FOREXBNB觀察到，全球貿易戰的持續升級和不確定性的增加導緻美債交易者選擇退出市場，觀望態度使得一個衡量波動性的指標降至三年來的最低點，同時收益率也保持在一定範圍內波動。
根據摩根大通在周三發布的調查結果，該公司客戶對美債的中性持倉比例達到了今年的最高點。這種變化發生時，美國貿易政策的不確定性使得擬議中的關稅對國內通脹的影響變得不明確，增加了交易者在市場上進行錯誤押注的風險。
美國總統特朗普在周二宣布，他計劃對進口汽車、半導體和藥品徵收大約25%的關稅，並可能在4月2日宣布這一決定，這是他最新的貿易策略。儘管特朗普之前曾威脅對加拿大、墨西哥和哥倫比亞徵收關稅，但後來撤回了這一威脅，這增加了他最新提議可能只是談判策略的可能性。
高盛資產管理公司的多行業固定收益投資主管羅斯納 (Lindsay Rosner)表示：“我們不清楚關稅的具體內容，而且它們每天都在變化。”
交易者放棄單邊押注，這有助於美債收益率在最近幾周保持在較窄的區間內。作為基準的美國10年期國債收益率繼續在4.5%左右波動，接近今年4.38%至4.81%區間的中點。同時，一個衡量利率波動性的指標——3個月/2年期互換期權（反映期權價格的隱含波動率）已降至2022年1月以來的最低水平。
美聯儲政策結果的範圍較窄也可能使收益率保持在較窄的區間內。前端美聯儲掉期繼續趨向於今年央行僅再放鬆四分之一個百分點。
在上市期權中，波動性做空主題得到了很好的體現，本週交易集中在SOFR和美債期權的勒式和跨式頭寸的賣家，因為交易員希望利用當前的低波動性環境。週三，波動性做空交易延續了這一主題，交易金額達到300萬美元。
摩根大通財務客戶調查
截至2月18日當週，摩根大通客戶減少了多頭和空頭倉位，將直接中性倉位提升至今年迄今的最高水平。本週，直接空頭倉位下降了6個百分點，直接多頭倉位下降了2個百分點。
美債期權溢價
美債期權的對沖溢價已經轉向有利於交易者支付對沖曲線長端上漲的溢價，目前價格已達到去年年中以來的最高水平。這是根據長期債券期貨的看跌/看漲偏差得出的，過去一周，隨著30年期債券收益率繼續在4.9%處遇到強勁阻力，超過任何拋售的5%，看跌/看漲偏差大幅上升。過去一周，2年期、5年期和10年期美債期權的看跌/看漲偏差保持接近中性。過去一周的资金流动包括大量对3月看跌期權中10年期債券看跌走勢的獲利回吐。週三的突出交易包括一家大型看漲期權買家，目標是10年期債券收益率跌破4.52%。
最活躍的SOFR期權
過去一周，由於SOFR Mar25 95.75/95.815/95.875看漲期權、SOFR Jun25 96.00/95.875/95.75看跌期權和SOFR Jun25 95.75/95.8125/95.875看漲期權等新仓位的出现，95.75行權價的未平倉合約數量大幅增加。過去一周，由於对Jun25 95.6875/95.875看漲期權价差和Jun25 95.6875/97.00看漲期權价差等流动的兴趣，95.6875行權價的成交量也十分可觀。過去一周，H5、M5和U5期限的倉位清算數量有限。
SOFR期權熱圖
在9月25日到期的SOFR期權中，最活躍的執行價仍為96.00。過去一周，95.875執行價附近的頭寸需求激增，該水平已升至第二活躍的執行價。95.625執行價仍十分活躍，近期資金流入量較大，包括對SOFR 9月25日95.875/95.625/95.375看跌期權的大量買入。
CFTC期貨倉位
根據CFTC截至2月11日的數據，對沖基金的淨久期多頭平倉量約為156,000份10年期美債期貨等價物，其中超長10年期美債合約的多頭平倉量最大，其中淨多頭平倉量接近1200萬美元/DV01。對沖基金中，約有77,000份10年期美債期貨等價物被平仓，相當於淨短久期頭寸。超長10年期美債期貨的空頭平倉量最大，風險約為520萬美元/DV01。
