FOREXBNB獲悉，中金發布研究報告稱，考慮信義光能(00968)2H24虧損程度較大，1Q25或將持續虧損，下調2024/2025年淨利潤76%/46%至10.13/26.86億港幣，首次引進2026年淨利潤27.74億港幣。維持“中性”評級，考慮25年供需格局可望反轉，公司龍頭地位穩固，小幅下調目标价17%至4港幣。公司發布負面利潤預告，2024年淨利潤将较2023年淨利潤38.43億元人民幣減少70-80%，對應淨利約為7.68-11.53億元。
中金主要觀點如下：
獲利預測調整幅度較大，主要受4Q24光伏玻璃虧損、玻璃庫存及停產設備減損、匯兌損失三方面影響，該行分別進行假設與測算，合計影響金額約為9億元，符合該行預期。
4Q24公司光伏玻璃滿產滿銷，出貨量約為2.86億平方米，虧損約為3.6億元，單平虧幅管控較佳。該行根據卓創光伏玻璃報價計算，4Q24公司光伏玻璃開始虧損，3.2mm玻璃虧損約為1元/平方米，2.0mm玻璃虧損約為1.3元/平方米，尚未虧損至現金成本，充分展現了龍頭成本管控能力。
資產減損包括設備減損及庫存減損，合計約為3.4億元。庫存減損方面，按照30天庫存量，19800噸有效產能，及玻璃月價格波動值計算，需要提約1億元;設備減損方面，3個窯爐需要提列減損，該行假設500噸窯爐投資為8億元，殘值為投資金額的10%，即3個窯爐合計需要計提2.4億元。
匯兌損失約1.8-2億元，主要係馬來西亞分公司馬幣兌港幣貶值所致。2H24馬幣兌港幣匯率中樞為1.77，與1H23的1.75(當期匯兌損失1.63億元)相近，且上半年已發生匯兌損失0.57億元，疊加新產能投產，2H24出貨量較去年同期上升119%，導致收入成長、匯兌損失增加，因此该行认为全年匯兌損失增加较多。
目前光電裝置進入淡季，玻璃庫存天數仍處於高位，價格上漲困難，且玻璃價格漲幅低於天然氣價格漲幅，該行認為1Q 2025獲利情況將進一步惡化。在此期間二線及以下產能將持續出清，龍頭企業產能佔比持續提升。暖氣季結束後，該行預期單月供給能力為45GW，供需格局可望出現反轉，帶動產業利潤整體修復，龍頭將率先回到合理獲利水平，更具投資價值。
風險：光電裝置需求下滑，资产减值風險，汇兑風險，海外貿易政策波動。
