背靠華東地區優質焦煤生產商淮北礦業的安徽金岩高嶺土新材料股份有限公司（以下簡稱“金岩高新”），在資本運作方面探出了新的一步。
1月3日晚間，金岩高新正式向港交所主板提交了上市申請書。作為中國煤系高嶺土產業的領導公司，成立於2012年的金岩高新在2022年時完成了股份改制，並於當年登陸了新三板。
值得一提的是，今年以來已有多家新三板公司官宣有意在港股上市。身為衝刺港股上市的企業中的一員，金岩高新的業績其實不算十分突出。2022年-2024年前9月，公司的收入為1.9億元（人民幣，單位下同）、2.05億元、1.83億元；同期，公司的淨利潤2442.3萬元、4361.7萬元、3350.6萬元。儘管年利潤距離破億都相差甚遠，但金岩高新其實已可算是細分領域的佼佼者，據弗斯特沙利文資料，按2023年的收入計算，該公司已是中國最大的精鑄用莫來石材料生產商，市佔率約為17.9%。
另就公司背景來看，淮北礦業集團透過全資子公司皖淮投資直接及間接持有金岩高新60.13%的股份；而在2022及2023年，淮北礦業集團也分別是金岩高新第二大及第三大供應商，而雙方的合作可以一直向前追溯到金岩高新成立的2012年，這裡面似乎很有些背靠大樹好乘涼的意味。
所處行業市場規模“迷你”但大股東實力雄厚，金岩高新“南下”續寫資本故事會取得怎樣的成績？後市來看，如果衝關成功金岩高新又能否藉助港股市場攀上新高峰？
主要產品平均售價震盪下行
依據招股書的介紹來看，金岩高新是中國煤系高嶺土產業的領導公司，擁有橫跨從採礦、研發、加工到生產、銷售的全價值鏈的整合能力。作為中國煅燒高嶺土產品的主要生產商，本公司的業務以豐富且優質的煤系高嶺土礦產資源為依托。就產品而言，金岩高新的產品主要包括精鑄用莫來石材料和耐火用莫來石材料，這些產品均是精鑄型殼和耐火材料的重要材料。
財務方面，如文首所述，金岩高新的規模並不突出，2023年全年的收入僅2億出頭，而淨利更是不到0.5億元。拆分收入結構來看，金岩高新的絕大部分收入來自精鑄用莫來石材料，2022年該產品貢獻收入1.84億元，佔比鋼彈96.8%，不過隔年該產品的收入下滑至1.66億元，佔比亦萎縮至81.1%。2024年前9月，公司來自該產品的收入約1.31億元，佔總收入比重約71.5%。
過去幾年裡，金岩高新的耐火用莫來石材料的收入貢獻連續增加。2022年，該產品的收入為617.3萬元，佔比3.2%；隔年，增加至2352.2萬元，佔比11.5%。2024年前9月，該產品貢獻收入達到3867.3萬元，佔比进一步升至21.1%。另外，金岩高新還有少數收入來自於生焦生粉，客戶可根據自身需求進一步加工，24年前三季度该产品的收入佔比约为7.4%。
金岩高新的各大業務收入表現呈現一定的波動性，這背後的主因在於公司主要產品的市場銷售及平均售價均有所變化。2022年-2024年前9月，公司精鑄用莫來石材料的銷量為11.85萬噸、10.9萬噸、9.17萬噸，平均售價為1554元/噸、1522元/噸、1426元/噸，量价齐跌的趋势显著。
同期，耐火用莫來石材料的銷售量分別為0.52萬噸、1.96萬噸、3.89萬噸，平均售價為1187元/噸、1200元/噸、994元/噸。可見該業務的規模上升主要得益於銷售量的節期走高，但此時產品平均售價卻先小幅上揚後又大幅下挫。
另就利潤指標來看，得益於金岩高新整體的收入穩定增加，2022年-2024年前9月公司的毛利同步提升，分別達到了5755.6萬元、7127.7萬元、6495.8萬元，對應毛利率30.2%、34.8%、35.5%，獲利能力亦有所增強。
“南下”續寫資本故事？
繼2022年登陸新三板後，2025年開年金岩高新又正式向港交所發動了衝刺。誠如前文所述，金岩高新並非唯一一家想要“南下”奔赴港股的新三板企業，據不完全統計，2024年以來已不少於5新三板企業宣告赴港上市。
另外有必要指出的是，在決心赴港前金岩高新其實還動過於北交所上市的想法。時鐘撥回到2022年12月，彼時公司就同國元證券簽訂輔導協議，並向相關部門做了上市輔導備案。不過，到了2024年下半年後，金岩高新自願終止了A股上市計劃，先前的輔導協議亦於當年9月終止。
金岩高新四處出擊執意登上更大的資本舞台，這或與公司雄心勃勃的擴張計劃有關。FOREXBNB注意到，金岩高新未來計畫進一步擴大自身產品的生產規模。目前，公司正營運一條年設計產能為3萬噸的耐火用莫來石材料生產線。未來，金岩高新正計劃興建一條年設計產能4萬噸的新生產線。另外，為了提高產品品質並實現生產流程自動化，公司也計劃購買智慧分選機和自動色選機；同時，公司也計畫升級立窯，安裝高梯度磁選裝置並實施各種自動化技術。
雖然金岩高新有意“更上層樓”，但公司帳上“餘糧”似乎不充足。截至2024年9月底，金岩高新在手現金及現金等價物為8041.4萬元。這或許意味著一旦公司著力於大手筆擴張產能，那金岩高新的資金緊張程度會增加。
不過話分兩頭，即便金岩高新如願上市並按計劃擴充了產能，但公司的成長前景也未必就是一片坦途。根據行業資料，2023年我國精鑄用莫來石材料的市場規模約為9.25億元，2019-2023年該市場的複合年增長率約為11.2%，而接下來至2028年這一市場的CAGR預期為8.4%，潜在增速将有将为显著的下滑。
相比之下，耐火用莫來石材料的預期增速比既往五年高出許多，但以絕對值而論亦無甚亮點。數據顯示，2023年我國耐火用莫來石材料的市場規模為54億元，2019-2023年行業的CAGR低至0.9%，成長近乎停滯；2024-2028年預期CAGR為5.2%，較以往增速略有提升。
結合以上資訊不難看出，後續哪怕金岩高新成功登陸港交所，但鑑於兩大主業所處產業的成長前景均談不上有多大想像力，未來金岩高新能否在這種環境中取得令外部投資者滿意的成長表現恐怕需要打上大大的問號。誠然，背靠淮北礦業固然算是“加分項”，不過金岩高新想打動投資者，大概還需要向外界展示更多的亮點吧。
