根據FOREXBNB的報導，國聯證券在其研究報告中指出，鑑於高端黃金珠寶具有經典保值特性、文化審美價值、與首飾和奢侈品牌入門皮具價格相近以及高克重金器的投資收藏功能，預計中國高端黃金珠寶品牌在個人奢侈品市場的份額可能會增加。作為中國高端黃金珠寶市場的先驅和領導者，老舖黃金(06181)有望从珠宝市场份额的增长以及黄金产品在中国奢侈品市场份额的提升中获得显著利益。
同時，隨著金價的上漲，高端黃金珠寶的溢價降低，老舖黃金/君佩/琳朝等品牌通過創新工藝設計，消費者對黃金珠寶工藝的審美價值認知也在不斷更新，預計未來高端黃金珠寶在中國珠寶市場的份額將有所提升。
國聯證券的主要觀點如下：
老舖黃金的中期增長動力是什麼？
截至2025年1月24日，卡地亞/LV/老舖黃金的門店數量分別為76家/95家/37家，卡地亞在新加坡/日本的門店數量為4家/33家，顯示出老舖黃金在國內開設新店和品牌國際化方面有很大的空間。通過對門店位置的分析，老舖黃金在萬象城/SKP等商場的門店有位置優化和麵積擴大的潛力，在恆隆廣場/IFS等商場有新店開設的潛力。考慮到公司根據參考金價對現有產品進行調價，以及產品更新換代下新品種的克單價優於舊品種，預計未來門店優化和價格上漲將推動單店效益的提升。
老舖黃金的長期潛力——中國珠寶市場份額的提升
從供給側來看，門店數量的增加、現有門店的優化和品牌影響力的提升（2024年上半年目標客群滲透率不到1%），從需求側來看，金價上漲導致高端黃金珠寶的溢價降低，老舖黃金/君佩/琳朝等品牌通過創新工藝設計，消費者對黃金珠寶工藝的審美價值認知也在不斷更新，預計未來高端黃金珠寶品牌在中國珠寶市場的份額將有所提升。
老舖黃金的長期潛力——中國奢侈品市場份額的提升
根據貝恩數據，2024年中國內地奢侈品市場皮具箱包與珠寶腕錶的降幅較大，主要原因是消費者偏好轉向其他保值資產和體驗型產品。根據歐睿國際數據，2023年卡地亞（珠寶腕錶）/LV（皮具服飾）在中國內地的平均店效為3.5億-4億，愛馬仕（皮具）/香奈兒（皮具）在中國內地的平均店效為4.6億/5.2億。憑藉經典保值、審美文化等多重價值，老舖黃金有望享受中國高端黃金珠寶市場的紅利以及黃金產品在中國奢侈品市場份額的提升，單店效益仍有提升空間。
風險提示：原材料價格波動風險；存貨管理風險；宏觀經濟環境的不確定性影響；委託生產商產品質量控制風險；敏感性分析的數據質量風險
