1，金價見頂的訊號是什麼?
金價歷史系統性見頂複盤(這裡定義的回撤為超過40%)，以倫敦金現為例，從1970年以來，金價系統性見頂回撤共發生三次：
1)1974年12月黃金價格見頂的核心事件為美元石油協議的簽訂導致1974年末美國通膨高位回落，疊加經濟逐步復甦，最終10Y美債實質利率上升帶動金價回落，次要因素為全球地緣政治衝突趨緩+央行減緩購金。在這一階段，美國黃金儲備大幅減少，同時美國政府槓桿率持續下行，財政赤字並不能作為代表美元信用的核心指標;
2)1980年9月黃金價格見頂的核心事件為聯準會實施緊縮的貨幣政策(核心)+美國通膨見頂(次要)。本輪金價見頂的時候兩伊戰爭中仍在爆發，油價維持在高位，雖然後續隨著戰爭結束，油價回落帶動商品通膨回落，從而抬升實際利率，但本輪實質利率見底回升的核心因素來自於聯準會緊縮貨幣政策所導致的10Y美債名目利率的快速上行。
3)2012年9月黃金價格見頂的核心原因為歐巴馬選舉宣傳減少赤字計畫並且成功連任+美國經濟快速復甦導致財政收入大幅回升增強美元信用，期間聯準會縮減QE規模與歐債危機緩和階段性壓制金價。
根據歷史經驗，金價的核心見頂因素為美國財政赤字收縮(影響中長期金價走勢)，次要因素為10Y美債利率走勢(影響中短期金價走勢)，而地緣政治脈衝式變化等短週期因素通常無法成為見頂的訊號標準(影響短期金價走勢)。
2，外國公司仍在撤出資金
根據國家外匯管理局數據，中國國際收支中的直接投資在第三季下降了81億美元。今年前九個月下降了近130億美元。
相比之下，中國對外投資一直在大幅成長。第三季中國企業海外資產增加了約340億美元。今年迄今對外投資量達到1,430億美元，創下同期第三高紀錄。
3，貿易順差逼近創紀錄的兆美元
今年前10個月，中國商品貿易順差飆升至7,850億美元，創下同期最高紀錄，較2023年增長近16%。據機構計算，今年全年这一差额将逼近万億美元。
10月的貿易順差創下歷史第三高，略低於6月的紀錄。今年前9個月，以人民幣計算的貿易順差佔名目國內生產毛額的5.2%，為2015 年以來的最高水平，遠高於過去十年的平均水平。
4，美銀：將公司稅削減至15%將促進標普EPS增加4個百分點
可選消費效益最大。
5，美債海外需求供過於求?
過去十年，外國持有的美國國債增加了2.6兆美元。歐洲的美國國債持有量增加了1.5兆美元，世界其他地區購買了1.7兆美元的债券。中國和日本的持有量分別減少了5000億美元和1000億美元。
總體而言，外國持有的美國聯邦未償債務總額從35%降至24%，接近18年來的最低水平。這是公共債務快速上升的結果，在過去十年中，美債的供應量增加了約15兆美元。外國對美國國債的需求趕不上美國債務的飆升。
本文轉載自“曉鵬的宏觀圖表”，FOREXBNB編輯：蔣遠華。
