要論這兩年連鎖超市界的“頂流”，河南許昌的胖東來若稱第二，恐怕沒有人敢自詡第一。2022年以來，偏居一隅的胖東來迅速破圈，不僅大有成為許昌城市文旅名片的意味，甚至於與其相關的各種新聞也頻頻登上熱搜第一。
胖東來的走紅，也讓資本市場的部分投資人重新重視連鎖超市這個近些年略顯失落的產業。就拿正在大力學習胖東來調改模式的永輝超市來說，後者的股價走勢在2024年“改頭換面”，不僅一掃前些年連年下跌的頹勢，而且在這一年也取得了股價翻倍的強勢表現，頗有令人刮目相看之感。
A股的連鎖超市概念股走勢回暖之際，另一邊也有區域性連鎖超市品牌動了港股上市的念頭。FOREXBNB注意到，日前，江蘇宏信超市連鎖股份有限公司（以下簡稱“宏信龍”）再度向港交所提交了上市申請書。據介紹，該公司為一家總部設於揚州的超市及便利商店連鎖營運商，主要在江蘇省蘇中地區以“宏信龍”品牌經營零售業務及批發業務。截至1月15日，宏信龍的绝大部分超市及便利店均位于扬州市，另有3間超市及1間便利商店位於泰州市。除此之外，宏信龍还在扬州经营着两个商场。
業務模式相對傳統、簡單，同時覆蓋地域範圍又侷限於蘇中地區，這或許便是宏信龍的業績變化幅度較小的原因。數據顯示，近年來宏信龍的年營收維持在14億元左右，上下變動幅度不大。不過，雖然營收規模不可小覷，但宏信龍的毛利率常年徘徊在21%附近，而淨利率更是不足4%，這項獲利能力看起來比較難讓挑剔的二級市場投資者打起興趣。後續，如果公司無法找到確定性較高的成長路徑，宏信龍心嚮往之的資本市場之路能走得順暢恐怕也要打上個問號罷。
淨利率不足4%的揚州連鎖超市
在江蘇揚州經營著49家超市和106家便利店的宏信龍，大概算是當地家喻戶曉的連鎖超市品牌。公開資料顯示，按2023年的銷售額計算，宏信龍在揚州超市運營商中排名第二，市佔率約為9.1%。
雖然只是區域性連鎖超市，但憑藉深耕揚州地界，宏信龍的年營收達到了14億元，儼然已頗具規模。公司招股書顯示，2021-2023年，宏信龍的收入分別為14.32億元（人民幣，下同）、13.29億元、14.02億元，規模有所波動，但基本維持在14億元附近。2024年前9月，宏信龍實現收入10.06億元，同比微增1.8%。
收入成長近乎停滯，獲利方面看宏信龍亦缺乏亮點。2021年-2024年前9月，宏信龍的毛利分別為2.83億元、3.02億元、3.01億元、2.08億元，對應毛利率19.7%、22.7%、21.5%、20.7%。同期，宏信龍的淨利分別為3508萬元、5106.5萬元、5160.2萬元、2407.8萬元，對應淨利率2.4%、3.8%、3.7%、2.4%。
透過核心財務數據的既往表現不難看出，宏信龍的基本面屬於穩健有餘但成長性不足。而若歸根溯源，這或許與公司的業務情況有較大關聯。拆分結構看，宏信龍的收入主要由零售業務、批發業務、經營租賃租金收入，以及餐點供應及銷售四大板塊貢獻。其中，後兩者的業務規模均較小，因此，宏信龙的绝大部分收入均来源于零售业务和批發業務。
值得一提的是，2023年之前，零售業務一直是宏信龍的第一大收入來源，2021、2022年該業務的收入佔比高達62%、59.3%。但至2024年前三季度時，該板塊的佔比已萎縮至41.6%。而在這一過程中，批發業務的比重則由2021年的36.7%升至2023年的49%，並在去年前9月裡達到了56.9%。
宏信龍曾經十分仰賴的零售業務的收入佔比連下台階，這或許也折射出整個連鎖超市產業的困境。據了解，近年來全國的連鎖超市零售銷售額整體呈下降趨勢，2017-2023年的年複合成長率為-1.28%。同期，哪怕江蘇省的綜合經濟實力在全國各省中名列前茅，但該省的連鎖超市零售額的CAGR也同樣為負數，跌幅甚至還要高於全國平均水平。
走出揚州的嘗試能撐起新增長？
置於行業視角下，基本可以說中國線下商超的高速擴張時代已經落下帷幕。眼下，所有行業參與者面對的是一個體量巨大且具備強大可持續發展能力的消費市場，毫無疑問的是這其間蘊藏著無數的變化與機遇。
而在眾多的參與者之中，崛起於中原的胖東來顯然是“優等生”，而胖東來的現象級表現也在一定程度上激發了二級市場投資者對於更多連鎖超市品牌浴火重生的期待。只是，至少到目前為止，似乎還是只有胖東來能成為“胖東來”，業界其餘的那些玩家似乎依然處在調整的陣痛期裡。
回看宏信龍，日益萎縮的零售業務，徘徊不前的營收規模，以及孱弱的獲利能力，種種跡像似乎都在指向公司是時候做出改變了。從招股書的表述來看，宏信龍後續的業務策略包括了通過提升零售店舖的數量來擴大市佔率，建立新配送中心擴大倉儲能力，以及建立新的中央廚房擴大餐食的加工能力等等一系列雄心勃勃的舉措。
其中，尤其值得關注的是，宏信龍計畫自今年1月開始至明年第一季在江蘇省及安徽省開設共計12家超市及30家便利商店。而在宏信龍未來的商業版圖中，泰州的重要性或將大幅上升，該公司計劃於未來一年在該城市新開7家超市及18家便利商店。
除了較為積極的擴店計劃外，宏信龍似乎還準備加碼預製食品賽道。現階段，宏信龍已在揚州設有中央廚房，具備每日生產1萬份午餐和1萬份晚餐的能力。在此基礎之上，宏信龍還計劃建立一個新的中央廚房，據測算，新中央廚房亦將具備每日分別生產1萬份午餐和晚餐的能力。
對於區域性超市宏信龍來說，如果成功登陸港股市場，對於公司打響自己品牌、獲得外部融資以支持後續發展勢必將有所裨益。但同時也需要正視的是，連鎖超市行業目前仍處於調整陣痛期，閉店潮、銷售額下降等問題普遍存在；身處其間，並不具備太大規模優勢和品牌優勢的宏信龍想要逆勢擴張，其難度可想而知。後市來看，宏信龍究竟能在港股市場走多遠，FOREXBNB將持續關注。
