雲計算領域是否已達到頂峰？英偉達的出貨量預警，摩根士丹利對GB200的預期大幅下調。
摩根士丹利在其最新研究報告中宣布，將2025年英偉達GB200的出貨量預期從3-3.5萬大幅削減至2-2.5萬件，最悲觀情況下出貨量可能低於2萬。這一調整可能對GB200供應鏈的市場產生高達300億至350億美元的影響，給相關供應鍊和半導體行業帶來重大壓力。
摩根士丹利解釋稱，下調預期的原因包括微軟——GB200芯片的主要客戶之一——資本支出增長放緩，對供應鏈產生負面影響。此外，雲計算和AI基礎設施生態系統尚未成熟，特別是在網絡和電力基礎設施方面，這些不足限制了GB200的部署，供應鏈未能滿足需求。
市場對大型語言模型（LLM）的效率也存在爭議，例如DeepSeek和微軟之間的分歧，預計這些爭議將持續至2025年，使得市場難以重新評估這些股票的價值。同時，根據周期性規律，雲計算行業的資本支出增長可能在2025年第四季度降至個位數。
摩根士丹利指出，雲計算行業的資本支出具有周期性特徵。歷史數據顯示，雲計算行業通常經歷2-3年的增長期，隨後是2-4個季度的下降期。下降期主要表現為美國大型雲服務提供商的同比增長放緩。
最新數據表明，得益於市場對GPU服務器的投資，雲計算資本支出在2023年第二、三季度觸底後已經開始回升，2024年第三季度同比增長62%，高於第二季度的59%，顯示出強勁的增長趨勢。
然而，摩根士丹利認為，如果歷史規律再次出現，這一增長周期可能會持續至2025年上半年。隨著市場逐漸接近週期峰值，預計2025年第四季度的同比增長將降至個位數。投資者對GB200供應鏈股票的預期增長可能過高，這可能對高市盈率的雲計算股票造成不利影響。
