英伟达(NVDA.US)自生成式人工智能成为主流以来一直是市场宠儿，但近期股价下跌近7%，显示出市场对其的热度正在减退。尽管公司在第四季度财报中实现了双超预期，但投资者对其利润率下降、现金流转化能力差以及贸易限制等问题表示担忧。

英伟达在2025年2月26日公布的财报显示，其2025财年第四季度收入为393.3亿美元，超出预期的380.5亿美元。每股收益为0.89美元，比预期的0.84美元高出约5%。然而，每股收益超出预期的幅度正在缩小，从2023年的18-20%降至2024年11月的8%，再到2025年2月的5%。

盈利转化为现金流不佳

英伟达的自由现金流远低于预期，公布的自由现金流为155.19亿美元，而预期为191.49亿美元。应收账款的增长速度高于收入增长速度，从176.93亿美元增至230.65亿美元，增长了53.72亿美元，而收入增长了42.49亿美元。这表明公司的现金流利润率较低，收入并未有效转化为现金流。

项目 2025财年第四季度 预期
收入 393.3亿美元 380.5亿美元
每股收益 0.89美元 0.84美元
自由现金流 155.19亿美元 191.49亿美元

贸易限制

特朗普政府对墨西哥征收25%的进口关税，可能对英伟达产生负面影响。英伟达的供应商富士康在墨西哥建立了世界上最大的制造工厂，用于组装英伟达GB200超级芯片。纬创集团运往美国的服务器中有70%也来自墨西哥。这一变化将使英伟达产品对美国客户更加昂贵，预计会对英伟达产品的需求产生不利影响。

新产品面临困境

英伟达的AI芯片Blackwell存在设计问题和过热问题，其最新GPU GeForce RTX 5090和GeForce RTX 5080在计算基准测试中难以超越前代产品RTX 4090和RTX 4070 Ti。这可能是由于英伟达放弃了对其Blackwell架构中32位OpenCL和CUDA平台的支持，导致与现有基准测试工具和应用程序出现兼容性问题。