能在2季度（6月）。
風險提示：特朗普政策的不確定性；美國通脹超預期。
