FOREXBNB獲悉，中信證券發布研報稱，聯準會12月議息會議決議引發美股科技股大幅調整，部分投資人亦表達謹慎悲觀。聯準會货币政策的“鷹派”轉向，更多反映當前宏觀經濟韌性和通膨粘性，對市場的影響較多以短期擾動為主，基本面才是市場中長期走勢的基礎因素。未來12個月，繼續維持對美股科技類股的樂觀看法，軟體SaaS板塊將是top pick，硬體&半導體板塊聚焦GenAI機會擴散、週期性行業復甦兩條主線，網路板塊則關註一線巨頭+高彈性子板塊(AD tech、Fintech等)。
中信證券主要觀點如下：
事項背景：經濟韌性&；通膨黏性帶來FED“鷹派”轉向，以及美股科技股的大幅回調。
近日，聯準會公佈12月議息會議決議，如市場先前預期降息25bps，但利率點陣圖預示，2025年降息2次(先前預期4次)，2026年2次，2027年1次，終端利率3.125%(先前預期2.875%)，“鷹派”程度显著超此前市场预期，並引發美國權益資產劇震，科技股為主的那斯達克指數週三下跌3.56%，反映市場波動率的VIX指數亦大幅跳升，部分投資人亦對美股科技類股的前景充滿擔憂。
中信證券判斷，聯準會降息節奏的放緩，更多反映當前美國經濟韌性，以及通膨粘性，短期維度，市場無法“fight against FED”，FED貨幣政策預期的重置所帶來的市場擾動、震盪難以避免；中期維度，美股科技類股的市場走勢較多取決於自身業績的表現，包括宏觀經濟、產業經營週期等。基於板塊業績持續上行的判斷，未來12個月，繼續維持對美股科技類股的樂觀看法，同時預期自2023年以來的市場高波動行料將延續，但後續市場風格將較2024年更為均衡，市場“寬度”亦有望显著扩散，需要耐心找個股α效益。
軟體SaaS：企業IT支出回暖、GenAI導入提速，是美股科技板塊2025年的top pick
美國宏觀經濟韌性，疊加大選後政策不確定性的消除，企業IT支出呈現緩慢復甦跡象，FED降息節奏雖然放緩，但企業资金成本仍处于下行通道，且监管政策放松亦有助于中小企業经营信心的恢复，同時Agent驅動AI+軟體貨幣化可望在2025年加速，疊加板塊目前極具吸引力的估值水平【6.5X EV/S(NTM)】，將軟體SaaS板塊視為2025年美股科技類投資的首選。
建議重點關注：1)應用軟體，低估值+AI Agent導入速度較快的公司；2)基礎軟體，關注需求彈性，成長性+獲利能力的平衡，聚焦consumption、SMB、資料管理、IT維運等關鍵字；3)資訊安全，重點關注2025年的防火牆硬體週期更新機會。
硬體&半導體：聚焦GenAI機會擴散、週期性行業復甦兩條主線
目前全球半導體產業仍處於週期上行中段，受消費性電子拖累，全球半導體&；硬體基本面預計在2024Q4~2025Q1將繼續維持弱勢，並自2025Q2開始恢復上行。和2024年類似，GenAI可望繼續成為核心驅動力，但產業機會預計將圍繞英偉達持續擴散。同時亦需關注：美國大選後歐美企業IT支出恢復進度，端側AI、windows10 EOL對消費性電子、大宗記憶體晶片的拉動，以及處於週期底部的汽車&；工業板塊的復甦進程等。關稅&；貿易政策、美國宏觀&；通膨數據、GenAI技術進展等料將持續成為產業的核心影響變量。
細分板塊層面，中信證券偏好順序依序為：先進製程、AI網路(乙太網路設備&；高速介面)、AI運算晶片(ASIC、商用GPU)、AI伺服器、企業IT裝置(網路裝置、高階儲存、通用伺服器)、消費性電子(PC、智慧型手機)、類比晶片、半导体裝置、大宗記憶體晶片、成熟過程等。
網路服務：業績景氣週期持續向上
宏觀經濟韌性，疊加GenAI技術持續導入帶來的經營效率提升等，美股網路板塊業績景氣週期可望持續上行，並體現在網路廣告、電商、串流媒體、本地生活、金融科技等板塊。但川普政府加徵關稅&；產業監理政策、通膨數據、AI技術進展等料將為持續擾動變量，需保持緊密關注。個股層面，一線網路巨頭仍將是基礎配置。同時考慮到GenAI技術滲透、行業監管放寬等，我們建議投資人在廣告技術、金融科技等領域適度增加對中小型市值個股的配置以增強組合彈性。
投資建議
聯準會貨幣政策的“鷹派”轉向，更多反映當前宏觀經濟韌性和通膨粘性，對市場的影響較多以短期擾動為主，基本面才是市場中長期走勢的基礎因素。未來12個月，繼續維持對美股科技類股的樂觀看法，並將軟體SaaS視為板塊配置的首選，同時伴隨市場波動性的延續，以及市場“寬度”的不斷改善，亦需要保持“多看少動”，並持續聚焦個股層面機會的挖掘。
風險因素
美國經濟再通膨風險；全球地緣政治衝突、貿易關稅風險；全球經濟超預期下行風險；科技業監理持續收緊風險；AI技術進展不如預期風險；企業關鍵技術、人才流失風險等。
