英偉達(NVDA.US)自生成式人工智能成為主流以來一直是市場寵兒，但近期股價下跌近7%，顯示出市場對其的熱度正在減退。儘管公司在第四季度財報中實現了雙超預期，但投資者對其利潤率下降、現金流轉化能力差以及貿易限制等問題表示擔憂。

英偉達在2025年2月26日公佈的財報顯示，其2025財年第四季度收入為393.3億美元，超出預期的380.5億美元。每股收益為0.89美元，比預期的0.84美元高出約5%。然而，每股收益超出預期的幅度正在缩小，從2023年的18-20%降至2024年11月的8%，再到2025年2月的5%。

盈利轉化為現金流不佳

英偉達的自由現金流遠低於預期，公佈的自由現金流為155.19億美元，而預期為191.49億美元。應收賬款的增長速度高於收入增長速度，從176.93億美元增至230.65億美元，增長了53.72億美元，而收入增長了42.49億美元。這表明公司的現金流利潤率較低，收入並未有效轉化為現金流。

專案 2025財年第四季度 預期
收入 393.3億美元 380.5億美元
每股收益 0.89美元 0.84美元
自由現金流 155.19億美元 191.49億美元

貿易限制

特朗普政府對墨西哥徵收25%的進口關稅，可能對英偉達產生負面影響。英偉達的供應商富士康在墨西哥建立了世界上最大的製造工廠，用於組裝英偉達GB200超級芯片。緯創集團運往美國的服務器中有70%也來自墨西哥。這一變化將使英偉達產品對美國客戶更加昂貴，預計會對英偉達產品的需求產生不利影響。

新產品面臨困境

英偉達的AI晶片Blackwell存在設計問題和過熱問題，其最新GPU GeForce RTX 5090和GeForce RTX 5080在計算基準測試中難以超越前代產品RTX 4090和RTX 4070 Ti。這可能是由於英偉達放棄了對其Blackwell架構中32位元OpenCL和CUDA平台的支持，導致與現有基準測試工具和應用程序出現兼容性問題。