興業證券：A股中指增ETF是如何對寬基指數進行增強的？

2024-12-15 11:21

近兩年，国内被动投资比例显著增长。借鏡美國股市經驗，結合主動管理能力，透過“增強”指數投資超越基準指數，是主動權益基金在被動化投資浪潮中尋求突破的關鍵策略。目前A股市場，指数增強型基金正成为这一趋势的体现。

前言：近兩年國內被動投資佔比快速提升，參考美股經驗，在被動化投資趨勢中，“增強”指數、在指數基础上结合主动管理能力获取超越指數的表现是主动权益基金“破局”的重要途徑之一。那麼在當前的A股中，指數增強型的ETF有哪些？今年以來表現如何？在行业配置和个股选择上如何增強指數？

指增ETF是如何對寬基指數進行增強的？

目前A股指增ETF規模近百億。截至2024年12月12日，A股指增ETF規模共90.7億元，主要集中追蹤滬深300、中證500和科創50等主要寬基指數；而從數量上看，中證1000、中證500和中證2000等中小盤指數的增強ETF產品相對較多。

今年以來，指增ETF表現優異，绝大多数产品绝对和相对收益均较为显著。指增ETF通常將80%的資金投資於標的指數成分、有效追蹤指數表現，同時將20%的資金透過精選個股獲取超越指數的收益，一定程度上兼具了Beta和Alpha。从今年以來的表现看，絕大多數指增ETF產品能夠跟住指數表現並提供一定的超額收益。

那麼目前主要寬基的指增ETF是如何對指數進行增強的？由於具體採用的策略各有差異，我們主要基於申購和贖回清單(PCF)，對滬深300、中證500和科創50指增ETF的行業和個股配置進行觀察，以尋找在進行指數增強時共通性特徵。

整體來看，產業層面，主要寬基的指增ETF在機械設備和基礎化工行業的超配比例普遍偏高，而對於指數權重產業則更傾向選擇性低配；個股層面，主要寬基指增ETF約80%權重分配在標的指數成分股內，其餘20%的權重則較傾向選擇增配除中證800和中證1000成份股以外的小型股以獲取超額收益：

滬深300

產業層面，相對滬深300指數，滬深300指增ETF主要超配了基礎化工、銀行、機械設備、食品飲料等行業公司，而相對低配的則主要包括有色金屬、非銀金融、公用事業和電力設備等部分權重產業。

個股層面，滬深300指增ETF更傾向在指數成分股內部進行選股增強，对于非滬深300標的配置比例整體偏低；從超配比例前十的公司看，均为滬深300成分股，其中貴州茅台、信和清、成都銀行、復星醫藥、江蘇銀行等公司超配比例較高。

中證500

產業層面，相對中證500指數，中證500指增ETF在電子、基礎化工、有色金屬等產業超配較多，同時在交通運輸、公用事業等產業超配比例也相對居前；而對於醫藥生物、電腦、国防军工等中證500指數的权重行业则相对低配较多。

個股層面，中證500指增ETF配置中證500指數成分的比例約為75%，其余仓位则主要配置非中證1000、中證2000等指數的小市值公司；從超配比例前十的公司看，浙江鼎力、健康元、雲天化、華峰測控、東吳證券等公司超配比例較高。

科創50

產業層面，相對科創50 指數，科創50指增ETF主要超配了機械設備產業，同時在醫藥生物、電腦、通訊等行業也略有超配，而在電力設備、國防軍工業相對低配較多。

個股層面，科創50指增ETF約90%的仓位投资于科創50指數成份，其余仓位主要投资于科創板其余标的；超配比例靠前的公司主要包括盛美上海、百濟神州-U、普冉股份、時代電氣、中國通號等。

股票型ETF週度追蹤

股票型ETF規模

截至2024年12月12日，股票型ETF(不包括港股ETF和QDII-ETF，相同的文字)資產淨值合計達30015億元，較上週五增加765億元，週季比+2.62%。

分類型來看，寬基ETF規模為22725億元，其中滬深300 ETF合计規模為10208億元，中證A500 ETF、科創50/100 ETF規模分別為2367億元和2287億元；產業/主題ETF規模為7291億元，其中TMT(1922億元)、金融地產(1151億元)和醫藥(1003億元)板塊的ETF規模居前。