FOREXBNB獲悉，中泰國際發布研報稱，中國水務(00855)因應9月宣布暫停分拆自來水及管道直飲水業務上市計劃，調整了發展策略，由快速新增項目轉變為強化現有營運管理，以降低資本開支。且自來水調價流程持續，水價上調的成果可望陸續反應，公司未來有更多空間上調分紅比率。目標價為6.10港幣，對應29.1%上升空間，維持“買入”評級。
中泰國際主要觀點如下：
暫停分拆上市後調整策略，注重強化營運管理
靜默期前該行進行研究了解到，公司因應9月宣布暫停分拆自來水及管道直飲水業務上市計劃，調整了發展策略，由快速新增項目轉變為強化現有營運管理，以降低資本開支。是次策略調整將主要導致自來水及管道直飲水兩項業務的非現金流建設收入貢獻下跌。預計公司建設收入佔總收入比例將由FY24的45.5%分別下跌至FY25-27的42.0%、41.2%、39.8%。
自來水調價流程持續
另一方面，自來水調價流程持續。FY24公司共有四個項目獲得上調價格，其中兩個為湖北漢川及湖南懷化的自來水項目，合共投運產能6.5萬噸/日。公司先前表示超過20個自來水計畫已啟動調價申請，有待政府審查，約占公司自來水項目總產能的三分之一。該行注意到6月至今部地區已發布價格調整徵求意見公示或舉行聽證會，例如江西鉛山縣、湖北石首市。由於調價流程一般需時約一年，FY26起有望陸續反映水價上調的成果。
提升分紅比率上調空間
該行預期FY25-27期間公司投資活動現金流出減少。此外境內外利率處於跌勢，公司較易獲得有利的新增融資成本。例如8月公司發行5億元人民幣的3年期熊貓債，票面利率為3%。上述因素將給予公司未來更多空間上調分紅比率。
維持“買入”評級
綜合上述因素，該行分別降低FY25-26股東淨利預測16.6%及23.3%，並新增FY27預測。考慮到相對上次更新時的市場風險下跌，捲動至7.5倍FY26目標本益比。目標價為6.10港幣，對應29.1%上升空間。待自來水調價及分紅比率落實狀況，不排除未來調高估值的可能性。維持“買入”評級。
風險提示：(一)水源受到污染、(二)水價提升幅度及進度低於預期、(三)匯率風險。
