9月中旬至今，昊海生物科技(06826)港股股價震盪如雲霄飛車一般：先是跟隨恆指大盤從9月17日啟動，股價從29.57港幣，一路攀升至10月8日最高的42.95港幣，區間最高漲幅達到45.25%;然後在10月8日觸頂後又開始放量大跌，在10月8日至10月15日短短5個交易日內股價最大跌幅達到25.38%。
雖然在10月16日至10月25日，昊海生技港股股價隨大盤進入回檔企穩階段並出現緩慢回升，但25日盤後的一則三季報卻似乎要將公司拖入下一輪下跌行情中。
FOREXBNB觀察到，10月25日盤後，昊海生科揭露了其2024Q3財報。然而，由於，本公司第三季業績低於預期，10月28日，公司股價早盤低開低走，盤中最低股價下探至29.75港幣，最大跌幅達到12.24%。
誰在“拖累”公司業績?
根據昊海生科最新披露的三季報，公司今年第三季實現營業總收入6.70億元，年成長0.22%，季減11.61%;歸母淨利潤1.06億元，年減13.13%，季減23.33%;扣非淨利潤9107.42萬元，年減22.02%，季減32.60%。
同時，公司今年前三季營業收入為20.75億元，年成長4.69%;歸母淨利為3.41億元，年成長4.31%;扣非歸母淨利為3.21億元，年成長5.53%。
對此，國金證券發布研報稱，公司此次的第三季業績低於預期。
從財務數據來看，昊海生科“增收不增利”現像明顯，但這或許並非導致其股價下跌的直接原因，市場在意的可能是其環比數據的預期差。
據FOREXBNB了解，根據其此前披露的2024年中報，報告期間內，公司實現了營收與淨利的雙重成長。其中，營業收入成長6.97%至14.04億元，歸母淨利也較去年同期成長14.64%至2.35億元。但在这份看似稳定的数據背后，卻透露出昊海生科成長動能放緩的訊號：今年上半年的昊海生科的營收和歸母淨利成長率分別從去年同期35.66%、188.94%的高位显著回落。
從產品端收入結構來看，昊海生科的主要產品線包括醫療美容與創面護理產品、眼科產品、骨科產品、防沾連及止血產品、其他產品。其中，醫療美容與創面護理產品、眼科產品是营收主力，營收佔比分別達45.22%與32.18%。
今年上半年，昊海生科的醫療美容與創面護理產品線實現營收6.34億元，年成長25.72%。其中，玻尿酸業務的營收佔該產品業務的65.76%。今年上半年，玻尿酸業務實現營收4.17億元，年漲51.30%。不過與2023年上半年114.35%的年成長相比，今年昊海生科的玻尿酸业务的营收显著增速趋缓。
從獲利角度來看，高毛利的醫美產線成長放緩導致了公司前第三季的毛利率出現承壓，毛利率下滑1.2個百分點至70.4%，季減再下滑。回顧半年報數據，公司當期整體毛利率為70.51%，與去年同期的71.04%相比便已下降。
對此昊海生科指出，眼科人工水晶體、眼科黏彈劑及骨科玻璃酸鈉注射液等產品在報告期間內處於新一輪的國家或省級集採實施階段，產品銷售價格下降，基本沖抵了玻尿酸產品銷售成長對整體毛利率成長的貢獻。如今公司毛利率進一步季減下滑，或許說明在集採影響下，其眼科業務量價轉換仍在進行，集採對公司業績的影響尚未轉向正面。
核心板塊成長瓶頸何時破?
一直以來，昊海生科的收入主要來自眼科、醫美、骨科和外科四大領域。其中，眼科和醫美是其核心收入来源。二級市場之所以在其最新的財報披露後表現不佳，或许在于昊海生科在眼科及醫美两大板块的市场竞争环境日趋激烈，公司成長空間受到一定擠壓。
雖然此次三季報中，昊海生科未揭露特定的產品銷售狀況，但結合今年中報來看，眼科業務的營收下滑或許也是影響其整體營收成長的一大因素。從眼科板塊來看，昊海生科目前營收主力是針對白內障的人工水晶體產品以及矯正近視的角膜塑形鏡，即OK鏡。
據FOREXBNB了解，2023年11月，昊海生科昊海生科旗下新產業(Lenstec)、Aaren、河南宇宙、河南賽美詩及眼科黏彈劑產品均得標。值得一提的是，此次國採在前幾輪省級聯盟集采的基礎上價格有進一步下降，並於今年起開始實施，而這或對2023年四季度病患手術及經銷商拿貨意願造成影響，進而影響公司的收入。
由於集採價格因素有待消化，其映射在財報上表現為，公司當期人工水晶體產品實現收入1.81億元，同比下滑10.84%;眼科黏彈劑產品實現收入5042.04萬元，同比下滑10.16%;近視防治與屈光矯正產品線共實現收入2.01億元，年減2.44%。
不過昊海生科補充道，隨著下半年國家集采的深入貫徹執行，中標人工水晶體及眼科黏彈劑產品的銷售量可望進一步放量，尤其在中高階人工水晶體產品的銷售上有所突破，預計將透過產品的內部結構優化帶動銷售收入的成長。
只是，面對眼科領域日趨白熱化的市場競爭，昊海生科產品線即使得標，能否順利進行量價轉換也是未知數。
從市場競爭格局來看，目前國內各類的人工晶體中，非球面單焦點晶體佔81.4%市場占有率，其次是雙焦點晶體佔11.2%的市場占有率。非球面晶体占据的市場占有率最大，也就是說人工晶體逐漸從提升，而市場佔有率已提升到絕對的市場地位。
從當前國內人工晶體市場採購量來看，愛博醫療的市佔率最大達到18.1%，為業界第一;其次是華潤代理的強生視力康市佔率為13.1%;第三是昊海生科，市佔率為12.4%。從用量看，當前市佔率相對比較分散，但產品單價計，海外企業的市佔率明顯更大，目前國內人工晶體市場中四家外資巨頭，愛爾康、強生視覺、博士倫和蔡司共佔據了60%以上的市場，相較之下，國產品牌市佔率約為30%。
而從細分產品線來看，單焦點人工晶體國採需求格局為愛博醫療佔15.2%，強生為25.1%，蔡司佔35.5%，愛爾康佔21%，四大頭部企業占到97%的市佔率;在雙焦點人工晶體市場的國採需求量格局中，蔡司、強生、高視和愛博醫療四大巨頭的市佔比分別為31.4%、20.8%、14.8%和10.9%。昊海生科則排在第五，為10.3%。而在最高階的三焦點人工晶體市場，目前基本上被外資霸佔，其中蔡司以70.2%的份額穩居市場第一。
對於昊海生科來看，在醫美領域，玻尿酸作為一種相對較低門檻的醫美產品，所處賽道企業正面臨激烈市場競爭，使得賽道企業的競爭風險不斷上升;而在眼科領域，公司也難以短期實現國產替代品和市場上量。在核心板塊增長瓶頸均未打破的情況下，公司或許難以實現在二級市場的價值重估。
