FOREXBNB獲悉，天風證券發布研究報告稱，考慮到快手-W(01024)外循環廣告成長超預期，預計公司2024-2025年營業收入分別為1271/1407億元;该行預計公司2024-2025年經調整淨利分別為176/216億元，維持“買入”評級。2024Q3公司實現營業收入311億元，經調整淨利為39億元，毛利為169億元。該行認為公司核心業務收入成長穩健，建議持續關注公司利潤率變化情況。
天風證券主要觀點如下：
流量端：用戶流量創新高，DAU及時長年均小幅提升
2024Q3快手應用平均DAU/MAU分別為4.08億/7.14億，年成長5.4%/4.3%，DAU創歷史新高;每位DAU的日均使用時長為132.2分分鐘，年成長7.3%，展望未來，該行認為公司單用戶獲取及留存成本或持續優化，用戶獲取ROI可望進一步提升。
線上行銷業務：外循環廣告成長強勁，內循環廣告成長穩健
2024Q3，線上行銷服務收入達176億元，年成長20%，其成長驅動力主要係公司外循環廣告;從外循環來看，傳媒資訊、平台电商和本地生活等行业营销消耗增长显著，UAX消耗在外循環中比例進一步提升至約50%;從內循環來看，24Q3内循环月活跃动销投流商家数量年成長超过50%;展望Q4，該行預估公司外循環廣告維持強勁成長態勢，內循環廣告仍有望與GMV增速同步。
其他服務收入(含電商)：GMV受季節性因素影響，泛貨架GMV可望穩步提升
2024Q3，公司其他服務收入年增17.5%至42億元，快手電筒GMV年成長15.1%，達到人民幣3342億元。供給端來看，2024Q3快手電筒月均动销商家数量年成長超过40%，其中新入驻快手的商家数量年成長超过30%，這主要得益於公司持續推動“鬥金計劃”“啟航計劃”和“扶遊計劃”等新商家策略;需求端來看，2024Q3快手電筒月活跃买家数年成長12.2%至1.33億，季比有所提升，這得歸功於公司圍繞新用戶的成長階段設計了多元化的行銷玩法;展望Q4，該行認為隨著公司商城場景逐步推進，泛貨架GMV佔比持續超大盤增長(2024Q3 GMV佔比為27%以上)，預計全年GMV年比增速可望達18%。
直播打賞業務：簽約公會及主播數量穩健成長，新產品進展良好
截至第三季末，平台簽約公會機構數量較去年同期提升40%，簽約主播數量較去年同期成長60%;“直播+”生態下，“快聘”業務的日均履歷投遞量年增近一倍，雙向匹配規模年增超過20%;展望未來，該行認為公司可望透過豐富產品形式(快聘、理想家等)，滿足不同場景下的使用者需求，進一步優化直播生態系統。
海外業務：ROI驅動成長，追求核心區域商業化變現
2024Q3年成長104.1%至13.3億元。其中，海外業務在用戶成長、獲客通路創新與使用者流程優化取得突破，包括巴西地區日活躍用戶(DAU)年成長9.7%，單日DAU日均使用时长年成長4.2%。該行認為基於公司海外ROI驅動的成長模式，公司將把重點資源投放在用戶較為集中、生態較成熟、可開啟商業化變現的重點國家。
