FOREXBNB獲悉，方正證券發布研報稱，予吉利汽車(00175)“強烈推薦”評級，公司迎來管理與技術週期同步共振。2024年11月公司公告對極氪增持並且極氪對領克形成控股關係，可望消除同業競爭，在研發和採購方面加速整合，帶動成本與費用下降。預計2024-2026年公司實現營收2440.3、3391.7、3883.8億元同比分別增長35.7%、39.0%、14.5%；2024-2026年實現歸母淨利為165.6131.5、156.6億元，對應PE分別為8.2、10.4、8.7倍。
方正證券主要觀點如下：
民營汽車上市公司龍頭，轉型成長進行時
吉利汽車是國內汽車產業領導企業，股權較為集中，公司產品主要處於20萬元以下價格帶，在主流市場份額較高，在中高端市場加速追趕。2020年起公司已邁入4.0全面架構造車時代，通過SEA浩瀚架構打造的極氪001以及GEA平台打造的銀河E5、星願等車款銷售表現亮眼。受銷量增長所帶動，2024年前三季度公司營收實現1676.8億元，同比+36.0%，經營性利潤為53.6億元，同比+103.9%，費用率穩定下降，獲利能力止跌回升。
質變週期開始，內外兼修獲加速成長
管理變革：公司歷史上持續推進多品牌策略，但品牌間未形成有效合力。2024年9月公司發表《台州宣言》，有望通過品牌整合、供應鏈整合、研發整合等方面實現經營效率的提升。
2024年11月公司公告對極氪增持並且極氪對領克形成控股關係，可望消除同業競爭，在研發和採購方面加速整合，帶動成本與費用下降。同期，公司迎來管理與技術週期同步共振。
技術變革：GEA平台強勢賦能新品，通過靈活的L113帶來更大的車內空間，高度整合的11合1電驅助力輕量化表現更優秀，神盾短刀電池帶來更高的能量密度和安全性。新一代雷神EM-i超級電混技術實現業界量產最高熱效率46.5%，油耗達到2L級，GEEA3.0準中央+區域架構實現全車控制器集成，減重降本的同時帶來更優質的智能化駕駛體驗。在新技術的引領下公司銷量有望快速增長並有效攤薄單車折舊攤銷以及費用。
銀河品牌：全品牌再煥新，Alpha加速造星
銀河品牌產品主要位於20萬元以下的主流市場，該價格帶的市場空間穩步擴容，比亞迪、吉利、長安奇瑞合計份額接近50%，格局逐漸固化。2024年銀河品牌新品迭出，銀河E5、星願等產品性價比優勢凸顯，带动銀河整体销量实现飞跃。通过对标比亞迪王朝和海洋系列产品，銀河有望进一步补全L比較E序列產品，預計2025年銀河(含幾何)估值可望達到668.3-869.3億元。
極氪科技集團：整合進程加速，空間有望釋放
極氪：極氪产品主要位于20-40萬元的中高階市場，該價格帶市場規模快速成長，格局較為分散2024年前第三季公司單車虧損約3.8萬元，較去年同期的單車虧損7萬元显著减亏。未来公司有望通过極氪7X的放量以及新品的推出實現銷售量的成長，盈利能力有望進一步改善。
領克：領克拥有燃油车和新能源车产品受新能源转型影响，2023年出現虧損，随着領克07新能源、領克08新能源銷售的提升，2024H1單車虧損0.2萬元，較2023H1的單車虧損0.8萬元显著改善。極氪集團雙品牌深度融合，有望在研發投入、物料成本以及費用方面實現協同，從而加速實現扭虧。
吉利品牌：燃油車份額穩中有升，多元化出海持續推進
吉利主品牌產品主要為燃油車，在燃油車產業整體下行的背景下，公司燃油車銷售成長表現優於產業從而實現份額的提升。公司積極拓展海外市場，目前出口主力為燃油產品，出口量呈現快速增長態勢。除產品出口，公司還積極進行技術出海帶來多元化收入來源。
風險提示
下游需求不及預期風險，產業競爭加劇風險，海外政策風險等。
