FOREXBNB獲悉，海通證券發布研報稱，回首2024年，港股整體震盪上行。海通證券認為，港股目前仍處於高性價比區間。從估值看，對比海外港股估值偏低。從情緒看，目前港股成交縮量、賣空比例高。從風偏看，港股風險溢酬較高、預期波動率下降。
展望2025年，海通證券指出，港股流動性寬鬆可望延續，宏觀層面聯準會降息趨勢不改，微觀層面除港股通帶來增量、外資也望階段性回流。港股基本面復甦的大方向較為確定，復甦進程關鍵看增量政策落地速度，同時川普對華政策也可能對基本面產生擾動。港股情緒面或受川普出台政策節奏的影響，香港製度改革則有助於在長期維度中提振投資者信心。
海通證券主要觀點如下：
核心結論：①展望25年，港股流動性寬鬆可望延續，宏觀層面聯準會降息趨勢不改，微觀層面除港股通帶來增量、外資也望階段性回流。②港股基本面復甦的大方向較為確定，復甦進程關鍵看增量政策落地速度，同時川普對華政策也可能對基本面產生擾動。③港股情緒面或受川普出台政策節奏的影響，香港製度改革則有助於在長期維度中提振投資者信心。
24年港股震盪上行但仍處低位。回首24年，港股整體震盪上行，具體來看可以分為三個階段：①1/2-1/31期間延續下跌後築底，②2/1-9/11期間低位反彈後回調，③9/12-12/31期間急漲後高位震盪。港股於10/8起高位震盪，指數出現回調，結合估值、交易、風偏等指標看，我們認為，港股目前仍處於高性價比區間。從估值看，對比海外港股估值偏低。從情緒看，目前港股成交縮量、賣空比例高。從風偏看，港股風險溢酬較高、預期波動率下降。
變數一：美國降息步伐會否放慢？借鏡歷史，1982年後聯準會歷次預防式降息平均持續8個月、降174BP，顯示未來降息仍有一定時間與空間。當前美國經濟指標間存在矛盾，鮑威爾在12月FOMC會議上放鷹，25年降息步伐或放慢。考慮到川普政策的通膨屬性，未來降息或受制於通膨與就業數據的博弈，降息節奏或有較多變數，目前市場預期25年降息1-2次。
變數二：港股資金面有何新變化？港股通大機率延續流入，外資持續性回流存在不確定性。展望25年，港股通大機率繼續流入，AH風險溢價已處於歷史高位，港股估價也更具性價比。外資方面，隨著國內政策發力，25年基本面復甦趨勢較明確，外資獲利需求下可望階段性回流。另外，從全球資配角度來看，外資配置港股紅利+科技板塊的性價比邊際提升。
變數三：國內經濟復甦進程如何？9/24以來國內政策調性已明顯轉向，根據12月政治局會議和中央經濟工作會議精神，25年宏觀政策將“更加積極有為”，貨幣+財政政策基調為歷次最積極，還明確“穩住樓市股市”，後續政策發力空間已經打開。目前政策效果已反映在部分宏觀基本面資料上，若未來增量政策能較快落地見效至基本面，則有望對25年港股走勢形成支撐。
變數四：川普政策將如何推動？25年川普上台後的政策方向或較確定，但政策節奏存在變數。當前川普已經基本完成組閣，內閣成員不乏對華鷹派代表人物，其對華政策的大方向或已較為明確。然而，其政策推出節奏仍存變數，需密切追蹤川普上台後政策實際的推進情況。若川普貿易領域政策快速兌現，或對25年港股基本面及情緒面產生擾動。
變數五：港股制度改革怎樣推進？香港金融市場改革若持續推動，投資環境可望優化。24年中國香港加速制度改革，展望25年這趨勢可望延續，從而增強投資者信心，對港股走勢形成長期正向支持。具體來看，參考24年改革重點，未來改革或聚焦三大方向：一是深化內地與香港互聯互通，二是強化香港國際金融中心建設，第三是提升市場效率與改善交易環境。
風險提示：聯準會降息落快於預期，美國政策無法預測，穩健成長政策落地進度不如預期，國內經濟修復不如預期。
