18個交易日股價翻倍，在AI眼鏡光環加持下，鏡片製造龍頭康耐特光學（02276）市值持續大漲。
FOREXBNB觀察到，康耐特光學於12月11日從12.94港幣，17個交易日一路漲最高至28.1港幣，漲幅高超過110%。期間大漲或有三大驅動要素：一是AI眼鏡概念持續爆火，在板塊帶動下資金瘋狂流入；二是公司配售股份，淨籌約8.28亿港幣用于智能眼镜和XR頭戴設備的鏡片和視覺解決方案的研發獲得市場認可；三是大股東增持，透過配售獲得Goertek增持6.79亿港幣。
其實該公司不僅在近期大漲，如果拉長週期看，自上市以來持續走牛，2021年12月還不到4港幣，現已超過24港幣，期間累計漲幅超5倍。
這主要得益於價值驅動，長線投資者的堅守推動康耐特光學市值連年破新高，該公司擁有強勁基本面，近五年來收入及淨利複合增速分別為13.54%及30.72%，2024年繼續保持雙位數成長，分別實現成長17.5%及31.6%。在每年分紅政策下，核心股東持續增持，持股機構惜售，多因素驅動走牛趨勢。
此次AI眼鏡爆火，智慧眼鏡站上投資風口，多家廠商加大佈局，比如1月2日，雷鳥創新RayNeo與阿里雲宣佈在AI眼鏡領域達成策略合作，通义系列大模型将为雷鳥創新的AI眼鏡提供獨家定制的技術支持。康耐特光學作為鏡片製造的領導者，也將受益於產業投資浪潮，保持業績的高成長。
AI眼鏡擴容產業鏈，市場前景高
智慧眼鏡是理想的AI落地載體，AI智慧眼鏡主要在鏡框上實現音頻、網路攝影及AI等功能，但仍使用傳統的光學鏡片，可分為無攝影機智慧眼鏡、帶攝影機智慧眼鏡和帶顯示器智慧眼鏡，其中無攝影機智慧眼鏡和有攝影機智慧眼鏡發展相對成熟，而有顯示器智慧眼鏡技術成熟度沒那麼高，上市產品較少。
從企業佈局來看，Meta於2023年9月發布第二代Ray-Ban Meta產品，今年成为了百万级别的爆款產品引爆了行业热潮，國內外含蘋果、華為、小米以及魅族等科技公司，以及康耐特、雷鳥、Nreal等全面佈局AI眼鏡。AI眼鏡客单价并不算高，比如Meta的Ray-Ban Meta智能眼鏡售价为299美元/副，大眾可接受度較高。
而且AI眼鏡一方面擴容了產業鏈，大幅提升了產業鏈的市場蛋糕；另一方面加速產品迭代，縮短更換週期以及釋放增量市場。目前產業處於高速成長階段，隨著AI大模型技術應用成熟，AI眼鏡將迎來全面爆發。根據Wellsenn XR維深資訊的預測，2023年全球AR眼鏡銷售量為51萬台，預計到2027年將達到180萬台，複合增速為37%，而到2030年將大幅放量至8000萬台。
AI眼鏡板塊迎來投資風口，從港股標的來看，康耐特光學為港股國內鏡片製造領導企業，擁有20年的研發及營運經驗，其光學出廠銷量市佔率穩居國內第一，為9%，較第二名高出3.1個百分點。而作為行业龙头，該公司一直都受資本青睞，上市以來業績和市值均維持在上升通道。
基本磁碟穩固，AI眼鏡打造成長點
康耐特光學主營產品包括標準化鏡片和定製鏡片，兩大產品均維持穩定的成長趨勢，2024年上半年收入分別為7.8億元及1.94億元，年比分別成長18.4%及13.5%，收入份額分別為79.7%及19.9%；其收入涵蓋全球，其中亞洲、歐洲及美洲地區為核心市場，收入貢獻分別為30.9%、24.7%及23%，合計貢獻78.6%。
該公司重視研發，在上海及江蘇建有研發中心，鏡片產品覆蓋全年齡階段，滿足不同客群的需求場景，例如全景偏光太陽眼鏡、瞬非膜層變色片、三維6K優化漸進片一級抗衝擊鏡片等，並持續推進高端產品策略並取得良好效果。2018-2023年，高階鏡片增速高於一般鏡片，帶動鏡片單價提升33.7%，鏡片毛利率提升6.3個百分點。
康耐特光學在兩大產品上採取不同的策略，標準化鏡片採取高端化策略以及全通路策略，而訂製鏡片則創新C2M業務交付模式，訂製鏡片單價高，毛利率可達60%，遠高於標準化鏡片。產品策略帶動整體毛利率提升，該公司於2024年上半年毛利率為39.14%，相較於2021年度提升了5.22個百分點。
在產能上，該公司擁有上海江蘇以及日本三個生產基地，並積極拓展海外產能，於2024年7月公司公告擬用1.96億泰銖收購泰國土地，用於建设泰国高折射率镜片生产基地。
實際上，康耐特光學主業雖為鏡片製造，但在AI眼鏡研發上也持續發力，在2024年12月份公告，稱與先前所述包括美國多家頭部企業在內的多個全球領先的科技和消費電子企業的多個研發項目進展順利，根據已簽署的採購訂單，本公司已陸續收到包括研發費用及小試訂單在內的款項。
AI眼鏡說到底是消費性電子產品，而鏡片是核心的上游供應鏈，聯合研發是AI眼鏡的趨勢。申萬宏源證券研發表示，AR顯示與光學鏡片結合的預裝處方鏡片依賴於消費性電子和鏡片企業聯合研發，對鏡片企業產品研發能力提出更高的要求，產品技術領先的鏡片製造商有望脫穎而出，加速產業格局優化。
積極回報股東，鏡片龍頭估值向上
受益於AI眼鏡的龐大市場前景，康耐特光學憑藉著鏡片製造的龍頭優勢，全球佈局優勢以及產能優勢，可望聯合下游消費性電子企業迅速擴張市場。在2024年12月份配售中獲得的募款金額將用於智慧眼鏡和XR頭戴設備的鏡片和視覺解決方案的研發、設計和製造，而承配人為歌爾股份的間接全資子公司，這意味著上下游供應的深度綁定。
值得注意的是，該公司透過股權激烈綁定人才，於2024年11月公告擬向7位元高階主管及148位僱員授予1193百萬條腿，激勵分三期33%/33%/34%逐年解鎖，考核條件為25-27年归母净利润同比增长不低於21%、17及15%。此輪激勵充分涵蓋高階主管及核心員工，實現各方利益的深度綁定，12月，公告新一輪2025年股權激勵計劃，擬授予不超過3%公司股份，進一步實現員工利益綁定。
康耐特光學基本盤穩固，兩大鏡片產品穩定擴張全球市場，AI眼鏡熱潮提供新增長點，這或許是其近期加速上漲的核心原因。多家券商投資看好該公司的智慧眼鏡業務，其中國泰君安研報稱，該公司與全球領先的科技和消費電子企業的多個研發項目進展順利，看好智能眼鏡業務提速。
該公司也積極回報股東，每年分紅比例在20%左右，但因市值增幅遠高於業績，股息率並不具吸引力，僅為1%。該公司具有成長預期，包括鏡片製造業務的穩定成長，泰國產能落地後，全球擴張加速，以及AI眼鏡需求下新業務的快速擴張，已有產品需求，聯合研發模式將打造新成長曲線。
康耐特光學短期獲利盤較大，有一定的回調壓力，不過該公司獲得重要股東以及投行的看好，和市場熱點形成共振，疊加基本面強勁，及新業務的成長預期，多因素驅動下中長期仍有望進一步走高。
