黃金的真正對立面不是川普，而是馬斯克，或者說是馬斯克所代表的AI趨勢——透過科技提升全要素生產力，引領美國的長期發展。
“在混沌的邊緣誕生秩序”——普利高津
近期黄金价格经历了显著波动，一度接近2800美元/盎司的高位，黃金價格在達到高點後開始下跌，大選後跌至2567美元/盎司左右，最近有所反彈，回升至2600-2700美元/盎司。
黃金作為一種特殊的資產，由於不產生利息，因此買入並持有的方法只適合長期配置，不適用於價格投機。歷史上黃金價格的特點是短期快速上漲，長期橫盤或緩慢下跌，這種價格快漲慢跌的非對稱性，與持有黃金不生息有關。
不生息、快長、慢跌的特點，讓黃金成為了“注意力”的對立面，在無人問津時上漲，在人聲鼎沸時下跌。而當前黃金仍處於情緒較高的階段，金價對短期利空的消化尚未完全結束。
大選後的金價下跌與美元走強和地緣政治緊張局勢緩和有關，但這些並非黃金價格的主要影響因素。
自2022年以來，黃金與美元出現了同步走強的現象。如果通常認為美元強勢會導致黃金弱勢，或者反之，則需要解釋為何美元與黃金同時走強成為了2022年之后的一个显著趋势。
關於黃金價格上漲的原因，有人認為是地緣政治事件，如俄烏衝突與巴以衝突，但在黃金價格形成機制中，地緣政治事件只是扮演導火線和催化劑的角色，本身累積了價格上漲的動力，在事件催化後實現上漲。
事後看，黃金對於地緣政治事件的反是既敏感也高度有效。比如，俄烏衝突開始後的短時間內黃金就完成了定價，此後的價格走勢和持續波動與地緣政治的關係不大。
兩個關鍵原因導致黃金對美元走強：一是美國持續的赤字貨幣化，透支了美元的信用基礎。MMT能否持續，取決於資金是否有效利用，提高生產效率，使得永續成長成為可能，這就是良性加槓桿和劣性加槓桿之間的區別。
二是美國在俄烏戰爭中凍結了俄羅斯的海外美元資產，這行為對美元的信用體系產生了反作用力，有些國家對美元信用的不信任度加深。
當“去美元化”在一些領域形成共識，不僅是黃金，一切有供給稀缺性的“實體商品”都會對“紙本貨幣”走強。總結來說，黃金價格持續上漲的決定因素是全球信用貨幣體系的可信度正在下降。
關於川普是增強還是削弱美元的信用基礎，取決於川普政府能否控制債務成長、抑制長期通膨、提高生產效率，即實現貝森特所提出的“3-3-3”目標。對此我們持謹慎的態度。
除非在川普執政期間，AI的应用层面出现了显著突破，一手提高全要素生產力，一手治國理政削減政府赤字，兩手抓兩手都要硬。否則的話，川普為了避免經濟硬著陸和股市大跌，仍難以避免繼續採取拜登的赤字貨幣化政策，刷後代的“信用卡”。這是川普對美元信用的第一個影響。
川普對美元信用的第二個影響是，是否有更多的國家願意借錢給美國——持有美元、購買美債，也就是“去美元化”的趨勢是否持續。
川普的回歸可能減輕俄羅斯的壓力，但俄羅斯也不太可能與美國重建情感上的友好關係，因為兩年後的中期選舉和四年後的總統選舉可能導致政治格局發生變化，美俄外交關係可能再生變。
可以預見的是，川普政府上台後，美國可能減弱對歐洲和中東這兩大戰區的軍事援助。儘管川普不希望，但孤立主義的潛在後果是可能降低美國的地緣政治影響力和貨幣地位，讓“去美元化”的趨勢得到強化。
黃金真正的對立面，並不是川普所倡導的強勢美元地位，而是馬斯克所代表的AI趨勢——透過AI降本增效，降低赤字率，減少非必要支出和政府運作成本，提高政府運作效率，降低製造業成本，提升全要素生產力，最終實現新質生產力（AI+）引領下的高品質發展（3-3-3）。
無論是左手用AI提高政府運作效率，減少政府對於赤字貨幣化的依賴，還是右手把AI應用於自動駕駛和人形機器人，提高要素生產力，AI已經是美國的國策和國運。
如果這願景成為現實，黃金價格的持續上漲將會終結，這預示著混沌的終結和新秩序的誕生。反之，混沌會加劇，赤字貨幣化可能加劇，滯脹可能加劇，而反混沌、反赤字、反滯脹是黃金的核心價值。
因此，對於黃金的分析應該聚焦於AI能否提升生產效率，引發硬體革命，促進經濟成長，解決分配問題。目前我們已經見證了馬斯克的美好願景，以及川普和馬斯克共同努力透過AI使美國再次偉大的技術路徑。他們能否實現這一目標，還需時間證明。
本文作者：宋雪濤S1110517090003，來源： 雪濤宏觀筆記，原文標題：《宋雪濤：黃金是對混沌的定價》
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