股價已進入連續一個多月的下行通道，隨著並不樂觀的Q4營運數據發布，九毛九(09922)的前景再度蒙上陰影。
近日，大摩下調九毛九目標價39.5%，從3.8港幣降至2.3港幣，评级從“與大市同步”降至“減持”，主要原因是削減2025年獲利預測22%。大摩報告指出，九毛九主要品牌“太二”第四季有新店關閉，表示經營前景受到挑戰，相信九毛九門市網路的“下行週期”將持續一段時間。
國信證券也指出，九毛九2024年上半年經營受外部環境影響承壓，經營槓桿負效應影響了經營利潤率。
2024年半年度報數據顯示，期內九毛九實現營業收入30.64億元，年比增加6.42%;經調整純利卻大降68.88%至0.77億元。
Q4主品牌同店日均銷售額較去年同期降近兩成
近日，九毛九發布2024年第四季最新營運表現。繼中報淨利大幅縮水後，第四季其三大餐飲品牌的經營指標均有明顯下滑。
分品牌來看，太二第四季同店日均銷售額較去年同期減少24.6%，相較於第三季年減幅更大，翻台率為3，相較於三季的翻台率3.6次有所減少;慫火鍋第四季同店日均銷售額年減26.9%，翻台率為2.7，相較於三季的翻台率3次有所減少;九毛九第四季同店日均銷售額年減18.5%，翻台率為2.4，相較於三季的翻台率2.8次有所減少。
客單價來看，2024年第四季，太二(中國內地)及慫火鍋的顧客人均消費額較2024年第三季小幅提升，主要由於促銷政策調整，九毛九則維持不變。
FOREXBNB了解到，在門市數量方面，第四季太二門市共有634家，其中自營店相比Q3減少了19家，加盟店減少了1家;慫火鍋門市有80家，相比Q3末淨增1家;九毛九門店71家，相比Q3減少了1家;新品牌山的山外面門市數持續成長，Q4末為20家，相比Q3增加了3家，且增加的全部為加盟店;賴美麗烤魚和賞鮮悅木最新門市數都僅有1家。
九毛九方面稱，主要品牌的同店日均銷售額年減主要歸因於外部環境變化的持續影響。而從各品牌的經營表現來看，三個品牌分屬酸菜魚、火鍋和地方菜三個不同賽道，卻不約而同呈現下滑趨勢，產業競爭壓力恐怕也是不容忽視的因素之一。
2024年，隨著存量政策和一攬子增量政策協同發力，餐飲業復甦與挑戰並存。國家統計局數據顯示，2024年，我國社會消費品零售總額487895億元，比上年增長3.5%。其中，餐飲收入55718億元，年成長5.3%;限额以上单位餐飲收入15298億元，年成長3%。
同時，餐飲賽道的競爭也愈發激烈。天眼查數據顯示，2024全國餐飲相關企業註冊量為357.4萬家，企業存量達到1680.6萬家，年成長7.8%，餐飲業的入局者達到了空前的規模。
競爭壓力之下，餐飲板塊整體維持低單位數成長。海通國際研報顯示，2024年12月國內餐飲上市公司總計收入為138億元，年成長1.3%;1-12月累計收入為1781億元，年成長3.9%。
FOREXBNB了解到，具體到企業層面，也有不少餐飲上市企業表現不佳。如“火鍋第一股”呷哺呷哺2024年上半年收入23.95億元，年減15.9%;淨利年由盈轉虧，公司擁有人應佔虧損為2.73億元，且24年上半年虧損幅度已超過23年全年;味千中國也未能延續23年扭虧為盈的勢頭，在上半年再次錄得虧損，營業額亦較去年同期下滑約6.6%。
而對九毛九來說，淨利潤波動與經營指標下滑的雙重壓力背後，也折射出了集團多品牌策略“青黃不接”的難題。
主品牌從火熱到遇冷，多樣化之路何去何從?
公開資料顯示，九毛九是一家以中式餐飲連鎖經營為核心的餐飲集團，始建於海口，經營至今已逾28年，旗下創立並經營“九毛九西北菜”、“太二酸菜魚”、“慫火鍋”等不同區隔領域的中式餐飲品牌。
其中，集團首個品牌“九毛九西北菜”始創1995年，發展一直不盡人意，隨後推出的主打酸菜魚品類的太二卻一躍成為深受年輕消費者群體喜愛的網紅品牌。自2015年成立起至2024年上半年，太二的餐廳數量已經達到614間，擴張速度不可謂不快。
不過，近年來太二門店客單價不斷下滑，且取消了發展初期的一系列“四人以上不接待”“不外賣”等嚴苛規定，折射出這家品牌如今已風頭不再。
為發掘新的成長點，近年來九毛九也曾努力推出多個火鍋、粵菜等新餐飲品牌，但截至2024年上半年，來自太二的收入仍佔總收入的73.4%，而曾被寄予厚望的慫火鍋收入佔比僅有14.1%。儘管慫火鍋已經超越九毛九西北菜成為集團第二收入來源，但距離接過太二的“大旗”顯然還為時過早。
而公司2019年推出的“那未大叔是大廚”和2021年推出的“賴美麗”獲利未達預期，已於2024年被集團出售。至於2023年底的高階火鍋“賞鮮悅木”和2024年推出的大眾化新品牌貴州酸湯火鍋“山外面”，最新披露的門市數分別為1家和20家，其中後者的16家都屬於加盟店。
據FOREXBNB了解，“賞鮮悅木”瞄準高端牛肉火鍋賽道，人均消費約為400-500元區間;“山外面”則是慫火鍋旗下全新品牌，圍繞貴州特色打造菜餚，其人均消費比慫火鍋更具性價比。
可以預見，2025年餐飲市場的激烈競爭仍將為企業經營帶來壓力。而九毛九切的酸菜魚、火鍋都屬於熱門類別，在容易吸引年輕客群的同時也往往需要面對更激烈的同類競爭。後續能否扭轉業績頹勢，九毛九道阻且長。
