美国3月CPI预计将录得8个月来最小环比涨幅，能源成本下降将部分抵消核心通胀压力。然而，特朗普的关税大棒从2月开始就对服装、家具和电子产品价格产生影响，未来几个月通胀数据存在显著的上行风险。
北京时间周四晚八点半，美国劳工统计局将公布3月消费者价格指数（CPI）报告。根据彭博社调查的经济学家预测：
美国3月CPI环比预计仅增长0.1%，创下8个月来最小涨幅。同时，剔除食品和能源的核心CPI预计环比上涨0.3%，略高于2月份的0.2%。
从同比来看，3月CPI预计为2.5%，低于2月的2.8%；核心CPI同比预计为3.0%，同样低于2月的3.1%。
3月CPI报告将传递出喜忧参半的信息，彭博经济学家Anna Wong和Chris G. Collins表示，一方面，服务业通胀可能持续甚至加速放缓，另一方面，“对等关税”开始推高商品价格，5月13日公布的4月CPI数据将“提供更多证据”。
服务业通胀继续好转，食品价格压力下行咨询公司Pantheon Macroeconomics的Samuel Tombs和Oliver Allen预计，随着机票和酒店需求减弱，部分抵消其他类别的增长，服务业通胀趋势在3月份将继续放缓，他们指出“相对较少的服务企业最近提高了价格”。
法国巴黎银行也表达了类似预期。随着年度工资增长停滞，该行预计3月CPI报告中许多服务类别的通胀“几乎没有变化”。
该行分析师Andy Schneider和Britney Jackson在一份报告中表示：
鉴于消费者信心大幅下降，我们不能排除2月份机票和酒店通胀读数疲软反映了这些行业前景黯淡的可能性。我们将关注这种疲软是否在3月份持续。
食品通胀压力也有所缓解，尤其是鸡蛋价格在年初飙升后，3月份可能出现了回落的迹象。摩根士丹利经济学家在一份报告中表示：
最近禽流感病例的下降和批发价格的持续调整表明，鸡蛋价格将从4月开始下行，至少在新关税开始影响国内食品价格之前，将拉低家庭食品CPI。
另外，据高盛最新公布的前瞻报告，3月二手车价格预计环比下降0.5%，反映拍卖价格下降，新车价格预计环比仅上涨0.1%。汽车保险费用预计环比上涨1.0%。
高盛还预测，3月核心CPI环比上涨0.27%（低于市场预期），同比增长3.03%（略高于市场预期）。整体CPI方面，高盛预期环比上涨0.08%（略低于市场预期），这反映了食品价格上涨0.2%，但能源价格大幅下降2.5%。
关税影响开始显现，服装和电子产品首当其冲尽管特朗普刚刚宣布对数十个贸易伙伴暂缓90天实施“对等关税”，2月份开始实施的部分关税已经开始影响美国国内通胀。
高盛和德银均预计，服装、家具和电子产品价格将在3月CPI报告中加速上涨。
瑞银对于关税的影响较为乐观，分析师Alan Detmeister在一份前瞻报告中表示，基于特朗普第一任期时期的经验，最初一轮关税向消费者转嫁可能需要更长时间。该行预测，剔除食品、能源和交通的商品价格将在未来六个月连续上涨。
基于我们在2018-2019年关税战中观察到的传导效应，我们预计2-3月的关税上调将在5-8月期间对美国CPI环比变化产生最大影响。
总而言之，今晚的CPI数据可能是未来几个月最后一份相对温和的通胀报告。随着关税政策全面实施，通胀数据可能面临上行压力。
为美联储5月降息铺路？花旗最新研报预计，美国3月核心CPI环比仅增长0.22%，低于此前市场普遍预期，这可能为美联储5月首次降息铺平道路。虽然通胀数据温和，但未来几个月商品价格面临关税上调的严重上升风险。
如果3月通胀数据低于市场共识，可能会让美联储官员在应对急剧恶化的增长风险时，更放心地在5月降息，这仍然是我们的基本预测。
然而，面对特朗普关税政策带来的通胀风险，美联储明确表态，将优先抗击通胀而非预防性降息。
目前，多位美联储官员已通过公开评论和访谈释放明确信号，排除了采取预防性降息作为对经济放缓的保险政策，为了最大限度降低关税政策引发的通胀上行风险，他们可能准备维持政策利率不变。美联储主席鲍威尔曾表示，虽然关税很可能引发暂时性的通胀上升，但其影响也可能更加持久。
有分析指出，美联储官员加倍强调了他们对控制通胀和美国民众通胀预期的承诺，这一立场很可能使他们保持按兵不动，除非失业率显著上升。
高盛交易员Joseph Briggs表示：
在缓解迫在眉睫的衰退担忧后，明天的CPI数据变得更加重要，因为在经济增长疲软但未收缩的情况下，美联储将对通胀更加敏感。
美股受关税战重创后，或对今晚CPI更宽容在特朗普宣布对部分贸易伙伴暂缓90天实施“对等关税”后，市场对今晚公布的CPI数据的关注度有所提高。
根据高盛ETF/篮子交易量交易员Shawn Tuteja的观点，若CPI数据略低于预期，市场可能会继续走高；若高于预期，市场也可能会相对宽容。
从交易的角度来看，如果我们明天公布一个略低的CPI数据，我认为我们可能会看到股市继续上行，因为这些熊市反弹往往会超出人们的预期。如果我们公布更高的通胀数据，我认为市场可以忽略它，因为人们需要继续支持，而且我们认为隐含波动率仍有下降空间（VIX将于下周到期，在关税方面的一些不确定性消除的情况下，维持30+的VIX非常困难）。
高盛指数波动率交易员Joe Clyne指出，市场期权交易显示，投资者对CPI公布后的股市波动预期已降至2.3%，这表明市场已部分消化了关税政策调整带来的冲击。然而，通胀数据若出现意外走高，可能导致今天的市场反弹部分回吐。
今晚之后，投资者需要密切关注周五的密歇根大学消费者信心指数，不仅因为美联储密切关注通胀预期，还因为调查对就业市场情绪的反应也至关重要。
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