FOREXBNB獲悉，光大證券發布研究報告稱，維持吉利汽車（00175）“買入”評級，有鑑於政策助力、疊加公司多款高性價比車款上市爬坡可望驅動銷售向好，上調2024E-2026E歸母淨利預測3.8%/23.7%/26.2%至人民幣163.1/126.1/159.3億元，上調目标价至18.08港幣。該行看好公司各品牌中長期新能源車轉型前景。
光大證券主要觀點如下：
3Q24业绩同环比显著改善：
2024年前三季公司總營收年比+36.0%至1,676.8億元，歸母淨利年比+358%至130.5億元(扣非後歸母淨利潤61.3億元)。3Q24總收入年比+20.5%/季比+9.8%至603.8億元，歸母淨利年比+92%至24.6億元(扣非後歸母淨利潤27.6億元)。公司3Q24單車ASP(剔除領克後)季比+2.8%至11.1萬元，扣非后單車盈利
架構化降本帶動獲利改善，極氪首次扭虧為盈：
2024年前三季公司毛利率年比+0.5pcts至15.3%，3Q24毛利率年比+0.1pcts至15.6%。2024年前三季公司SG&A費用率年比-1.3pcts至11.6%，3Q24 SG&A費用率年比-2.3pcts/季比-2.1pcts至10.3%。盈利能力季比改善的原因包括，a)公司資源整合實現降本增效;b)極氪單季度首次獲利，3Q24單車獲利152元。展望來看公司旗下強調資源整合+平台化策略將貢獻更大獲利彈性。
領克擬併入極氪實現股權結構再優化，內部重整加速進行中：
公司2024/9發表《台州宣言》中明確會將合併重組作為集團調整的主旋律，後續進行的調整包括幾何併入銀河品牌、收購寧波乘用車。11/14公司公告進行極氪+領克的品牌整合，具體股權調整包括，上市公司對極氪的持股比例將增加至約62.8%，極氪將持有領克51%股份，剩餘49%股份繼續由吉利汽車旗下全資子公司持有。
該行判斷，1)領克合併後將作為上市公司控股子公司(持股比例約81%)，考慮到領克在歐洲地區的前瞻性佈局、以及與沃爾沃通路端的合作深化，預計領克後續可望實現扭虧並為上市公司報表端貢獻增量。2)雙方將採取在品牌方面相對獨立、內部資源協同的合作模式。a)品牌端：領克聚焦於中高階市場並以中小型車型為主、極氪堅持豪華定位並佈局中大車型。b)資源端：雙方會增加在生產+技術資源方面的協同，同時極氪也將利用領克品牌的通路進行下沉市場佈局。綜上，公司在技術、產品領域厚積薄發，後續將透過品牌重組+聚焦形成更清晰的產品矩陣，預期競爭加劇下的規模優勢可望進一步增強。
