過去幾年，生物醫藥行業面臨巨大的挑戰，“開源節流”和“扭虧為盈”成為業界的主旋律。道理雖簡單，但真正實踐絕非易事。能夠當機立斷，一两年内调整到位并顺利扭虧為盈的更是凤毛麟角。
百奧賽圖-B(02315)作為生物醫藥行業的“賣水人”，過去十多年間，伴隨中國生物醫藥產業的蓬勃興起而逐步發展成長。其深厚的技術積澱，前瞻的業務佈局，多次的銳意創新，以及“千鼠萬抗”巨大潛力的商業模式，使其成為業界備受關注的明星公司。
2022年生醫藥產業急轉直下，在多數決之際，百奧賽圖在2023年初果斷進行策略調整。集中資源聚焦於抗體分子轉讓開發、人源化動物模型這兩大核心業務。一方面確保核心業務的研發強度，永續發展;另一方面，精實管理，以外部壓力促內部改變，提升營運效率;再一方面，大力開拓海外市場，以全球化市場為公司打造新的成長引擎。
2023-2024年間，在調整過程中，百奧賽圖銷售收入連續保持約35%的年增長，在2023年大幅減虧的基礎上，2024年一躍成功獲利。邊換檔邊奔跑，戰略調整的同時確保高速發展，在行業的低谷期繼續保持快速奔跑，百奧賽圖以優異的業績宣告了公司的涅槃重生。以未來持續向好的績效作為利多催化，百奧賽圖必將得到市場的充分認可，也將迎來黃金配置時機。
如今，隨著百奧賽圖“雙輪驅動”的發展路徑逐步清晰，公司的長期成長確定性高，估值吸引力愈發凸顯。作為一家具有極強創新研發實力的優質企業，此番業績成功扭虧的契機，或將成為百奧賽圖實現價值回歸的轉折點。
全面盈利邁入新時代，兩大核心業務高速增長
過去兩年，儘管醫藥產業整體承壓，百奧賽圖仍逆風實現業績大漲，在收入持續快速成長的同時首次實現全面獲利。
2024年業績預告顯示，全年百奧賽圖預期實現營業收入約為9.69億元至9.89億元(單位為人民幣，下同)，同比增長35.2%-38.0%;全年實現淨利潤預計約為2000萬元至4000萬元。
該公司2022年度和諧2023年銷售收入分別為5.34億元和7.17億元，以2024年業績預告收入中位數計算，三年持續保持年約35%的高速穩定增長，這背後是百奧賽圖穩固的業務創新底層邏輯：以基因編輯技術為基石，一方面研發全人抗體小鼠平台並通過“千鼠万抗”建成50餘万抗體分子貨架，持續向全球藥企轉讓藥物分子;另一方面，大力開發藥物評價用人源化小鼠模型，牢牢掌握創新藥上游研發的關鍵需求。
從兩年前的燒錢模式到如今的成功自我造血，百奧賽圖已用這份優秀成績單實現“華麗轉身”，而这一显著改变，離不開抗體轉讓業務、人源化動物模型業務這兩大核心成長引擎的功勞。
站在人源化動物模型這一細分賽道前列，百奧賽圖抓住了全球市場與日俱增的巨大確定性需求，動物模型銷售業務維持約50%的年高速成長。作為創新藥物驗證的重要環節，人源化動物模型愈發重要，而近十年的研發堅持以每年約300個新模型的研發速度，更是令公司在這一領域具備牢固的全球領先優勢。
“千鼠万抗”把抗體分子轉讓開發作為商業化路徑，其實海外早有類似的商業模式，丹麥Biotech企業Genmab憑藉極強的研發實力與MNC藥廠達成多產品license-out交易，貢獻了多個重磅級的上市藥物，如今每年靠轉讓首付款和藥物銷售分成可維持數十億美元的淨利潤，市值一度達300億美元。而對於手握50多萬個抗體分子，並且仍在持續擴展的百奧賽圖來說，抗體轉讓業務無疑是其營收高速成長的第二曲線，在不遠的未來，將為公司帶來可觀的長期效益。
“創新”之外，“出海”是這兩年破除行業內捲的共識。而在生醫企業出海的隊伍中，百奧賽圖取得了極為亮眼的業績。其海外銷售收入在2024年上半年年增超過70%，且海外收入已佔整體銷售收入約七成。公司早在2018年已在在波士頓設立全資子公司，隨後在舊金山、德國海德堡設立銷售分支機構，前瞻性著眼於全球化佈局，多年的耕耘帶來海外營收的高速成長亦是順理成章，未來隨著公司加速開拓海外市場、邁入深度國際化階段，百奧賽圖在細分領域保持全球領先地位也將持續鞏固。
而在其他財務指標上，2024年上半年經營性現金流已經轉正，且管理费用同比下降显著，均傳遞出企業經營穩健、提質增效的積極信號。先前，百奧賽圖1月6日公告公司擬以5000萬港幣進行股份回購，用於員工股票激勵計劃，充分顯示公司對2025年業績及未來發展前景充滿信心。
業績全面盈利、財務指標全面向好，不僅將極大提振市場對公司發展的信心，也無疑將為公司科創板IPO再添籌碼。隨著公司未來上市後拓寬融資渠道、獲得更多流動性，百奧賽圖有望展現越來越強的“飛輪效應”，加速帶動利好兌現。
創新藥板塊拐點將近，“千鼠萬抗”和人源化動物模型大有可為
經歷了長達3年多的回調，如今的醫藥產業正獲得越來越多機構看好。如銀河證券指出，2025年在支持引導商保發展的政策背景下，支付端有望邊際改善，創新藥械有望獲益;國金證券亦在研報中再度強調，醫藥板塊正迎來政策面、業績面、資金面的三重反轉，對於醫藥產業的長期成長前景應抱持充分信心。
2024年初以來，多項醫藥和健保政策推出落地，穩定預期的同時積極支持醫藥創新產業發展。從近期部分上市醫藥公司率先披露的業績預告來看，不乏藥企在2024年度實現業績快速回暖或扭虧為盈，即使是仍在虧損中的藥企，也有不少在2024年度實現減虧。展望後市，考慮到高基數出清、集採控費落地以及院內和消費醫療的複蘇，醫藥板塊在25年迎來業績修復已是大機率事件。
浦銀國際數據顯示，截至2024年年底，創新藥板塊較年初漲幅14%，在醫藥股整體低迷的環境下表現亮眼。政策、業績等層面的明確利好預期，有望催化醫藥板塊估值加速回升。
行業迎來新發展契機，作為為創新藥研發企業供給源頭分子的百奧賽圖也將有更多收穫。正如百奧賽圖提出的“全球新藥發源地”願景，“千鼠万抗”計劃能夠將抗體類藥物的早期研發時間至少縮短3-5年，大大提高研發效率、節約研發成本，為創新藥廠的First in class(FIC)/Best in class(BIC)抗體藥物研發提供重要助力。
目前，公司已成功搭建了包括RenMab、RenLite、RenNano和RenTCR-mimic等小鼠在內的全人抗體RenMice平台，用於全人治療性單株抗體、雙/多特異性抗體、雙抗ADC、奈米抗體和類TCR抗體的發現，抗體貨架庫儲備持續豐富。全人抗體貨架庫覆蓋的靶點涉及腫瘤、自免、神經、代謝等疾病領域，擁有了針對近千個潛在創新靶點項目的40~50萬個抗體分子，為合作夥伴提供廣闊的潛在選擇空間。
FOREXBNB了解到，過去兩三年中國生物醫藥公司與海外藥廠達成大量的license交易，國內企業的研發能力和藥物分子品質已得到海外市場的充分認可。海外藥企紛紛來中國市場“淘金”的浪潮下，百奧賽圖作為抗體藥物研發的產業翹楚，將擁有十分廣闊的潛在增長空間。
而今，經過多年大量研發投入，“千鼠萬抗”計劃已進入收穫爆發期。截至2024年6月30日，百奧賽圖已累計簽署了約150項藥物合作開發/授權/轉讓協議，並與包括多家MNC在內的企業達成了近50個標靶項目RenMice®平台授權开发合作，多个已对外授權合作的药物分子推进到临床研究阶段。
而在人源化動物模型領域，百奧賽圖已奠定了全球領跑者的地位。據了解，百奧賽圖累計研發3300多種創新動物模型，涵蓋腫瘤、自免、代謝、神經、心腦血管等疾病領域，並擴展到ADC、核酸藥物、腫瘤疫苗、細胞治療等成藥形式，致力於滿足全球藥廠最前線研發對於創新動物模型的需求。
隨著全球範圍內新藥研發需求持續增長、研發門檻日益提升，創新模式動物在驗證臨床前候選藥物的藥效和安全性方面愈發不可或缺，人源化小鼠模型的市場需求亦呈現上升趨勢。如今模式動物市場仍呈現出巨大的未飽和狀態，身為細分賽道龍頭，百奧賽圖亦將充分受益於模式動物市場的未來潛力。
百奧賽圖兩大核心業務發展方向清晰，未來成長充滿爆發力，估價吸引力逐漸顯現，憑藉其極強的創新能力，此次業績成功轉虧為盈，或將成為推動公司價值釋放的重要契機。
