FOREXBNB獲悉，2月20日，現貨黃金價格在歐洲交易時段開盤後迅速攀升，一舉突破2950美元/盎司的關口，截至發稿報2954.94美元/盎司，創下歷史新高。中信建投分析師周君芝分析，短期來看，關稅明朗之前黃金期現溢價波動或難完全平穩，跨市套利可能仍對金價有支撐。未來金價可能將從順風期走向震盪期。相關標的：紫金礦業(02899)、山東黃金(01787)、靈寶黃金(03330)。
2025年開年至今，貴金屬價格整體呈現巨幅震盪上行走勢，整體價格水平暴漲，貴金屬價格整體短期波動率水平飆升，其中金价涨幅最为显著，倫敦現貨金價和紐約期貨金價更是在2025年開年後反复刷新歷史新高紀錄。
黃金近期再次急漲，其背後有多種因素共同作用。宏觀面上，美聯儲最新公佈的1月月貨幣政策會議紀要顯示，同意將聯邦基金利率維持在4.25%至4.5%之間不變。並希望在進一步降低利率之前看到通脹率進一步下降。歐洲央行和英國央行雙雙宣布降息25個基點，同時日本央行也在此期間宣布加息25個基點，受歐美央行降息頻率“錯配”影響，導致直盤對手貨幣利率差調整，进而影響美元资产，以及美元匯率整體走強。
美國新一屆政府在通過貨幣政策、財政政策促進強勢美元的同時，也在不斷調整對外各個經濟體的關稅政策預期，持續“觀測”關稅政策預期的影響，以及其他一系列關稅調整政策，進一步支持了貴金屬價格，美元匯率等資產表現也極其強勢。
此外，市場對美國可能征收黃金進口關稅的擔憂情緒不斷升溫，促使套利資金大規模介入，推高了COMEX黃金與倫敦金之間的價差。據統計，今年以來，倫敦現貨金價卻持續低於紐約市場約20美元/盎司，一度於一月底突破70美元/盎司，遠超正常套利成本。
同時，COMEX黃金庫存自2024年底以來持續攀升，據Wind統計，自2024年11月7日起，COMEX（紐約商品交易所）的黃金庫存開始迅速增加，從2024年11月初的約1720萬金衡盎司，到2025年2月初增長至3460萬金衡盎司，三個月漲超101%。且由於大量黃金被運往美國，倫敦黃金市場出現了短缺現象，英格蘭銀行的黃金提取需求激增，導致提貨等待時間延長。
全球央行增儲亦提供“情緒”價值影響，根據世界黃金協會公佈的數據顯示，多數主要經濟體的中央銀行紛紛加大儲備黃金的採購力度。2024年全年黃金全球總供給為4974.5噸，2024年全年黃金全球總需求為4553.7噸，供需差約為-420.7噸。全球央行的購金行動，遠不能改變黃金供給大於需求的基本面結構，更多的是為短期“點燃”市场情緒有所助力。
中信建投證券首席宏觀分析師周君芝分析，短期來看，關稅明朗之前黃金期現溢價波動或難完全平穩，跨市套利可能仍對金價有支撐。2024年以來黃金傳統定價邏輯明顯失效，回歸了供需邏輯定價，全球央行購金持續強勁、亞洲地區（尤其是中國）實物金投資需求和ETF投資需求大增，都是金價中樞大幅抬高的原因。不過，這些因素在2025年持續性減弱，因此未來金價可能將從順風期走向震盪期。
華安基金表示，近期金價大漲主要是由於美國的關稅政策主張，這或將增加美國進口商品的成本，導致再通脹風險，而黃金作為一種抗通脹資產，有望從中受益。此外，關稅問題還增加了經濟層面的不確定性，一定程度上推動避險資金流入黃金。雖然美聯儲進一步降息的變數有所加大，或難效仿以往降息週期中的大幅寬鬆操作，但畢竟處在降息週期，美債利率有望呈現持續下降的態勢，對黃金價格形成支撐。
銀河證券認為，黃金價格上漲的三個主要中期邏輯：美聯儲降息下的全球黃金ETF基金增持黃金、地緣衝突影響下的央行購金、美國債務問題引發的信用貶值對沖交易仍將繼續演繹，推動金價上漲。而目前A股黃金板塊估值處於近些年低位，金價創下新高有望引發A股黃金股的估值修復。
相關概念股：
紫金礦業(02899)：經公司初步測算，預計2024年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約320 億元，與上年同期211.19億元相比，將增加約108.81億元，同比增加約51.5%。紫金礦業去年矿产金为73噸，比2023年的68噸增加5噸，2025年礦產金將進一步增長至85噸。
山東黃金(01787)：經初步測算，預計2024年度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤為27.00億元至32.00億元，與上年同期相比增加3.72億元到8.72億元，同比增加15.98%到37.46%。
靈寶黃金(03330)：公司預期2024全年營收介於約115.87 億元至119.03億元人民幣，同比增約10%至13%；淨利潤介於約6.17億元至7.06億元人民幣，同比增長約110%至140%。
