FOREXBNB獲悉，中金發布研究報告稱，維持康師傅控股(00322)“跑贏業”評級，基本維持24/25年獲利預測，引入26年收入/獲利預測850/44億元，目標價12港幣，公司24年股息率7%。該行預計公司2024年收入807億元，同比+0.3%，淨利潤36億元，同比+15.5%，剔除一次性资产活化收益后淨利潤同比增速超20%;對應2H24收入年比-0.1%，淨利潤同比+16%，該行預測公司業績或優於市場預期。
中金主要觀點如下：
料2H24收入表現平穩，義大利麵及飲料業務4Q24或呈好轉趨勢。
根據該行草根調查，2H24公司泡麵業務較去年同期持平，7月公司完成經典系列產品升級與漲價，3Q受此影響泡麵銷量及市佔率下滑，4Q在低基數下有望恢復同比正增。飲料收入受3Q天氣、競爭等影響表現疲弱，4Q可望恢復年比正增，整體2H24飲料收入同比或仍有小幅下滑，其中茶飲保持較好成長，水和果汁或仍有所下滑，碳酸表現自4Q24起有望在低基數下回暖。該行預計全年公司營收年比基本持平，雖略弱於公司年中指引，但考慮公司泡麵及飲料業務均有漲價、飲料業競爭加劇等因素，全年營收表現較為平穩。
2H24利潤率較去年同期提升幅度或優於預期。
受益於漲價、成本利好及產品結構提升等多重因素，2H24公司毛利率較去年同期提升幅度或預期優於預期，該行預計2H24泡麵、飲料毛利率分別較去年同期提升2.1/2.6ppt，幅度均可望優於上半年。出於維護市場份額考慮，2H24銷售費用率或年比有小幅提升，管理費用率年比或維持穩定。報表層面2H24公司淨利率較去年同期或提升0.4ppt左右，考慮2023年公司錄得約4億一次性出售資產收益，全年核心淨利率年增幅可望接近1ppt，全年利潤預計36億元，好於年中指引及市場預期。
2025年棕櫚油價格擾動或有限，關注公司長期利潤率提升規劃。
4Q24以來受制於印尼、馬來西亞棕櫚油供給因素影響棕櫚油價格明顯上行，目前價格較2024年前3季度漲幅達30%，該公司近期股價回檔部分由於市場擔憂棕櫚油價格上行對公司利潤率年增率提升幅度造成擾動。該行認為此影響或有限，行業性成本上行或可望緩解產業競爭及促銷力度，另外公司可望透過產品結構改善、配方微調等因素平抑部分成本壓力，同時紙箱、PET、白砂糖價格4Q24環比走弱，可望緩解整體成本壓力。考慮公司長期提升利潤率目標堅定，該行預計25年利潤率同比提升趨勢可望延續，飲料板塊利潤率較去年同期提升幅度或好於泡麵。整體看，公司基本面表現穩健，利潤率年增率具備較大空間，股息率具備吸引力，該行看好公司長期投資價值。
風險
原物料價格大幅提升，需求疲弱，競爭加劇。
