FOREXBNB獲悉，第一上海發布研究報告稱，維持快手-W(01024)“買入”評級，預計未來穩態毛利率、淨利潤率分別可達58%、20%，目前淨利潤率10%，仍有翻倍空間，目標價70港幣。公司帳上現金儲備867億元，2024年預計自由現金流達180億元，目前市值不足2000億元，显著低估。快手2024年第三季日活與月活用戶均創歷史新高，單一用戶日均時長達132分分鐘，各項使用者資料歷史表現最佳。財務方面，毛利率和淨利潤率持續提升，受惠於廣告及電商高毛利業務佔比增加及三費開支嚴格控制。
第一上海主要觀點如下：
業績微超市場預期,DAU破四億：
2024Q3公司營業收入311億元(QOQ+0.5%，YoY+11.4%);毛利169億元(YoY+17.0%)，毛利率較去年同期提升2.6%達到54.3%;经调整净利润達到39.5億元(YoY+24.4%)，經調整淨利率12.7%。用戶流量端達新高，24Q3快手應用的DAU為4.08億(QOQ+3.3%，YoY+5.4%)，MAU為7.14億(QOQ+3.2%，YoY+4.3%)，每日活躍用戶日均使用時長達132.2分分鐘(QOQ+8.3%，YoY+6.2%)，用戶總時長年增7.3%。
外迴圈廣告為線上行銷業務主要驅動力：
24Q3公司線上行銷業務收入為176億元(QOQ+0.7%，YoY+20.0%)，連續六個季度實現20%成長。外迴圈廣告成為主要動力，傳媒資訊、平台电商和本地生活等行业贡献主要成長。第三季，快手短剧的行销消耗同比成長超过了300%，佔外迴圈消耗大盤的比例也達到雙位數，近期單月消耗高峰也突破了4,000萬。IAA短剧模式带动短剧消耗同比成長超300%，有超3億的短劇用戶基礎。全自動投放解決方案滲透率達50%，提升投放精準性與穩定性。內迴圈廣告同樣穩健，月动销投流商家同比成長50%以上，短视频引流直播间行销投放同比成長近20%，智慧化投放產品鞏固了平台商家的長效經營能力。
內容場和泛貨架協同拉動電商成長：
24Q3包含電商收入的其他服務收入為42.1億元( QOQ+0.2%，YoY+17.5% )。本季電商GMV為3342億元( QOQ+9.4%，YoY+15.1%)，電商增速放緩，貨幣化率下降。快手持續推進“直播+短片”模式，打造強大的內容電商生態，豐富達人生態。短片电商GMV年成長超40.0%，短片引流直播间的成交GMV季增長近40%。泛貨架GMV佔總電商GMV比例提升至27.0%。透過商城場域的協同發力，日均動銷商家年增近70.0%，電商月活躍買家數較去年同期成長12.2%達到1.33億，為电商生态注入持续动力。
可靈AI取得显著进展：
可靈AI 1.5版本實現技術突破，用戶月活躍數超150萬，並透過會員付費和API服務推動商業化，单月流水超千萬人民币。快意MoE基座大模型大幅降低訓練成本，適配短視頻、直播和電商場景。AIGC日均行銷素材消耗超2000萬，互動助手“AI小快”月活峰值突破1800萬，帶動用戶留存、商業化消耗及電商GMV显著提升，展示了快手AI技術在內容生成、推薦和互動中強大潛力。
