2025年初特朗普政府上台後，馬斯克領導的“政府效率部門”（DOGE）推動的大規模裁員政策開始實施。本文結合市場動態和經濟背景，探討這一政策對非農就業的直接和間接影響。我們結合目前DOGE進展和長期計劃，預測總體影響在35-100萬人之間。考慮到裁員可能較難一蹴而就，此規模可能會平攤至2025年1月20日至2026年7月4日（DOGE服務臨時組織解散日期），平均每月減少就業2萬至5.5萬人之間。但最終影響可能會呈現脈衝式，並不會完全平坦化。
2月新增非農就業15.1萬人，略低於市場預期的16萬人，1月值下修至12.5萬人。失業率4.1%，高於市場預期和前值4%。時薪增速環比0.3%，符合市場預期；同比增速4%，低於市場預期的4.1%。勞動參與率62.4%，低於市場預期的62.6%。DOGE裁員計劃影響有所體現，聯邦政府就業減少1萬人。
政府裁員對非農就業影響
2025年初特朗普政府上台後，馬斯克領導的“政府效率部門”（DOGE）推動的大規模裁員政策開始實施。本文結合市場動態和經濟背景，探討這一政策對非農就業的直接和間接影響。
目前的政府就業分佈方面，受到眾議員傑米·惠頓 (D-MS) 於 1950 年提出的聯邦政府最大僱員不超過200萬人的提議影響，1950年之後美國聯邦政府僱員總數一直在200萬人左右震盪。而州政府和地方政府的僱員總數則不斷上升，目前佔比最高的是地方政府僱員。
目前馬斯克和特朗普政府計劃通過DOGE大幅削減聯邦政府支出和聯邦僱員數量。最初目標為削減2萬億美元聯邦支出，但近期目標縮減至1萬億美元左右。裁員對象目前主要針對聯邦僱員，裁員於2025年1月20日特朗普就職後啟動，首批裁員集中在2月，計劃持續至2026年7月4日（DOGE服務臨時組織解散日期）。
實施方式包括買斷計劃、裁減試用期員工、機構裁撤等三條路徑。1）買斷計劃：2025年1月，DOGE向聯邦僱員提供“延期辭職”方案，承諾支付薪資至9月以鼓勵自願離職。2）針對試用期員工：優先裁減試用期（通常1-2年）內的新僱員[1]。根據去年數據，僅上半年聯邦政府新增僱員人數就在20萬人以上[2]。3）機構裁撤：計劃“刪除整個機構”，如教育部、消費金融保護局（CFPB）等。
目前根據多家媒體報導，約77,000名聯邦僱員接受買斷，佔聯邦僱員總數的3%。目前裁員計劃遇到多起訴訟暫緩部分裁員計劃，但未完全阻止進展。DOGE目前計劃將裁員快速擴展至30萬。
直接影響主要在非農就業數據中體現，非農就業統計包括政府就業部分（聯邦、州和地方），裁减聯邦雇员将直接减少这一子项数字。例如，若7.7萬裁員已發生且反映在2月數據中，3月7日發布的非農報告（涵蓋2月12日當週）可能顯示政府就業下降。但較大部分裁員通過買斷或延期辭職實施（如1月28日的計劃允許員工領薪至9月），即仍然支付薪資，這部分的影響預計不會立刻體現在企業調查-非農就業上，但對於家庭調查-失業率可能會產生一定影響。同時考慮到該方案下僱員並不是立刻離職，“延遲辭職”對於裁員產生的影響也起到了平滑作用。以及非農就業參考的是單週情況，取樣因素也會導致數據統計上沖擊減緩。若後續裁員加速至30萬，裁員集中於特定月份，非農就業政府部門可能出現連續負增長，2024年政府就業月均增長近4萬，在2024年全年非農新增就業中起到支柱作用，裁員將逆轉這一趨勢，拖累整體非農就業增量。
間接影響方面，首先是聯邦政府僱傭大量私人承包商為其工作。根據布魯金斯學會研究估計現在為聯邦政府工作的私人承包商數量是聯邦僱員的兩倍多[3]，裁員可能直接導致部分私人承包商合同變化。但同時也會存在私人部門外包效應，馬斯克的DOGE計劃可能將部分政府職能外包給私人公司，短期內可能增加私人部門就業，抵消崗位損失。
其次是地方經濟連鎖反應，聯邦僱員多集中於華盛頓特區、馬里蘭州等地，裁員可能導致這些地區消費支出下降，影響服務業就業（如零售、餐飲）。例如，城市研究所估計華盛頓特區失業率可能從2.8%升至9.6%[4]，這將間接減少私人部門崗位，放大非農就業的負面效應。
綜合多種情形，如果悲觀假設，1位聯邦僱員減少對應2個私人承包商崗位減少，則裁掉30萬聯邦僱員就業總負面影響可能接近100萬人。如果樂觀假設，被裁撤僱員和部門職能轉移至私人部門，則就業需求並未消失，而是在社會部門間轉移。最終負面影響取決於整體需求變化，即財政支出是否出現實質性減少。目前DOGE聲稱的財政支出減少為1000億美元左右，但公開數據驗證的削減總額暫時遠低於這一數據。如果我們參考2024年，根據美國國會預算辦公室CBO統計，全年財政支出剔除利息支出為5.85萬億美元，全年新增非農就業約200萬人，假設DOGE最終達到1萬億美元的削减目标，僅按照比例估算，減少非農就業約為35萬人左右。结合悲观和乐观假設，總體影響在35-100萬人之间。考慮到裁員可能較難一蹴而就，此規模可能會平攤至2025年1月20日至2026年7月4日（DOGE服務臨時組織解散日期），平均每月減少就業2萬至5.5萬人之间。但最終影響可能會呈現脈衝式，並不會完全平坦化。
製造業就業反彈
2月新增非農就業15.1萬人，略低於市場預期的16萬人，1月值下修至12.5萬人。失業率4.1%，高於市場預期和前值4%。時薪增速環比0.3%，符合市場預期；同比增速4%，低於市場預期的4.1%。勞動參與率62.4%，低於市場預期的62.6%。整體來看，本次就業數據雖不及預期，但需求相對上月反彈，供給明顯回落，但失業率反弹，數據內部存在一定分歧，或與2月政府裁員計劃有關。2月馬斯克領導的DOGE部門式開啟美國聯邦政府裁員計劃，其中有接近8萬聯邦僱員接受“延期辭職”方案，此影響在本次非農數據中有所反應，聯邦政府就業（季調）下降1萬人。由於接受該計劃的僱員仍然獲得薪水至9月，短期其衝擊被延後和平滑，目前衝擊低於我們在專欄中預測的平均每月2-5.5萬水平，但不排除會在後續某幾月數據中集中體現。
非農數據公佈後，美債收益率、美元指數快速上行後又快速下行，短時間內反复震盪拉扯，倫敦金快速上行後快速下行隨後又再度上行。隨後美聯儲主席鮑威爾發表講話，表示不急於調整利率，政策會根據經濟數據變化靈活調整，關注特朗普政策變化。在其發言之後，美股走高，美債收益率回升，美元跌幅收窄，黃金跌幅擴大。此外美聯儲理事鮑曼指出，中性利率可能自新冠疫情以來已出現上升趨勢。美國總統特朗普發表表示要對俄羅斯實施大規模製裁，敦促俄羅斯和烏克蘭坐到談判桌上，目前俄羅斯方面暫時還沒有回應。
截止收盤，倫敦金下跌0.06%，美元指數下跌0.3%，2Y、10Y美債收益率上行3.2bp、2.3bp。非農數據公佈之後，CME“美聯儲觀察”顯示市場預期6月前降息概率回落。
非農就業數據解析
從新增就業數據來看， 2月私人部門整體新增就業14萬人。服務部門就業新增10.6萬人，生產部門新增3.4萬人，製造業增加1萬人。政府部門新增就業1.1萬人。分行業來看，貢獻最多的是服務部門中的教育醫療，新增就業7.3萬人。下降最多的是休閒住宿業，減少就業1.6萬人。時薪增速方面，環比增速最高的是製造業非耐用品，時薪增速為0.7%。環比增速最低的是公用事業，時薪減少0.1%。值得注意的是休閒住宿業連續出現負增長與前期美國服務業景氣度回落保持一致，未來變化需繼續觀察。
從失業原因看，非臨時性失業、重新進入勞動市場分項帶動失業率反彈。历史上非臨時性失業同比变化超过0通常對應著短期失業率見底上行，非臨時性失業同比变化也会领先失业率2-10個月見頂。本次非農報告後，該同比回落，繼續在平台期整理。
2月勞動參與率回落至62.4%，55歲以上人口的勞動參與率回落至38.1%。25-54歲人口的勞動參與率反彈至83.5%，移民勞動參與率反彈至66.4%，本土勞動參與率回落至61.4，整體供給回落。1月職位空缺數尚未公佈。週度數據方面，持續申請失業金人數反彈，初次申請失業金人數再度回落。或受到DOGE裁員計劃影響，聯邦僱員申請失業金人數近期明顯反彈。
本文來源於興業證券發布的宏觀研究報告，FOREXBNB編輯：文文。
