美国3月PPI创2023年10月来最大单月跌幅 通胀转折or关税陷阱？

美国3月PPI环比下降0.4%，通胀压力持续疲软

美国劳工部最新公布的数据显示，3月生产者价格指数(PPI)环比下降0.4%，创下自2023年10月以来的最大单月跌幅。此前市场预期中值为上涨0.2%，而前月数据修正后为微涨0.1%。剔除食品和能源后，核心PPI意外下降0.1%，低于0.3%的上涨预期，显示通胀指标持续疲软。

此次数据发布正值美国物价形势出现转折之际。3月消费者物价指数(CPI)显示，整体物价首次出现环比下降，为2020年来首次。然而，分析人士指出，特朗普政府近期关税政策调整带来的滞后效应，可能在未来数月推高通胀压力。

关税政策调整对PPI的影响

2月初美国政府对自华进口商品加征10%关税，3月初特朗普宣布将中国商品总关税推高至145%。本周初，政府宣布暂停对多数贸易伙伴的新增关税90天，转而实施统一的10%进口关税，同时3月12日起对铝钢产品加征新关税。这些政策对价格的传导效应，预计将在4月PPI数据中更为显著。

PPI结构分化

能源价格环比暴跌4%，食品价格下降2.1%，成为拖累PPI的主因。核心商品价格连续两月上涨0.3%，创两年来最大涨幅。服务类价格环比下降0.2%，为7月以来最大跌幅。

中间需求加工品价格持平，而未经加工的原材料成本大幅下降4.1%。这种"上游降价、下游承压"的格局，既反映出大宗商品市场的通缩压力，也预示着若终端需求回暖，企业可能具备更大的定价权调整空间。

尽管关税推高进口成本的风险持续存在，但当前大宗商品市场的低迷态势，为企业消化加税压力提供了缓冲空间。后续需重点关注本月即将公布的个人消费支出价格指数(PCE)，作为美联储货币政策的核心参考指标，其表现将直接影响6月利率决议走向。而4月PPI数据能否印证关税政策的通胀传导效应，将成为判断美国经济滞胀风险的关键依据。