在LME倫銅價格突破1萬美元大關時，摩根士丹利（大摩）分析認為，結構性緊縮可能繼續存在，但應密切關注關稅政策的變動。
3月19日，摩根士丹利發布研究報告指出，對美國關稅的憂慮可能繼續推動銅價上升。截至今年初，COMEX和LME的銅價分別增長了26%和13%。儘管關稅政策尚未執行，調查期可能長達270天，但市場已經提前做出反應。
2月25日，特朗普簽署行政命令，啟動232條款調查，以調查銅進口和國外銅生產是否對美國經濟和國家安全構成威脅。此後，COMEX铜价相对于全球其他基准价格显著上涨，目前已接近2024年第二季度的歷史最高點，COMEX銅價的增長幅度明顯超過倫銅。
然而，摩根士丹利提醒，儘管基本面因素如庫存減少、期限結構緊縮和礦山供應限制仍在提供支撐，但關稅政策的任何變化都可能導致市場反轉。
大摩認為，供應端的緊縮可能持續存在。
自年初以來，全球銅礦產量約減少了25萬噸，智利1月銅產量環比下降了25%，遠超過13%的季節性平均降幅。這反映在精煉加工費的持續下降上，凸顯了銅精礦市場的緊縮。冶煉廠也做出了反應，據報導，銅陵有色正在減少精煉銅產量，全球冶煉活動自2024年10月以來首次下降。
此外，投機性持倉量不斷增加，特別是在倫敦市場。美國關稅預期導致倫敦金屬交易所亞洲倉庫的註銷倉單（提貨指令）增加了10萬噸，現貨庫存已回落至2024年中期水平。
這也導致倫敦金屬交易所和上期所的期限價差趨緊，可能會吸引投資者資金流入。
摩根士丹利認為，儘管銅價短期內可能繼續上漲，但投資者必須密切關注美國關稅政策的進展。美國對銅的需求與關稅預期緊密相關，因此任何變化都可能導致市場反轉，尤其是因為美國可能囤積大量其不需要的材料。
此外，摩根士丹利指出，當前銅股普遍落後於銅價的上漲，這可能表明市場對未來需求存在擔憂，部分原因是關稅帶來的不確定性。值得注意的是，持倉量正在上升，尤其是在倫敦金屬交易所。
大摩表示，儘管目前的增長幅度暫時沒有2024年第二季度那麼極端，但仍存在潛在風險。
