FOREXBNB觀察到，即使聯準會持續縮減資產負債表，它仍然被五年前的相同問題所困擾。
儘管市場環境已經改變，但政策制定者和投資者面臨的主要挑戰仍是如何評估金融體系的流動性，並在聯準會減少資產時防止市場動盪，這種動盪曾迫使聯準會在2019年9月採取行動。
自2022年中期實施量化緊縮政策以來，聯準會已經減少了超過2兆美元的資產。考慮逆回購工具（衡量流動性過剩的指標）的水平、幾乎為空的銀行儲備以及其他因素，許多華爾街策略師預計聯準會將在今年上半年結束量化緊縮政策。他們也指出，最近回購協議市場的動盪（尤其是9月底的動盪）並非聯準會行動的結果，而2019年的情況可能是由聯準會行動引起的。
德意志銀行的策略師Steven Zeng表示：“自那時以來，一些情況可能已經發生了變化，尤其是美國國債市場規模更大，發行量也非常高。”他補充說，交易商在市場上的中介能力受到限制，這也是“回購波動性比儲備稀缺性更大的因素，這可能是一個關鍵的區別。”
早在2019年，由於量化緊縮導致的儲備稀缺，加上企業稅金支付和國債拍賣結算等多種因素，共同導致了流動性緊縮，導致關鍵貸款利率飆升，迫使聯準會出手幹預以穩定市場。
即便現在，儲備稀缺的臨界點仍不明確，但官員表示，這是銀行最低的舒適水平加上緩衝。目前的餘額為3.33兆美元，官員們認為這一水平是充足的，比兩年半前開始減少儲備時的水平低了約250億美元。
對於一些市場參與者來說，沒有下降表示機構的理想儲備水準可能高於預期，一些銀行實際上正在支付更高的融資成本以保留現金。聯準會上個月發布的最新高級財務長調查結果顯示，超過三分之一的受訪者正在採取措施維持當前水平。
關於充足儲備和量化緊縮政策終止點的爭論並不新鮮。在2019年1月的會議上，時任聯準會理事的萊爾·布雷納德警告不要尋找銀行儲備在需求曲線中的陡峭部分，並警告說這“必然會導致基金利率波動加劇”，並且“需要新的工具來遏制這種情況”。
布雷納德在隨後的會議上也指出，聯準會量化緊縮政策的結束可能與債務上限臨近導致的儲備水準波動相吻合，並補充說，儲備水準可能與正常餘額有很大不同。
時間飛快，債務上限令儲備前景不明朗的擔憂再次浮現。在12月17日至18日的最新會議紀要中，系統公開市場帳戶經理Roberto Perli指出，“2025年可能恢復債務上限，這可能會導緻聯準會負債發生重大變化，這可能會對評估儲備狀況構成挑戰。”
自2019年討論以來，一個值得注意的進展是建立了常備回購工具，該工具於2021年7月推出。符合資格的銀行和一級交易商使用常備回購工具隔夜借入資金，以換取美國公債和機構債務，從而成為流動性來源。透過以聯準會設定的利率提供融資，目標是確保聯邦基金利率不會超出央行的政策目標範圍。
早在2019年6月的會議上，聯準會主席傑羅姆·鮑威爾就看到了SRF的兩個潛在吸引力：避免聯邦基金利率飆升並儘可能保持銀行儲備規模較小。
然而，鑑於9月30日季末銀行活動推高了融資利率，餘額躍升至僅26億美元，這是每日操作永久化之前的最高水平，因此該工具仍然很少使用。聯準會最近在年初增加了早晨操作，以進一步支持市場參與者。
對該工具的主要批評是，它不是集中清算的，因此任何活動都會增加資產負債表成本。這又回到了經銷商面臨的限制及其在市場上的中介能力。
德意志銀行的Zeng表示：“2019年的討論應該會在某種程度上影響他們今天對SRF的看法。”當時“他們認為SRF的使用過多和過於頻繁會帶來不利結果，他們擔心與所有流動性支持機制一樣存在道德風險。”
