黃金現價週五達到每盎司2885美元，創歷史新高。
財金博客ZeroHedge撰文稱，關稅擔憂推動市場持倉水平升至2014年以來第91百分位，與高盛估算的關稅避險推動金價上漲7%的峰值預測一致。
高盛大宗商品研究團隊在最新報告中表示，如果關稅不確定性消退，且市場持倉回歸正常，金價可能會出現適度的戰術性回調。
儘管高盛的基準預測是金價將在2026年第二季度之前逐步調整，但如果投機性持倉迅速回歸長期均值，金價可能回落至2,650美元/盎司（跌幅7%），
與此同時，央行持續購入黃金（預計至2026年Q2將推動金價上漲11%），以及ETF持倉的逐步增加（預計同一時期將帶來4%的漲幅），再加上美聯儲降息，則繼續支撐高盛2026年Q2金價3,000美元/盎司的目標。
但ZeroHedge分析認為，貴金屬市場的深層問題正在惡化。對於紐約COMEX期貨價格與倫敦現貨金價之間的價差（Exchange-for-Physical，交易所對現貨價差，簡稱EFP），若COMEX期貨價格高於倫敦現貨金價，套利交易者會在倫敦購買更便宜的黃金，將400盎司金條熔鑄為100盎司金條，然後通過商業客機運往紐約，在COMEX交割以獲取利潤。這種套利交易通常保持紐約和倫敦的金價同步。
但由於市場對美國對黃金徵收10%關稅的擔憂，EFP近期出現了明顯擴大。首先，運輸黃金到美國需要成本，例如經由瑞士進行精煉，使其符合COMEX交割標準，這些成本影響套利利潤。如果美國對所有黃金進口徵收10%關稅，運送黃金到美國將變得更加昂貴，套利交易可能不再有利可圖。
由於這一預期，交易員已經開始將黃金轉移至美國，導致倫敦黃金短缺，黃金租賃利率飆升。
目前，黃金1個月租賃利率（實體需求的關鍵指標）已創下歷史新高，因为市场交易者们竞相锁定实物黃金以利用EFP價差獲利。
而這導致了COMEX交易所庫存激增64%（370億美元），交易員們正在交割實物黃金以對沖COMEX空頭。
如果美國關稅生效，ZeroHedge分析認為，COMEX與倫敦金價的價差（EFP）可能短期飆升至接近10%，然後最終回落至0-10%的區間，具體取決於倫敦和美國市場的供需情況。
儘管高盛的基準預測認為貴金屬不會被徵收關稅（但他們預計工業金屬將被徵稅），關稅風險溢價仍將在EFP曲線上持續存在。
同時，白銀市場也出現同樣情況，1個月租賃利率達到歷史新高，導致遠期曲線倒掛（儘管SOFR利率高達4%以上）。
而且，交易者競相搶購白銀以利用套利機會。
Bullion Brief的Ronan Manly指出，市場正處於關鍵時刻：
倫敦貴金屬清算銀行（LPMCL）已用儘自己庫房中的可交割黃金，因此試圖通過英國央行的黃金借貸市場借入黃金，但這條路也快走不通了。
這些清算銀行（摩根大通、匯豐、瑞銀和中信標準銀行）需要維持一定量的倫敦黃金儲備以保證流動性，但目前看起來它們已經沒有足夠的黃金來做到這一點。
倫敦金銀市場協會（LBMA）成員之間的對手方風險正在上升，包括做市商、清算機構及其他大約50家交易商和經紀公司。
市場上交易的是“黃金債權”（即電子黃金票據），這些票據目前已被打折交易，因為它們無法隨時兌換成實物黃金。
GLD（全球最大黃金ETF）的借貸利率（做空成本）在幾個小時內從2.44%飆升至6.29%，突顯了市場恐慌。
Manly警告稱：
“這意味著市場正在徹底恐慌……倫敦市場已無黃金支撐！”
儘管如此，高盛仍堅持2026年Q2金價3,000美元/盎司的目標。
高盛認為，由於美國政策不確定性持續升高，可能會長期推動央行及投資者的避險需求，這為3,000美元/盎司的金價目標帶來了上行風險。
儘管目前市場持倉水平較高，使得短期投資者的入場點吸引力下降，但高盛仍建議長期持有黃金，並繼續推薦長期黃金交易策略，特別是針對尋求對沖美國政策風險的投資者。
本文編選自“華爾街見聞”，作者：趙雨荷，FOREXBNB編輯：張金亮。
