FOREXBNB獲悉，國金證券發布研究報告稱，維持鉅子生物(02367)“買入”評級，考慮雙十一線上表現亮眼，上調獲利預測，預計24-26年經調整淨利潤20.9/25.5/30.6億元(前值20.3/25.2/30.1億元)、同增43%/22%/20%，歸母淨利潤20/24.6/29.7億元，同增38%/23%/21%。妝品持續完善多單品矩陣，醫美明年預期落地。
事件：國家藥監局12月17日官網公示，鉅子生物骨修復材料核准三類醫療器械，符合先前招股書24Q4拿證預期。1)適應症：牙頜骨、齒槽骨缺損填補及修復;2)優勢：既能快速塑形不塌陷起到支撐作用，又具有引導骨再生的高效修復作用;3)成分：無機成分為羥基磷灰石顆粒，有機成分為大分子多醣。
國金證券主要觀點如下：
嚴肅醫療領域：基於膠原蛋白的生物醫用材料市場規模由17年的10億元增至21年的32億元、複合增速33.5%，預計27年進一步增至199億元，22-27年複合增速35.1%(沙利文數據)。供給端看，據藥監局，除鉅子生物外，奧精醫療科技、天津市賽寧生物等旗下的膠原蛋白+羥基磷灰石複合的骨修復材料已獲準三類械。
更可期的是羥基磷灰石在醫美領域的合規應用。1)優勢：羥基磷灰石在醫美領域主要用於骨缺損填充及軟組織注射填充，特有粒徑製程的羥基磷灰石具備刺激膠原再生、收緊提升的功效，且可被人體安全代謝，對比傳統的膠原蛋白和玻尿酸填充劑，效果持續週期較長。2)國內核准進展：目前羥基磷灰石材料在國內醫美領域尚無合規三類證。2023年Radiesse在國內已經啟動了“矯正中重度法令紋皺紋”適應症的註冊臨床;24年9月艾爾建宣布HArmonyCa在中國完成註冊檢驗，即將展開臨床試驗;摩漾生物羥基磷酸鈣臉部填充劑產品推展三類證獲準中。3)市場空間：根據ISAPS(國際美容整形外科學會)，23年統計的國家中羥基磷灰石療程數總計達到34.5萬次、同比-1.7%(同期玻尿酸/肉毒素556.5/887.8萬次、同比+29.1%/-3.7%)，19-23年複合增速12.8%(同期玻尿酸/肉毒素為6.6%/9.1%)。
佈局羥基磷灰石材料公司包括丸美股份(投資了以改質羥基磷灰石材料為核心的摩漾生物)、昊海生科(海魅雲境產品核心成分為活性多孔CaHA羥基磷灰石生物陶瓷)，華熙生物(子公司益而康生物主營膠原蛋白海綿、人工骨產品)。
風險提示：行銷投放/新品銷售/技術發展/醫美產品落地不如預期
