根据FOREXBNB的报道，兴业证券的研究报告指出，在美东时间2024年12月18日，美联储举行了FOMC会议，并宣布将利率下调25个基点至4.25%-4.5%。同时，会议还发布了最新的联储官员预测和利率点阵图。值得注意的是，这次降息决定并非一致通过，票委哈玛克对此表示反对。鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，“现在可能是时候考虑放缓进一步调整的步伐”，这暗示了未来降息的步伐可能会有所减缓。从点阵图来看，联储官员对未来三年的利率水平进行了上调，预计到2025年利率将降至3.75%-4%，到2026年将进一步降至3.25%-3.5%，这意味着未来两年内将分别降息50个基点。
2025年的降息步伐放缓是对特朗普政策不确定性的一种回应。在本轮降息周期中，美联储表现出了一定的犹豫，加息周期结束后等待了较长时间才开始降息，且这一时间点恰好在总统换届前后。在仅进行了三次降息之后，美联储便开始释放出鹰派的信号。
为何还要继续降息？这是因为对经济韧性的担忧。目前，劳动力市场已经开始降温，而在财政支持减弱的情况下，美国内生的经济韧性正在下降。在明年上半年，减税政策出台之前，且关税可能已经实施的情况下，需要适当的货币政策来抵消这些影响。
为何后续降息会放缓？这是因为通胀上行预期的制约。鲍威尔承认，特朗普后续的关税政策存在很大的不确定性，对通胀的影响难以准确评估。然而，从特朗普的政策提议来看，无论是增加关税、移民政策还是减税，基本上都是会导致通胀的。因此，未来通胀上行的压力较大，这限制了美联储进一步放宽政策的可能性。
市场再次提前预期紧缩，降息预期进一步缩小。在本次FOMC会议之后，市场大幅交易紧缩预期，10年期美债收益率上升了12个基点至4.52%。实际上，2025年联储降息50个基点的指引是美联储向市场靠拢的表现，美债收益率本应已经反映了这一点，但会议之后市场仍然出现了大幅波动，这反映出降息预期进一步缩小。目前市场预期2025年只会降息一次，这比美联储的指引更为鹰派。展望未来，经过极致紧缩交易之后，后续的交易逻辑可能会再次回归到基本面。如果后续数据证实美国经济仍然疲软，短期内美债收益率下行的空间可能会打开。
风险提示：美国通胀的持续性可能超出预期，经济韧性的下降也可能超出预期。
