根据FOREXBNB的报道，瑞银发布了对阿里巴巴（BABA.US）2025财年第三季度的业绩预测报告。瑞银预计阿里巴巴的营收将达到2745.57亿元人民币，同比增长5.5%，环比增长16.1%，略低于市场预期的2787.79亿元人民币。阿里巴巴计划在2月20日美股开盘前公布其业绩。

预计调整后的EBITA为532.64亿元人民币，同比微增0.8%，利润率为19.4%，较去年同期下降0.9个百分点，但较上一季度提高2.2个百分点。预计非GAAP净利润为464.41亿元人民币，同比下降3.1%，每股收益（EPS）为19.5元，略低于市场预期的19.8元。

从业务板块来看：

中国商业板块（淘宝天猫）：预计收入为1330.18亿元人民币，同比增长3.1%，客户管理收入（CMR+佣金）为976.40亿元人民币，同比增长6.0%，显示出核心电商业务在激烈的市场竞争中保持了韧性。

国际电商：预计收入为369.72亿元人民币，同比大幅增长29.7%，成为增长最快的板块，但预计调整后的EBITA亏损将扩大至35.12亿元人民币。

菜鸟物流：预计收入为313.24亿元人民币，同比增长10.0%，预计调整后的EBITA为1.57亿元人民币，同比下滑83.7%，反映了国际物流网络扩张带来的成本压力。

云计算：预计收入为303.11亿元人民币，同比增长8.0%，增速较前几个季度明显放缓，预计EBITA利润率将维持在9.0%左右。

本地生活服务：预计收入为169.79亿元人民币，同比增长12.0%，但亏损同比扩大75.4%至5.08亿元人民币，显示出补贴策略仍在持续。

战略调整与股东价值释放

瑞银的研究报告指出，阿里巴巴在过去一年中实施了多项战略调整：1）剥离非核心资产：包括退出部分线下零售项目和边缘业务，专注于核心电商、云计算、物流三大支柱。2）加强股东回报：通过回购计划累计回购金额达到历史新高，2024年股息支付率提升至30%，加上股票回购，预计全年股东回报率将达到5.2%。3）优化组织架构：六大业务集团独立运营后，菜鸟、云智能等板块的决策效率提高，但管理复杂度增加带来的协同效应尚未完全显现。

瑞银计算，如果加上净现金及投资资产的价值，核心业务的隐含估值较当前市值存在显著折价，认为如果战略执行得当，将释放长期价值。

该行还给予阿里巴巴“买入”评级，美股目标价为140美元（对应港股136港元），预计2026财年PE为18倍。报告强调，如果宏观经济稳定、竞争格局改善，估值倍数存在上调的可能。