FOREXBNB獲悉，天風證券發布研究報告稱，維持美團-W(03690)“買入”評級，考慮其海外擴張處於早期，且獲利釋放後稅率增加，預測2024-2026年收入為3363/3880/4336億元，淨利潤(Non-IFRS)為417/516/611億元。该行认為公司核心竞争力在于强大的商户基础以及积累数十年的用户的真实评价，自身護城河依然穩固。現階段來看，外送業務壁壘穩固，外部競爭格局逐步清晰，未來美團核心本地商業獲利能力可望持續加強。
天風證券主要觀點如下：
整體業績：
營收利潤均超機構一致預期。美團24Q3收入936億元，超機構一致預期1.7%;EBIT137億元，超機構一致預期41.0%。調整後淨利約128億元，超機構一致預期10.1%。分業務來看，核心本地商業收入694億元，超機構一致預期1.5%;新業務收入242億元，超機構一致預期3.9%。
核心本地商業：24Q3收入端和利潤端均超預期。
24Q3收入694億元，其中配送服務收入278億元，佣金收入261億元，網路行銷收入134億元。24Q3經營利潤146億元，超機構一致預期13.7%。
餐飲外賣：24Q3按需配送業務持續穩定成長，訂單量較去年同期成長14.5%。公司優化產品形式，加深在產業供應鏈中的滲透，幫助商家提升效率。針對拼好飯，持續提高營運效率並增強使用者體驗。本公司協助拼好飯商家進行產品選品、補貼策略和流量分配。透過拼好飯，商家能夠有效擴大性價比產品的銷售，吸引新客戶並創造更多收入。神搶手計畫幫助餐飲品牌推廣高品質熱門商品，並激發非即時消費需求。公司進一步擴展品牌衛星店，為商家提供全方位的線上支持。
美團閃購：本季度公司的用戶基礎和購買頻次均實現兩位數的年增長。平台上新鮮食品和食品相關品類的購買頻率持續增加。夜間訂單佔比上升，低線市場的成長持續超越整體市場。美團閃購仓的数量和订单贡献均有所增加。公司加速将美團閃購仓扩展到更多低线市场，一些大型零售商加速擁抱美團閃電倉。
到店酒旅：本季實現強勁成長，訂單量較去年同期成長超過50%。年度交易用戶和年度活躍商家數量均創下新高。
到店業務方面，公司幫助商家在不同場景和完整業務週期中實現高品質成長和高行銷回報率。本公司提供直播服務、特價優惠、客製化行銷策略以及線上營運工具，幫助商家優化營運、累積數位資產，並利用數據驅動的洞察推動成長。公司將升級後的會員計劃“神會員”擴展至全國範圍。公司透過優化補貼策略幫助商家提高流量轉換效率。新用戶數量和現有用戶的購買頻次持續成長。低線市場成長速度更快，線上滲透加速。
酒旅業務方面，國內飯店間夜量持續穩定成長。
高星飯店方面，公司透過新推出的行銷IP激發消費需求，透過會員計劃、行銷活動以及“飯店+X”產品，加强与连锁飯店的合作。低星飯店领域，本地住宿和短途旅行的需求持續上升。“神會員”計劃已成為新的成長驅動力。高星飯店方面，一些全球高星飯店品牌已加入“神會員”。低星飯店方面，公司利用“神會員”向优质用户交叉销售飯店间夜，扩大飯店业务的用户基础。
