根據FOREXBNB的報道，興業證券的研究報告指出，在美東時間2024年12月18日，聯準會舉行了FOMC會議，並宣布將利率下調25個基點至4.25%-4.5%。同時，會議还发布了最新的联储官员预测和利率点阵图。值得注意的是，這次降息決定並非一致通過，票委哈瑪克對此表示反對。鮑威爾在隨後的記者會上表示，“現在可能是時候考慮放緩進一步調整的步伐”，這暗示了未來降息的步伐可能會有所減緩。從點陣圖來看，聯邦儲備銀行官員對未來三年的利率水準進行了上調，預計到2025年利率將降至3.75%-4%，到2026年將進一步降至3.25%-3.5%，這意味著未來兩年內將分別降息50個基點。
2025年的降息步伐放緩是對川普政策不確定性的一種回應。在本輪降息週期中，聯準會表現出了一定的猶豫，加息週期結束後等待了較長時間才開始降息，而這一時間點恰好在總統換屆前後。在僅進行了三次降息之後，聯準會便開始釋放出鷹派的訊號。
為何還要繼續降息？這是因為對經濟韌性的擔憂。目前，勞動市場已經開始降溫，而在財政支持減弱的情況下，美國內生的經濟韌性正在下降。在明年上半年，減稅政策推出前，且在關稅可能已經實施的情況下，需要適當的貨幣政策來抵銷這些影響。
為何後續降息會放緩？這是因為通膨上行預期的限制。鮑威爾承認，川普後續的關稅政策存在很大的不確定性，對通膨的影響難以準確評估。然而，從川普的政策提案來看，無論是增加關稅、移民政策還是減稅，基本上都是會導致通膨的。因此，未來通膨上行的壓力較大，這限制了聯準會進一步放寬政策的可能性。
市場再次提前預期緊縮，降息預期進一步縮小。在本次FOMC會議之後，市場大幅交易緊縮預期，10年期美債殖利率上升了12個基點至4.52%。實際上，2025年聯儲降息50個基點的指引是聯準會向市場靠攏的表現，美債殖利率本應已經反映了這一點，但會議之後市场仍然出现了大幅波动，这反映出降息預期進一步縮小。目前市場預期2025年只會降息一次，這比聯準會的指引更為鷹派。展望未來，經過極致緊縮交易之後，後續的交易邏輯可能會再次回歸到基本面。如果後續數據證實美國經濟仍疲軟，短期內美債殖利率下行的空間可能會打開。
風險提示：美國通膨的持續性可能超出預期，經濟韌性的下降也可能超乎預期。
