近日，一家來自中國澳門的金融科技產品提供商道元集團(ZGM.US)(全稱Zenta Group Company)公開向美國證券交易委員會(SEC)提交IPO招股書，準備在納斯達克掛牌上市。
公開信息顯示，公司計劃發行150萬股普通股，佔本次發行完成後的12.95%，發行價預計在4—5美元，募資範圍在600萬美元-750萬美元之间。本次募集資金用途中將有約20%用於拓展在澳門、香港和東南亞的業務;約40%用於發展金融科技業務;約10%用於品牌發展和團隊擴張;餘額用於補充營運資金和其他一般企業用途。
FOREXBNB了解到，道元集團是一家諮詢服務商，業務主要包括為澳門及中國內地眾多客戶提供行政、金融科技、投資經紀、項目經紀及項目研究服務。公司的上市註冊主體在開曼，主要業務由澳門運營子公司開展。
在宏觀經濟回暖之際，金融板塊往往也會隨之走強。2月以來，中概股表現持續強勢，中概互聯ETF(513220)標的指數12個交易日中累計漲幅達19.60%。挑選這樣一個上市窗口，道元集團也有望受益於市場的積極情緒獲得不少資金關注，但公司的真實價值，仍要從其基本面來考量。
金融科技營收增長迅速 依賴大客戶存隱憂
從招股書披露的財務數據來看，近兩年道元集團的業績增長較快，在截至9月30日的2023財年和2024財年分別實現了86萬美元、203萬美元的营收，增長了136%;淨利潤也從42萬美元增至80萬美元，增幅達90.5%。
從業務結構來看，道元集團的業務包括工業園區諮詢服務、商業投資諮詢服務，而自2023年下半年開始發展金融科技業務以來，金融科技業務已迅速增長為貢獻業績的主力。
2024財年，在全年203萬美元的營收中，金融科技服務費(算法與大數據)收入佔比67.6%，相比之下投資經紀業務佔比25.2%，行政服務和區塊鏈收入則分別佔比3.3%和2.9%。
具體而言，金融科技業務主要向客戶提供算法、大數據模型、區塊鏈系統及相關的代理服務。該部分業務收入主要來自客戶A和客戶B，在2024財年里分別錄得86.84萬美元、50.48萬美元的收入。
行政服務業務的收入主要來自道元集團向客戶提供的一整套綜合管理服務，包括處理文件、更新公司變更和註冊信息、提交所得稅申報表等，客戶則在合同期限內定期支付固定費用。截至2024年9月30天氣2023年9月30日，行政服務收入分別約佔該年度總收入的3.3%和7.8%。
道元集團目前的工業園區諮詢服務主要集中在前期開發階段，憑藉為大灣區客戶提供諮詢服務的經驗，協助客戶準備和提交與政府部門有關的工業園區項目申請，並代表客戶與相關政府部門或監管機構進行談判;商業投資諮詢服務則涉及科技公司、PE管理公司和工業園區項目公司的股權。
FOREXBNB了解到，截至2023年9月30日本和日本一年，公司共完成工業園區諮詢服務項目8個、商業投資諮詢服務項目4個。由於房地產市場的壓力，截至2024年9月30日本和日本一年，公司完成了4個商業投資諮詢服務項目，沒有工業園區諮詢項目。
在費用方面，2024財年薪酬福利和專業費用是花費最高的兩項，其中薪酬和福利費用從2023財年的17.61萬美元增長了68.5%至29.68萬美元，同時公司平均員工人數從5名增長至9名;專業費用大幅增加411.5%至34.68萬美元，這一增加主要是由於審計合併財務報表的審計費增加了26.87萬美元。
流動性方面，24財年公司運營現金流為負，截至2024年9月30日，公司現金及現金等價物為32.71萬美元，相較年初減少19.73萬美元，以此計算，公司在手現金尚能維持一年有餘的經營。
值得注意的是，24財年中客戶應收賬款增加了165.52萬美元，應付賬款增加了15.34萬美元，應計費用和其他負債增加了17.9萬美元。這些應收款項與年內提供的金融科技服務和投資經紀服務有關，截至年底尚未收到費用。
此外，道元集團還存在客戶集中度較高的問題。2023財年，公司大客戶C和大客戶D總計貢獻45%的營收，而到了24財年大客户A和大客戶B總計貢獻了71%的營收，对大客户依赖程度显著加深。
宏觀經濟穩步回暖 金融板塊有望“水漲船高”
在道元集團業績增長之際，金融行業的景氣度也正在快速回升。根據央行發布的金融數據顯示，2024年12月末，廣義貨幣(M2)餘額313.53萬億元，同比增長7.3%;狹義貨幣(M1)餘額67.1萬億元，同比下降1.4%。2024年全年人民幣貸款增加18.09萬億元。2024年末社會融資規模存量為408.34萬億元。
社會融資規模保持合理增長，支撐實體經濟快速恢復向好。2024年下半年，貨幣、財政、地產等多輪政策提振市場預期，不僅帶動資本市場景氣度改善、交投活躍度維持高位，也驅動券商板塊基本面回暖。
平安證券數據顯示，前三季度券商板塊業績降幅收窄，Q3歸母淨利潤環比增長14%。24年前三季度，有43家上市券商實現營收3714億元(同比增長2.7%)、歸母淨利潤1034億元(同比下降5.9%);單第三季度，營收為1364億元(季度環比增長5.6%，同比增長21.0%)，歸母淨利潤395億元(季度環比增長14.1%，同比增長40.8%)，回升趨勢明顯。
自2024年10月觸底後，社融數據一改之前的下行趨勢，連續兩個月走出反彈。這一數據不僅超出了市場預期，也釋放出經濟復甦的積極信號。
M1數據向好、居民中長期貸款的持續改善也進一步印證了經濟活動的回暖。12月M1新增20055億元，同比大幅多增15416億元，創下2023年6月以來的最大增幅;M1同比降幅收窄至-1.4%，連續三個月反彈。
在貨幣政策基調轉向“適度寬鬆”、金融“擠水分”效應減弱、以及當前監管層正在強調“引導金融機構加大貨幣信貸投放力度”的環境下，25年新增信貸和社融有望恢復同比多增，證券板塊有望實現觸底回升，且全年淨利潤有望實現正增長。
作為金融服務提供商和金融科技服務商，道元集團也有望受益於行業整體的複蘇，金融科技業務持續貢獻業績增量。但綜合來看，公司所披露的經營歷史較短，且業績和收入結構波動較大，對大客戶依賴嚴重，在市場競爭中並不具備太多優勢。未來如何打造自身的核心競爭力，將成為道元集團的一項長期課題。
