FOREXBNB獲悉，歐洲天然資源基金Commodity Discovery特約分析師李岡峰發文稱，美元金價於2024年升了25.5%，更創歷史新高40次(最高見2790美元)，為過去14年最佳年度表現，同時去年回報亦較美股優勝。預計2025年會見到川普和聯準會角力，對美元或帶來波動，理論對金價應該有利。
至上週二為止，美期金屬金、銀、銅的基金淨多全面下跌，除了金和銀外，其他鉑、鈀金及銅均由淨多轉淨空。
美期黃金基金多頭上週較上季跌1%;基金空頭同時跌5%，結果基金持股在淨多573噸水平回落至567噸，為過去26週最低水平，也是連續第64週基金淨多的情況(在之前是連續46週淨多)，亦為2019年9月的歷史最高位908噸的62%。至12月31日為止美元金價今年累積升27.1%(前一周+27.4%)，基金多頭同期內累積升9.7%(前一周+11.1%)。
跟金價相關性較高的白銀其波動一向強於其富表哥，美期白銀多頭上週季減4%;基金空頭環比升11%，結果基金持股從淨多3202噸跌至2616噸，為過去44週最低水平，並連續第43週基金淨多，同時為其高峰期的17%。今年12月31日為止，美元銀價今年累積升21.5%，白銀基金多頭累積+2.8%(前一周+7.3%)、空頭累積升6.2%(前一周-4.6%)。
美鉑基金多頭上週環比跌17%;但空頭彈10%，結果上週從淨多3噸轉回至淨空14噸。史上美鉑基金淨空最長時間連續維持31週(2018年4月至2018年10月)。
美鈀基金淨空跌回至35噸，為過去16週最低水平。李岡峰認為縱使鈀金的大牛市已經完成，但要是一天鈀金還是維持在巨大淨空水平，其他貴金屬可能還是比較困難完全轉勢。美鈀基金持股已經是連續107週處於淨空水平，處於歷史最長淨空當中。
基金於美國期貨黃金淨多年初至今升35%(2023年累積升101%)
基金於美國期貨白銀淨多年初至今跌1.2%（2023年累積跌44%）
基金於美國期貨鉑金淨多年初至今跌152%（2023年累積跌7%）
基金於美國期貨銅淨多年初至今跌132%（2023年累積跌0.3%）
基本上從上圖就可以清楚，縱使過去數年全球通膨升溫，但各類金屬價格均出現不同程度的下跌，主要原因就是期貨市場欠缺了基金來做多帶動槓桿效應。如果有人手上有水晶球數年前知道現時今年全球的通膨急升、戰亂和各種不明朗而在期貨市場做多貴金屬，那結果他很有可能會輸錢。最諷刺的是從2020年疫情在全球擴散以來，貴金屬的美期淨多不斷下跌，反映基金是有目的性不讓貴金屬走高。
美銅的CFTC每週報告從2007年開始，由於銅於2008年至2016年為熊市，因此美期銅史上大部分處於淨空水平其實並不值得奇怪。只不過從2020年開始，因為全球疫情爆發影響供應端及礦山運作，加上市場預期電車對銅的需求強勁，因此帶領銅價走高，更曾創下新的歷史高位。但現時全球的投資理念是全球進入經濟衰退，對商品需求減少。
銅的基金淨多出現急跌，不排除2025年首季在中國推出刺激經濟政策或為銅價提供支撐，但最晚預計下半年美銅會出現基金淨空。
如果問十個行內專家，相信十個中有九個都說看好銅的前景，但李岡峰卻是那第十個。2024年有機會是銅好的最後一年，而明年開始或會出現更具大幅度的下跌——因為現時銅價對中國的中游製造商及下游需求並不便宜，並且會不斷尋求更便宜的替代品(例如鋁)。除非印度、美國、中東或非洲會進行一場大規模的基礎建設革命，否則未來數年銅價可能會以下行為主。
李岡峰更新了對短期金價有重要啟示的短期方向的金價對金礦股指標。上週，美元金價/北美金礦股比率出現回跌：
至週五(3號)的金價/北美金礦股比率為18.66X，較27號的18.87X跌1.1%。2024年累升16.5%。2023年全年累積上升了13.2%(2022年+6.4%)，代表礦業股最少連續三年報酬跑輸實金。
其實從2009/2010年開始，礦業股走勢一向落後於商品本身，近年連原油/天然氣生產公司也出現相似情況。李岡峰相信其中原因是投資界興起對環境、社會責任及公司監管上(ESG)的重視，比如2021年，Blackrock跟英國國會承諾，不再投資在煤礦及原油生產公司上，而他們肯定不是唯一一家基金公司承諾只投資在更重視ESG的公司及產業。
現在川普當選，理論上對礦業公司是好消息，因為市場認為川普重視工程開發而忽略環保(投機方面可留意一些在美國當地過往因各種原因未能開發的項目，市場憧憬政策會開綠燈的可能)。但問題是市場同時認為金融市場將會出現強美元、減消費(因為增加關稅)，對商品價格不利。而且在市場看多美股的大環境下，可以繼續忽略礦業板塊。銅價後市視乎美國會否再推大型基建項目。
李岡峰認為，追蹤海外金礦股股價是其中一樣比較可靠的前瞻性工具，即如果金價繼續上升但金礦股出現急跌，就要小心了。
金銀比
金銀比是其中一個量度市場情緒的指標。歷史上金銀比在大概16-125倍水平運行：
一般市場越恐慌，金銀比率會越高，比如2020年因為新冠於全球傳播開去，令到金銀比率曾一度升穿120倍的歷史新高。
上週五金銀比指數為89.2環比跌0.1%，2024年累升4.7%。2023年累計升14.0%，最少連續兩年白銀表現已較黃金差，代表市場對風險關注度維持高位。
要注意，無論是美元金價/北美金礦股比率，還是金銀比，都明顯出現觸底回升的趨勢。金融市場明顯進入了經濟衰退交易階段。
美國一月或維持息率不變
執筆時市場認為聯準會於1月29日維持息率不變的機率維持在上週五的88.8%：
這是執筆時期貨市場預測美國2025年12月時的息率機率分佈圖：
至上週五為止，市場對明年聯邦儲備銀行減價維持於減1-2次為最高機率的估計。
經過長時間驗證期貨市場對美國息率走勢的預測，特別是遠期的預期，一般都是錯誤的。因此李岡峰大膽預測，明年美國減息的次數會超於現在市場預期，特別是如果明年出現股災的話。
預計2025年會見到川普和聯準會角力，對美元或帶來波動，理論對金價應該有利。
美元金價於2024年升了25.5%更創了歷史新高40次(最高見2790美元)，為過去14年最佳年度表現，同時去年回報亦較美股優勝。
金價在2024年表現突出的原因，主要包括市場對地緣政治的擔心，及更重要相信美國進入減息週期，不但持有黃金的機會成本開始下降，美匯在川普勝出大選前基本上是軟弱無力的。因此去年來自全球央行及投資需求均為旺盛，特別是印度全年對黃金需求強勁，更把握川普當選後金價弱勢而增持;另一方面印度央行去年也是全球買金較多的央行之一：首11個月，印度央行增持了72.6噸金，遠比2023的16噸和2022年的33噸多，而黃金佔印央行外匯存底從7.8%升至10.2%。
連美國盟友都大幅增持黃金儲備，李岡峰想不通為什麼不是美國盟友的一些央行沒有更早加大購買黃金的力度。理論上一個國家可以隨時將國內銀行的黃金國有化，但這其實不是能讓市場安心的操作，而是下策，因為它攻了自己人的心而不是人家的心。
另外最近中國的金價開始較國際價回復更高水平。在未來四年的全球經濟難搞的情況下，把握金價弱勢時買進是可考慮的策略。
市場對美國資產負債表及美元的擔憂的話，任何人當總統都改變不了歷史的洪流。對上一屆川普當總統時，國家負債增加7.8兆美元，加上減稅和沒有限制其他開支，導致他創了歷史記錄，成為美國總統在任時，第三大財赤增長最嚴重的一位。
不過從投資角度，基本面不重要，重要的是此刻市場相信的是什麼。市場認為川普當選，就美匯升、債券價格跌、商品跌、美股及數位貨幣升。
李岡峰今年早期，便在此專欄預測，如果川普當選，市場或會給他半年的蜜月期，因此美股及數位貨幣強勢或能維持至約至明年四月底;而金屬方面除非地緣政治再度升溫，否則或許已過了短中線的高光時刻。根據歷史統計，金價在美國每一位總統上任的首年平均報酬率只有1%多點，為四年任期內首年往往是表現最差。
未來12至24個月最大的考驗，要是美國開始減息，但通膨壓力重拾升勢後，聯準會該何去何從?
在2025年美國開始削減開支、美股或出現大跌、聯準會減息或不如預期、地緣政治風險升溫等情況下，美匯上升/維持高點基本上毫無懷疑。
2025年3-5月全球金融市場或出現大波動(下跌)，建議在這幾個月逐步減持風險資產，持盈保泰。
