花旗維持看空銅價立場 但預計跌勢放緩：關稅鬆綁與中國需求支撐銅市場

花旗和摩根大通維持看空銅價立場，但預計跌勢放緩

華爾街大行花旗的分析師團隊仍然看跌銅金屬價格基準——LME銅價，但预测未来三个月左右銅價跌幅将大幅放缓。主要原因包括美國總統特朗普暫緩執行對於全球大多數國家的激進“對等關稅”措施、中國大規模逢低買入銅用於新能源建設與廣泛的基礎設施建設以及美國因關稅重壓大規模囤積導致廢銅供應持續緊張。

花旗將三個月LME銅價預期從“解放日”（即美東時間4月2日）對等關稅政策宣佈後的8000美元/噸預期上調至當前的8800美元/噸預期，並指出“所有跡象表明2025年第二季度銅價將呈現出更漸進式的下跌軌跡，而非我們此前預期的快速且深度回調趨勢，並且一些基金機構仍保持淨多頭的看漲倉位”。

銅價市場動態

在倫敦，LME銅價當前徘徊於9160美元/噸附近，在3月份的全球“搶銅潮”推動之下一度飆升至略超過10000美元里程碑關口的全年最高點，此後隨着“搶銅潮”因銅金屬被排除在特朗普對等關稅清單之外而大幅回調。在紐約，計劃於4月交割的COMEX銅期貨週二收平於4.611美元/磅，此前五日連漲累計漲幅達11.7%。

此前在3月下旬，隨着特朗普政府一系列對外加徵關稅的激進MAGA貿易政策引發全球貿易商恐慌，使得它們在“4月2日特朗普政府宣佈對等關稅”之前大量囤積對於經濟增長與產能擴張、數據中心建設必不可少的大宗商品。在這種供需恐慌氛圍下，尤其是北美大宗商品貿易商們的極度恐慌情緒，引發他們對於產能與經濟擴張、能源轉型以及AI數據中心建設大浪潮所需核心金屬——銅金屬的猛烈需求，幾乎同一時間，另一長期以來銅需求最龐大的市場——亞洲銅市場供應正愈發緊張，進一步加劇了全球銅市場供需失衡的跡象。

摩根大通的預測

另一華爾街大行摩根大通則堅持預計工業類型的金屬短期將繼續承壓。摩根大通的分析師團隊短期仍然看空工業金屬，預計二季度銅價均值僅8300美元/噸。摩根大通認爲，關稅政策相關的不確定性導致的全球經濟增長預期下修以及2025年衰退概率上升，將大幅壓制工業金屬需求預期。

需求預測調整方面，摩根大通分析師團隊將全球銅需求預測下調約1%，且預計風險仍偏向下行而不是上漲。隨着全球銅出口需求預期因銅獲得關稅豁免以及搶銅潮帶來的高庫存而走弱，市場焦點轉向中國可能採取的財政刺激等應對措施。

有着“銅博士”稱號的核心工業金屬對於全球經濟增長活動極其敏感，一旦經濟增長預期下行，銅價勢必持續疲軟。經濟擴張步伐停滯或陷入經濟衰退時，以及全球經濟缺乏新動能，銅的需求銳減，銅價通常會迅速下跌，因此銅金屬有着“銅博士”稱號。銅被廣泛應用於電力、建築、工業機械、交通運輸、通信等多個領域，這些領域正是全球經濟活動的核心。

關於全球經濟增長預期，高盛等華爾街大行們均持謹慎立場，主要因特朗普政府關稅政策以及特朗普本人帶來巨大的政策層面不確定性重創全球需求預期。根據高盛預測，即使沒有額外關稅，美國有效關稅稅率仍將提高約15個百分點，這也導致高盛對於美國GDP的增速預期從2024年的2.5%急劇下降到2025年的0.5%（按年化季率標準計算）。

高盛的經濟學家團隊表示，雖然關稅政策不至於引發美國經濟完全衰退，但經濟增長將顯著放緩。該行報告顯示衰退風險仍然存在，未來12個月內美國經濟陷入全面衰退的概率高達45%。

行業動態

據媒體報道，力拓(RIO.US)等美國銅行業主要參與者們普遍呼籲特朗普政府限制礦石以及廢金屬出口而非一味地加徵進口關稅。力拓建議“對美國國產的銅精礦和廢銅實施出口限制”，美國最大規模的銅線製造商Southwire則主張“以監管改革和限制銅出口規模作爲行業發展的主要工具，而不是關稅”。總部位於美國的全球最大規模之一上市銅生產商麥克莫蘭銅金(FCX.US)未直接評論關稅政策，但強調美國政府應支持自由貿易，指出2024年美國陰極銅需求約半數依賴智利、加拿大和祕魯等國，主要因美國本土無閒置產能，強調此舉是滿足當前需求的必要條件。