微信生態多個利多消息接連發布，帶動有讚(08083)股價出現明顯漲幅。12月19日，公司股價收盤漲超18%，但仍處於1港幣以下區間，截至24日最新股價為0.138港幣。
六年前成功借殼上市之時，有讚曾有著“微信生態第一股”的名號。在微商蓬勃發展的年代，有讚作為零售SaaS服務商推出了基於微信生態的電商平台“有贊微商城”，成為第一批吃到了網路紅利的企業之一。
然而，隨著線上零售的場景快速變化，消費者的購買行為逐漸從微信轉移到短視頻、直播、社區團購等領域，加上平台和連鎖企業紛紛開發自身的電商工具如微信小店等，有讚的股價和業績便一同“失寵”。
在巔峰時期，有讚曾經市值最高達到700多億，但目前只剩40多億，且股價長期不足1港幣，已被歸為“仙股”之列。
近日，微信團隊公告稱，微信小店正式開啟“送禮物”功能的灰階測試，且多位知情人士透露，蘋果正與騰訊和位元組跳動商談將二者的人工智慧模式整合到在中國銷售的iPhone中。
如今有讚股價出現異動，是否意味著公司迎來了估值邏輯轉變的成長機會?
經調整利潤好轉，只因“節食縮食”?
從近期財報來看，今年上半年，有讚的營收出現明顯下滑，利潤方面也由盈轉虧。
具體而言，在截至2024年6月30日止的6個月中，公司取得收益約6.86億元(人民幣，下同)，年比減少5.2%;母公司擁有人應佔虧損1722.4萬元，相比去年同期的利潤1811.4萬元有明显下滑。公司方面稱，收益減少乃主要由於訂閱解決方案收益減少，部分已由商家解決方案收益增加所抵銷。
不過，樂觀的是，上半年公司經調整EBITDA約為人民幣5122萬元，超過了2023年全年，利潤率升至7.5%。截至目前，有讚已經連續7個季度實現經營性獲利。
報告期間內，有讚的核心營運數據顯示出穩健成長。據財報披露，上半年，商家透過有讚的解決方案產生的GMV約為人民幣499億元，年成長約2%;平均單一商家的銷售額在2024年上半年約為84萬元，年成長約25%。
同時，公司付費商家數量有所下滑。2024年上半年，新增付費商家數量為9116家;存量付費商家數量為59541家，相比2023年上半年的72621家明顯減少。
得益於新零售業務的持續進展和重點發展大中客戶的成果，上半年，有讚來自門市SaaS業務的GMV約為人民幣250億元，佔比提升至約50%，年成長7%。
若深入分析財務數據就會發現，公司經調整利潤出現好轉，並非來自於營收成長，而主要源自於費用開支的下降。
分收入結構來看，上半年訂閱解決方案收入約為3.77億元，年比減少10.6%，商家解決方案收入約3.07億元，僅微增2.2%，後者業務的成長無法彌補整體營收的下滑。
報告期間內，有讚銷售開支2.658億元，較去年同期減少了約6530萬元，其他開支也減少了310萬元至1.155億元，年比減少了。
FOREXBNB了解到，實際上，有讚從數年起就開始優化組織結構，在成本控制方面也取得了明顯成效。相比2022年上半年2.88億元的銷售成本，今年上半年公司銷售成本已縮水至2.17億元，占营收比例显著下降;公司員工數為1582人，相比2021年年中的4000餘人已減少過半。
透過裁員、降本的手段來“擠利潤”，顯然是不可長期持續的。那麼有讚在“開源”方面又是否有新的看點呢?
押注AI能否成為新增長點?
近年來，受到宏觀經濟成長放緩、產業競爭加劇等多重因素影響，SaaS業界始終難以擺脫“賺不到錢”的困境。
安永發布的《中國企業級SaaS上市公司2023-2024年財務績效回顧及未來展望》中顯示，自2022年起中國企業級SaaS公司的毛利率水準普遍出現下滑。其中，由於垂直型SaaS公司深耕特定產業，當其產品磨到一定完善度後，往往能形成很好的競爭優勢，帶來較高毛利率水平，而通用型SaaS公司由於面臨更加激烈的競爭，平均毛利水準相對較低。
獲利難的背後，是眾多SaaS企業面臨的許多挑戰：用戶從微信向其他電商平台的持續流失、競爭加劇帶來的價格內卷、缺乏競爭壁壘、私域流量“降溫”等。
不過，隨著AI應用程式開始在各行各業落地，SaaS產業也看到了新的成長可能性，如有讚就推出了大模型驅動的AI應用“加我智能”。作為有讚產品體系智慧化的底層模型，加我智能能夠支持有贊微商城、有贊門店、有讚 CRM、有讚智能导购、有讚企微助手、有讚美业、群團等全線產品的智慧化。
FOREXBNB了解到，經過多次升級，目前“加我智能”在功能類型上已經擴展到五大板塊，分別包含行銷內容創作、功能使用協助、資料查詢分析、自動任務執行及經營諮詢建議等。
近期舉行的有贊12週年大會上，有讚創辦人兼CEO白鴉又發布了全新AI產品智能體與全管服務。其中，有讚智能體生成包括商機指引、智慧託管、行銷專家、經營報告、智慧穿搭、智慧銷售等;全託管服務包括小紅書和微信視頻號及小店的短視頻和圖文行銷、粉絲互動、商品庫存、訂單履約、評價管理、售前售後等。
白鴉認為，借助AI能力，新的“AI+SaaS”能夠大幅降低SaaS的使用門檻，產生十倍以上的效率提升及十倍以上的客戶成功效果提升。
然而，有讚的AI之路恐怕沒那麼輕鬆。眾所周知，AI大模型需要在算力、數據等方面的大量投入，這將為企業帶來高昂的試誤成本。而從財報來看，近年上半年有讚的研发开支仅为9382.8萬元，相比去年同期下降了約12%，佔營收比例為13.68%，處於較低水平。
另外，也有觀點認為，在消費降級時代，使用SaaS軟體的商家比拼的更多是性價比，而SaaS作為一種工具，其所能帶來的轉換或將有限。
可以看出，儘管有著AI加成，有讚的前路也依舊面臨重重挑戰。而在獲利表現不佳且研發支出縮水的情況下，有讚的AI“光環”能有多少轉化為實實在在的業績增量，恐怕還有待時間檢驗。
