在川普就職的第一天，他並沒有立即實施關稅政策，這導致市場預期出現了180度的轉變。德意志銀行和巴克萊銀行都警告稱，市場可能低估了關稅的風險，而4月1日被視為一個關鍵的時間節點。

根據新華社21日的報道，美國總統川普在20日表示，他正在考慮對墨西哥和加拿大增加關稅，可能從2月1日起對所有從這兩個國家進口的商品徵收高達25%的關稅。這項聲明使得市場預期發生了逆轉。

現在，我們應該如何評估關稅問題？德意志銀行和巴克萊銀行都強調，市場不應過於樂觀，長期風險不容忽視，4月1日將是重要的觀察點。

德意志銀行在最新報告中指出，市場在川普就職首日的反應可能低估了長期風險。

儘管本週沒有宣布新的關稅措施，但川普政府的貿易政策仍充滿了不確定性和潛在風險。市場目前的定價僅反映了5%的普遍關稅，這可能低估了川普關稅政策對全球貿易和美國通膨的潛在影響。

根據川普第一任期的經驗，他較激進的貿易政策通常在任期的第二年或第三年才會實施。德意志銀行預計，4月1日將是一個關鍵日期，因為根據川普的“美國優先貿易政策”備忘錄，屆時將有幾份報告提交給他。

巴克萊在其報告中也提到了4月1日這一時間點：

川普並沒有在上任第一天就實施關稅，而是發布了一份名為“美國優先貿易政策”的總統備忘錄，投資人應將這份備忘錄視為關稅下一步行動的藍圖。備忘錄指示某些部門和機構進行特定審查，並在2025年4月1日之前發布報告。這些報告可能是新關稅提案或調整現有關稅的催化劑。

4月1日的時間表也為參議院確認盧特尼克為商務部長和傑米森·格里爾為美國貿易代表提供了時間。巴克萊認為，這些職位可能需要先填補，然後川普政府才能開始改變關稅政策。關稅政策的變化可能會在4月1日的報告之後宣布，關稅將在30-60天後生效。

德意志銀行的分析師仔細研究了白宮的貿易備忘錄，發現其中包含了大量賦予總統實施關稅的行政權力。

除了已知的第338、301、232條款調查，以及國際經濟緊急權力法案和貨幣操縱相關條款外，也新增了多項授權總統徵收關稅的條款。這些措施為總統實施關稅提供了更多的行政權力，為後布雷頓森林時代總統在貿易方面擁有最廣泛的權力奠定了基礎。

德意志銀行進一步指出，不確定性是故意製造的：

川普在簽署行政命令時多次提到關稅，涉及範圍廣泛（"最高可達100%"）且涉及多個國家（加拿大、歐盟、西班牙等）。這顯示川普政府有意製造關稅政策的模糊性，最終結果存在極大不確定性。這種不確定性對全球（尤其是製造業）增長明顯不利，也將阻礙美元風險溢酬的釋放。

另外，德意志銀行提醒投資者，不要將關稅僅視為交易工具。川普在就職演說中明確提到將關稅作為策略性收入工具。

成立美國國家稅務局可能不僅僅是海關和邊境保護局角色的重新定位，而可能意味著徵收關稅機構權力的更廣泛轉變，包括增加總統對關稅收入的支配權。

最後，德意志銀行表示儘管與去年11月相比，市場對關稅風險溢酬的定價上升，但目前市場對川普財政/關稅政策組合的定價仍處於可能範圍的較低水平。通膨預期、美元風險溢價、央行利率定價和股市對關稅敏感的產業表現都傳遞了類似訊息。