FOREXBNB獲悉，東方證券發布研究報告稱，預測老鋪黃金(06181)2024-2026年每股收益為6.93、9.19、11.71元，參考可比公司，給予公司2025年22倍PE，對應目標價217.14港幣(1人民幣=1.07港幣)，首次給予“增持”評級。
東方證券主要觀點如下：
國內率先推廣“古法金”概念的品牌，差異化高端定位奠定成功基石。
老鋪黃金創立於2009年，是經中國黃金協會認證的率先推廣“古法黃金”概念的品牌，也是中國古法手工金器專業第一品牌。公司近年來正處於快速成長階段，2021-23年收入和歸母淨利的CAGR分別為58.6%和91.2%。創辦人擁有多元的文化產品的商業化營運經歷，管理層合作穩定。
古法黃金有較大成長潛力。
根據公司招股說明書，2023年中國古法黃金珠寶市場規模為1,573億，預計2023-2028年CAGR為21.8%，快於普通黃金珠寶和硬金珠寶。该行认為，老鋪黃金未來可望憑藉從品牌定位、產品創新、通路行銷到策略發展層面的體系化綜合競爭優勢，充分享受業界紅利。
品牌定位：深耕黃金領域的高端定位彌補了國內珠寶市場空白。
老鋪黃金彌補了國內黃金珠寶高端品牌的空白，成為少數被高淨值人士認可的本土高端黃金珠寶品牌。在定價模式上，老鋪採用零件計價方式，與傳統黃金珠寶品牌的按克計價+加工費的傳統定價模式有明顯區分。伴隨金價的持續上升，老鋪“黃金+高端品牌”的双重属性和运营模式为公司既赢得了大众黃金消费升级的市场，也贏得了經濟減速背景下奢侈品消費日益理性化帶來的新增量。
通路空間：聚焦高端商場取得顯著成效，未來擴店仍有較大空間。
圍繞核心人群，公司銷售通路以高階商場為主。截至2024年4月，老鋪黃金在一線和新一線城市高端購物中心的覆蓋率分別為50%和33.3%。近年來公司在高端商場的營運取得顯著成效，公司在五大購物中心的營收佔比從2021年的35.7%提升至2023年的39.1%。與國際奢侈品牌相比，在國內及海外市場公司未來仍有較大拓展空間，且公司也有明確擴店規劃——未來3年內預計新增店鋪15家。除了新開店以外，公司老店的擴容與優化(位置改善等)也是通路擴張的一大看點。
產品競爭力：圍繞品牌差異化定位，公司透過自主研發加速差異化迭代，嚴格品控保障產品品質，在古法金領域保持持續領先優勢。
公司產品研發能力強，創辦人直接領導研發團隊，並參與主要產品的創作過程，以確保品牌定位及高級感調性，公司大部分研發團隊成員在業界有超過10年的經驗，持續推出具競爭力的核心特色產品。本公司嚴格品控保障產品高端定位，岳陽自有工廠充分保障產品品質及交期。
風險提示：門市擴張不如預期、單店收入不如預期、終端需求下滑、金價波動等。
